房地产行业研究：1月地产后周期月度观察（第7期）-增收不增利，定制家居企业迎“暴雷潮”

【关于我们】 亿翰智库是一家以房地产行业的数据分析、行业研判与企业研究为核心的研究机构，并于 2017 年联合数十家房企共同成立企业研究分会（隶属于全联房地产商会的专业二级机构）。本研究成果由双方团队共同完成，定期向业内与资本市场发布，如有疑问，请及时与我们联系。 增收不增利，定制家居企业迎“暴雷潮” ——1 月地产后周期月度观察（第 7 期） 相关研究： 投资要点：  驱动因素追踪：1 月成交惨淡，需求端政策信号已现 2022 年 1 月，亿翰智库监测的 40 个城市商品住宅销售面积 1772.3 万平米，同比下降 38.6%，环比下降 27.7%。整体来看，楼市下行的趋势仍未结束。而从春节销售情况的调研来看，部分典型房企的销售业绩跌幅在六成左右，市场寒意逼人。整体来看，市场销售惨淡一方面是购买力的原因，而更重要的是市场对于未来楼市的预期仍然较为不明朗，需要关注市场需求端的政策信号。而随着重庆等部分城市部分银行已经将首套房贷首付比例降至 20%，需求端的政策信号或已逐渐显现。 就市场关注的房企信用问题，随着 1 季度偿债高峰的到来，房企的信用危机仍在延烧。1 月荣盛发展和禹洲地产均在得到投资人支持的情况下，实现了美元债的顺利展期。“保交楼”和“保主体”可能将成为企业的优先选项。而在博弈中，债权人和供应商则处于弱势的位置，相关利益或将被牺牲。  行业景气度追踪：家具制造业增收不增利，定制家居企业迎来“暴雷潮” 从企业端来看，12 月单月营业收入升至 882.00 亿元，同比增速升至 12.01%，2021 年圆满收官。但是在利润方面，12 月单月利润总额同比大幅下行 39.67%，家具企业利润滑坡较为明显，增收不增利。 具体上市企业来看，部分企业已陆续披露了 2021 年年报业绩预告，不同类型企业分化较为明显，呈现出“冰火两重天”的局面。整体来看，受到地产下行拖累，已经披露业绩预告的定制家居企业 2021 年业绩普遍不佳。除龙头欧派家居的净利润仍然能够维持相对较快的增速以外，其余披露业绩的公司普遍出现了业绩大幅下滑或亏损的情况。房企风险事件从 2021 年下半年开始暴露，至今仍未结束。我们认为当前判断定制家居企业的信用减值过程结束可能为时尚早，后续可能仍有减值压力。而除了信用减值压力以外，大量民营房企的暴雷也在一定程度上意味着定制家居客户选择面的变窄，大宗业务毛利润率预计将继续下行。此轮暴雷后，定制家居企业开拓大宗业务也会更加审慎，大宗业务的营业收入增速料将下行。相对而言，更为依赖零售增长的企业，如欧派家居等可能在这轮危机中相对收益，行业洗牌将加速，行业集中度将有所上升。 相比而言，由于新一代消费群体艰苦朴素生活习惯的消退以及消费升级趋势的持续，扫地机器人 2022 年仍然延续了此前的高速增长态势。而扫地机器人龙头科沃斯亦于1 月 21 日发布 2021 年年报业绩预告，得益于所推新品销售价格和销量的双双上行，2021年实现归母净利润 20~20.5 亿元，同比增长 211.9%~219.7%，业绩表现抢眼。从长期来看，当前扫地机器人整体的渗透率仍然处于较低的水平，头部企业的品牌和渠道仍待建设，2022 年扫地机器人的增长仍然可期。 《2021 年6月中国典型房企销售业绩TOP200》 《月读数据【第43期】┃商品房销售持续向好，但4月新开工面积同比下降9.3%（2021年1-4月）》 《730中央政治局会议：揭示房地产行业五大走向！》 《2019年年报综述：四类指标全面放缓，地产告别高增长时代》 《一文读懂房产税的四大问题》 近十二个月行业表现 注：相对收益与沪深 300 相比 联系方式： 联系人： 报告撰写：亿翰智库于小雨、周小龙 官方网站： www.ehconsulting.com.cn -20%0%20%40%60%20-0720-0720-0820-0820-0920-0920-1020-1120-1220-1221-0121-0121-0221-0321-0321-0421-0521-0521-06房地产指数沪深300房地产行业研究·研究报告 2022 年 2 月 22 日亿翰智库 房地产行业月度策略报告 目录 1 引言 ....................................................................................................................................... 1 2 驱动因素追踪：1 月成交惨淡，需求端政策信号已现 ............................................................. 1 （1）地产销售萎靡，需求端政策信号已现 ....................................... 1 （2）二手房市场持续萎靡，美国楼市略有降温.................................... 2 3 原材料价格追踪：原材料价格涨跌互相，海运费用持续攀升 ................................................. 3 4 行业景气度追踪：家具制造业增收不增利，定制家居企业迎来“暴雷潮” ................................ 4 1 房地产行业月度策略报告 1 引言 1 月，房企销售仍然保持萎靡态势，市场寒意逼人。整体来看，市场销售惨淡一方面是购买力的原因，而更重要的是市场对于未来楼市的预期仍然较为不明朗，需要关注市场需求端的政策信号。而随着重庆等部分城市部分银行已经将首套房贷首付比例降至 20%，需求端的政策信号或已逐渐显现。尽管如此，房企的信用危机仍在发酵，禹洲、荣盛等房企均已先后对其债券进行展期，而对应的当前房企的流动性危机将对和房企业务绑定较为紧密的供应商产生较为明显的冲击。受到地产下行拖累，已经披露业绩预告的定制家居企业2021 年业绩普遍不佳。除龙头欧派家居的净利润仍然能够维持相对较快的增速以外，其余披露业绩的公司普遍出现了业绩大幅下滑或亏损的情况 在目前在地产前景存在较强的不确定性的当下，我们认为应更加关注产品消费属性更强的标的，如软体家居、扫地机器人行业的龙头企业，以尽可能减弱地产对于产业链企业的冲击。 2 驱动因素追踪：1 月成交惨淡，需求端政策信号已现 （1）地产销售萎靡，需求端政策信号已现 2022 年 1 月，亿翰智库监测的 40 个城市商品住宅销售面积 1772.3 万平米，同比下降 38.6%，环比下降 27.7%。整体来看，楼市下行的趋势仍未结束。从具体的城市来看，其中，一线城市、核心二线城市、普通二线城市、三四线城市成交面积分别为 308.2 万平米、798.1 万平米、254.3 万平米、411.8 万平米，分别同比下滑 36.0%、18.9%、57.5%和 49.9%，整体上市场仍然延续低迷的态势。 分区域来看，长三角区域整体成交依旧保持下行态势，但表现相对于 12月份略有改善。上海 1 月成交 154.71 万方，