有色金属行业快报：雅保上调2022年业绩及锂需求预期，1月动力电池产量季节性表现强于往年

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 雅保上调 2022 年业绩及锂需求预期，1 月动力电池产量季节性表现强于往年 ■雅保披露 2021 年 Q4 业绩，并上调锂行业需求及 2022 年业绩预期  财务情况：2021 年 Q4 整体略有亏损，锂业务同比增幅尚可 （1）2021 年 Q4 销售收入为 8.94 亿美元，同比+2%；调整后的 EBITDA 2.29 亿美元，同比+3%；摊薄后每股亏损 0.03 美元，主要系 Kemerton项目的供应链、劳动力及应对新冠疫情的支出超支。 （2）其中，2021 年 Q4 锂业务销售收入为 4.05 亿美元，同比+13%，调整后的 EBITDA 为 1.38 亿美元，同比+13%。锂产品销售价格同比提高 18%，销量同比减少 5%。  产能规划及项目情况 （1）产能规划：2022 年锂盐产能预计为 17.5 万吨，并计划通过 Wave3、Wave4 达到 45-50 万吨。 （2）项目情况 1）La Negra III/IV：4 万吨盐湖碳酸锂产能，盐湖禀赋高、提锂成本低，2021 年 10 月已实现首次生产，预计在 2022 年 Q2 首次销售。 2）Kemerton I/II（ALB 持有 60%权益）：5 万吨氢氧化锂产能，Kemerton I 建设已完成，调试已开始，预计于 2022 年 H2 实现首次销售，Kemerton II 预计于 2022 年 H2 完成建设，2023 年实现首次销售。 3）广西天源项目：收购预计于 2022 年 H1 完成，现有 2.5 万吨氢氧化锂产能，潜在将扩充产能至 5 万吨，预计 2022 年 H2 实现首次销售。 4）中国项目：眉山项目预计将于 2022 年 H1 开工，张家港项目预计将于 2022 年底开工，预计 2024 年完成。  上调锂行业需求及公司业绩预期 （1）上调行业需求预期：据 ALB 测算，2020 年全球锂需求量 36 万吨LCE，2025 年锂需求量 150 万吨 LCE（前值为 114 万吨 LCE）、CAGR为 33%，2030 年锂需求量 320 万吨 LCE、CAGR 为 24.4%。 （2）预期产销双增，上调 2022 年锂业务业绩预期： 1）业绩：2022 财年调整后的 EBITDA 预计将同比增长 65%-85%，高于之前的预期。 2）量：2022 财年的销量增长预计将同比增长 20%-30%至 10.56-11.44 万吨，主要系 LAN、KEM 及中国新产能释放。2025 年锂盐产量或将达到20 万吨。 3）价：2022 财年平均定价预计同比增长 40%-45%。 ■钴原料进口受限，钴价有望长期维持高位 航运物流持续紧张，SCFI 高企，GCSP 处于低位。以部分金属品种为Table_Tit le 2022 年 02 月 18 日 有色金属 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 8.87 4.45 43.06 绝对收益 5.05 0.14 23.31 雷慧华 分析师 SAC 执业证书编号：S1450516090002 leihh@essence.com.cn 021-35082719 相关报告 工业金属整体表现强劲，节后锂价快速上行 2022-02-13 【安信有色】铝价上行动力仍在 锂矿加速延伸至冶炼环节 2022-02-10 智利推进资源国有化方案，全球资源供给格局不确定性增加 2022-02-08 【安信有色】春节期间海外铜镍表现亮眼 南美资源国有化倾向或影响金属供给格局 2022-02-07 加息预期令工业金属承压，能源金属表现稳健 2022-01-30 -21%-10%1%12%23%34%45%2021-022021-062021-10有色金属(中信) 沪深300 股票报告网 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 例，铜精矿产销存在地理错配，钴原料、铝土矿、锂精矿进口集中度较高，或都受到航运物流影响，其中钴原料受物流影响，中间品进口受限。2021 年 11 月以来，南非出现奥密克戎毒株疫情，对非洲物流影响较大，钴的主产国刚果大多都需通过南非出口，钴资源供应端预期趋紧，海外进口原材料短缺，叠加疫情反复导致物流等扰动因素短期内难以消除，钴原料供给或持续受到扰动，钴价有望长期维持高位。 ■1 月动力电池产量出炉，1 月动力电池产量季节性表现强于往年 据中国动力电池联盟数据，2022 年 1 月中国动力电池产量 29.66Gwh，环比小幅下降 6.2%，同比上涨 146.2%。此次季节性表现显著强于历史时期，2019-2021 年 1 月动力电池产量环比下降幅度分别为-16%，-53%，-20%。虽面临补贴退坡、上游电池金属价格处于高位的压力，终端需求依然呈现强韧性，板块热度有望延续。 分正极化学成分看，三元铁锂比例维持 37：63，结构自 2021 年四季度以来较为稳定。相较于装机三元铁锂比例 45：55，产量显示了更为激进的铁锂渗透率。且铁锂产量-装机创历史新高达 9.9GWh，远高于三元的 3.5GWh，显示了较高的非国内装机（如出口等）需求。内外磷酸铁锂需求提升有望进一步拉动铁锂产业链板块景气。 ■风险提示：需求不及预期，供应释放超预期等 股票报告网行业快报/有色金属 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 雅保披露 2021 年 Q4 业绩，并上调锂行业需求及 2022 年业绩预期  财务情况：2021 年 Q4 整体略有亏损，锂业务同比增幅尚可  2021 年 Q4 销售收入为 8.94 亿美元，同比+2%；调整后的 EBITDA 2.29 亿美元，同比+3%；摊薄后每股亏损 0.03 美元，主要系 Kemerton 项目的供应链、劳动力及应对新冠疫情的支出超支。  2021 年 Q4 锂业务销售收入为 4.05 亿美元，同比+13%，调整后的 EBITDA 为 1.38 亿美元，同比+13%。其中锂产品销售价格同比提高 18%，销量同比减少 5%。 图 1：2021 年 Q4 ALB 经营情况 图 2：2021 年 Q4 锂业务经营情况 资料来源：ALB，安信证券研究中心 资料来源：ALB，安信证券研究中心  产能规划及项目情况  产能规划：2022 年锂盐产能预计为 17.5 万吨，并计划通过 Wave3、Wave4 达到 45-50万吨。  项目情况 （1）La Negra III/IV：4 万吨盐湖碳酸锂产能，盐湖禀赋高、提锂成本低，2021 年 10 月已实现首次生产，预计在 2022 年 Q2 首次销售。 （2）Kemerton I/II（ALB 持有 60%权益）：5 万吨氢氧化锂产能，Kemerton I 建设已完成，调试已开始，预计于 2022 年 H2 实现首次销售，Kemerton II 预计于 20