环保及公用事业行业快报：环保公用业绩预告出炉，火电巨亏靴子落地，压力之下有望触底反弹（更正报告）

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 环保公用业绩预告出炉，火电巨亏靴子落地，压力之下有望触底反弹（更正报告） ■环保公用业绩预告出炉：公用事业板块，在我们所统计的共 116 家上市公司中，共有 71 家公司发布了 2021 年年度业绩预告，从归母净利润看，71 家公司中 38 家公司 2021 年实现盈利，33 家公司亏损。按各公司所属细分行业看，获益于风电、光伏的大规模投产，纯新能源运营企业业绩表现亮眼。火电企业在 2021 年受到 9、10 月份煤价高涨影响成本端大幅拉升，大部分火电企业 2021 年出现巨额亏损。环保板块，在我们所覆盖的共 102 家上市公司中，共有 49 家公司发布了2021 年年度业绩预告，从归母净利润看，49 家公司中 30 家公司 2021年实现盈利，19 家公司亏损。环保公司业绩呈现自下而上的个股特征，不同公司盈亏原因各异。 ■公用板块：火电业绩短期微利，2022 年全年有望触底反弹：2021 年9、10 月份，煤价出现历史级别上涨，导致火电产生巨额亏损。在核增煤炭产能并叠加一系列监管措施下，2021 年底煤价自高点大幅回落。2022 年 1 月份，多重因素影响下煤价呈现回升趋势。根据我们的模型，以 2021 年 1 月份的电价和煤价水平测算，火电企业在 2022 年 1 月份微利，行业整体盈利处于临界点边缘。展望 2022 年全年，随着各省市市场化电价上浮持续兑现以及煤价的持续调控，我们预计 2022 年火电企业全年亏损风险较小，同时随着部分火电企业积极转型新能源，风电、光伏项目的大规模投产将进一步贡献业绩，火电企业（尤其火电转型新能源企业）有望实现业绩反弹，板块景气度有望持续提升。 ■环保板块：业绩增速分化较大，重点关注环保+标的：在已披露业绩预告的 49 家环保企业中，共有 7 家企业主营固废处理业务、13 家企业主营水处理及水务板块业务。固废处理标的 2021 年业绩表现较好，7 家企业中有 5 家企业归母净利润实现正增长，业绩增长的主要原因为新增项目投运带动业务收入、利润增加；水处理及水务板块 9 家企业2021 年归母净利润实现正向增长，但受到资产减值、资产重组、获得政府补助等方面的影响，部分企业非经常性损益较高。部分环保企业已开始向其他业务领域拓展转型，有助于打开其成长天花板，环保+标的可建议重点关注。 ■投资建议：公用板块重点推荐核电+新能源双轮驱动，两大业务板块均有量价齐升空间的【中国核电】，以及在建工程高，2021 年在建海上风电项目占比较大，短期业绩成长性、确定性兼具的标的【三峡能源】【华能国际】【上海电力】【节能风电】；环保板块重点推荐环保+标Table_Tit le 2022 年 02 月 06 日 环保及公用事业 Table_BaseI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -3.45 5.92 37.91 绝对收益 -9.71 0.17 21.14 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450513080002 shaoll@essence.com.cn 021-35082107 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe@essence.com.cn 021-35082029 相关报告 建立全国统一电力市场，推动新能源参与市场交易 2022-01-31 环保公用板块持仓 0.62%，电力板块重仓持股占比显著提升 2022-01-31 释放绿电消费潜力，建立可再生能源消纳责任权重挂钩机制 2022-01-23 绿电投资 2022 年度策略报告：勾勒2025，从装机规划、项目竞配、在建工程 看 绿 电 运 营 商 长 中 短 期 发 展 2022-01-18 能源领域深化“放管服”改革，多角度促进新能源发展 2022-01-16 -17%-8%1%10%19%28%37%2021-022021-062021-10环保及公用事业(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 的，积极布局锂电池回收利用业务板块的【旺能环境】、酒糟资源化产能快速扩张的【路德环境】。 ■风险提示：政策推进不及预期，项目推进不及预期，煤价持续高位运行，电价下调风险，来水不及预期风险 更正说明：2022 年 2 月 6 日发布的同篇报告中表 4 中单位燃料成本(不含税)从0.329元/kWh更正为0.292元/kWh，度电盈利从-0.026元/kWh更正为 0.011 元/kWh。 行业快报/环保及公用事业 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 环保公用业绩预告出炉，新能源运营表现亮眼，高煤价导致的火电巨亏靴子落地 环保公用企业陆续发布 2021 年业绩预告。公用事业板块，在我们所统计的共 116 家上市公司中，共有 71 家公司发布了 2021 年年度业绩预告，从归母净利润看，71 家公司中 38家公司 2021 年实现盈利，33 家公司亏损；从归母净利润增速看，23 家公司 2021 年归母净利润较 2020 年实现正向增长，48 家公司实现负增长；从扣非归母净利润看，71 家上市公司中 34 家公司扣非归母净利润为正，37 家公司扣非归母净利润为负。 按各公司所属细分行业看，获益于风电、光伏的大规模投产，纯新能源运营企业 2021年平均归母净利润同比增速较高，预告净利润同比增长下限超过 50%的企业中 40%为纯新能源发电企业。火电企业在 2021 年受到下半年煤价高涨影响成本端大幅拉升，大部分火电企业 2021 年净利润出现巨额亏损。以 A 股龙头华能国际为例，公司 2021 年度预亏 98 亿到117 亿元，亏损幅度超出 2017-2020 年公司归母净利润之和。火电转型新能源的企业在新能源发电板块业绩快速增长的同时，受到火电亏损的拖累严重。我们认为火电企业业绩巨亏预告的集中发布，对板块而言属于靴子落地，风险得到释放。 表 1：公用事业公司业绩预告总结（按申万所属行业分类） 代码 名称 所属行业 预告净利润下限（亿元） 预告净利润上限（亿元） 预告净利润同比增长下限 预告净利润同比增长上限 预告扣非净利润下限（亿元） 预告扣非净利润上限（亿元） 601619.SH 嘉泽新能 新能源发电 7.50 8.50 278.68% 329.17% 7.45 8.45 000862.SZ 银星能源 新能源发电 0.88 0.98 156.56% 185.71% 0.85 0.95 603693.SH 江苏新能 新能源发电 3.09 3.09 101.00% 101.00% 3.02 3.02 900957.SH 凌云 B 股 新能源发电 0.34 0.39 55.00% 78.00% 0.30 0.35 600905.SH 三峡能源 新能源发电 55.71 58.31