交通运输行业周报：快递价格稳定，民航春运数据改善

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 快递价格稳定，民航春运数据改善 快递：12 月通达系价格总体稳定，件量增速分化；顺丰件量增速回落，单价连续同比正增长；看好快递行业高质量发展拐点。 1）12 月通达系量、价表现有所分化，总体价格符合预期，盈利能力提升确定：12 月通达系快递业务量增速分别为：韵达+22.16%（环比+3.13pts）、圆通+6.17%（环比-7.22pts）、申通+19.58%（环比+2.90pts）。圆通单月增速波动，我们认为原因主要为：①竞争策略差异化，坚决执行提价政策，优化客户结构导致。②高基数效应。韵达增速领先同行，主要原因为公司在核心产粮区经营调整到位，释放改革红利，经营策略相对灵活。各家单价情况：韵达同比+2.17%，环比-1.26%（降 0.03 元）；圆通同比+12.99%，环比-3.47%（降 0.09 元）；申通同比+4.72%，环比-0.81%（降 0.02 元）。通达系 12 月整体价格表现稳定。展望 2022 年，短期春节假日快递价格坚挺，关注春节后淡季的价格走势，同时我们认为在政策监管、龙头经营策略转向和行业高质量发展诉求下，行业全年价格大概率保持平稳，同比改善可观。 2）12 月顺丰件量增速有所放缓，单价连续两月正增长：12 月顺丰件量同比+8.3%，增速较 11 月下滑 5.6pts，我们认为主要原因有：①宏观及消费承压，行业需求增速放缓；②公司主动控制经济件规模，调整件量结构，强调盈利质量；③高基数影响，2020 年 12 月顺丰件量增速为 48.97%。价格方面，12 月顺丰单价同比+0.43%，环比+3.86%（升 0.61 元），同比增速连续两月为正。展望 2022 年，我们认为公司基本盘稳健，在践行健康经营背景下，盈利改善空间较大；此外鄂州机场运行、嘉里物流并购带来新增长点，公司将迎来经营拐点。 跟踪通达系价格保持稳定，政策监管下中长期发展方向确定，看好行业拐点和龙头竞争力。顺丰经营拐点确立，看好综合物流龙头价值。政策推动加盟制快递遏制非理性竞争、强调高质量发展，通达系快递价格中枢上移，预计 2022 年头部企业盈利将明显改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A 股重点推荐顺丰控股（基本面拐点确立）、圆通速递、韵达股份、美股看好中通快递。 航空：2022 春运航空出行数据同比改善，十四五旅游业规划释放国际放开预期，看好疫情后行业供需反转。 Table_Tit le 2022 年 01 月 23 日 交通运输 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 4.13 9.77 14.48 绝对收益 1.38 6.13 0.29 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 交通运输行业周报：12 月快递单价环比提 升 ， 春 运 客 流 预 计 中 低 位 运 行 2022-01-16 交通运输行业周报：快递政策密集出台，航空“十四五”稳健增长 2022-01-09 交通运输行业周报：快递春节不打烊，春运客运量有望大幅增长 2021-12-26 交通运输行业周报：快递监管要求反内卷，积极布局行业拐点 2021-12-05 交通运输行业周报：快递主产粮区价格稳 定 ， 疫 情 不 改 航 空 复 苏 预 期 2021-11-28 -15%-12%-9%-6%-3%0%3%2021-012021-052021-09交通运输(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 1）2022 年春运前五日航班量、客座率整体同比改善，临近假期关注需求复苏：截止 1 月 21 日，春运前 5 天每日航班量平均为 9374 班，对比 2020 年，整体航班量恢复至疫情前 6 成水平，而 2021 年同期恢复至疫情前 4.5 成水平，执飞航班量明显恢复。此外，春运前 4 天平均客座率为 48.5%，去年同期为 38.8%，2020 年为 68.4%。客座率同比显著复苏，但较疫情前仍有差距。短期受国内各地疫情反复影响，部分消费者对返乡政策仍持观望态度，随出行政策进一步明确及春节假期临近，航空返乡需求有望进一步复苏，预计客座率持续上行。 2）十四五旅游业提出适时启动入境旅游促进行动，释放国际出行政策边际改善预期：1 月 20 日，国务院印发“十四五”旅游业发展规划。规划提到适时启动入境旅游促进行动，出台入境旅游发展支持政策，推动入境旅游高质量发展；并提出与旅游客源国、客源地在国际航运、边境通行、疫苗接种、旅游团队组织、医疗保险等方面加强沟通。本次规划释放国际出行政策边际改善预期，并且指引未来逐步放开流程。未来我国航线放开或通过与各个客源国相互协商，形成旅行气泡的方式，并逐步增加旅行气泡国个数，直至全面放开。国际航线目前仍然执行严格的熔断政策，受奥密克戎病毒影响经营仍处低位，边际关注出行政策拐点。 需求端，疫情最差时期基本过去，随着疫苗接种、特效药推进，被抑制的出行需求将逐步恢复。供给端，航司运力引进缓慢，波音空客订单堆积，即使 737MAX 复飞仍不改运力低增速，中期内供给低速增长具有高确定性。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。 机场：2021 年机场经营持续亏损；国际航班客释放流复苏预期，机场免税业务有望逐步恢复。 1）2021 年白云机场持续亏损，Q4 实现盈利：1 月 21 日，白云机场发布 2021 年业绩预告，预计实现归母净利润-4.65 到-3.81 亿元，较2020 年的-2.5 亿元有所扩大。其中 2021Q4 实现归母净利润 0.25-1.09亿元，去年同期为 0.49 亿元，以预告中值计算同比增长 36.4%。2021年疫情影响下，机场客流减少冲击需求，防控消杀带来成本提升，机场经营持续亏损，2022 年随国内国际疫情逐步消退，机场业绩有望边际改善。 2）十四五规划释放国际航班政策改善预期，美国暂停 44 趟中国航司美中航班，国际航线客流已至拐点前夕，机场免税业务有望逐步复苏：本周“十四五”旅游业发展规划提出适时启动入境旅游促进行动，出 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 xml 台入境旅游发展支持政策，推动入境旅游高质量发展。1 月 21 日美国交通部宣布，将暂停四家中国航空公司运营的 44 趟