FOF配置金融产品专题报告之七：主动管理型公募，挖掘宝藏基金经理

2022-01-04 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 FOF 配置团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 中信期货研究|FOF 配置专题报告 摘要： 针对基金经理的分类体系：在我们之前的金融产品系列专题报告中已完成了对“基金产品”特征的刻画与分类，形成了针对权益类主动管理公募基金的“753”分类体系，将基金的特征划分为 15 种类别，每只基金在每个季度都有一个唯一的分类。本文在此基础上，进一步构建了针对“基金经理”的分类体系，合计分为 6 大类，分别为：1）行业主题增强；2）严格均衡配置；3）均衡产业-单风格调整；4）均衡产业-多风格切换；5）均衡配置-单产业调整；6）行业轮动。 均衡配置组合：选取风格相对稳健的“严格均衡配置”和“均衡产业-单风格调整”两类基金经理作为待选样本，根据他们每个季度的收益与回撤的“同类分位数”构建“综合指标”，发现该指标参数不敏感，分组回测单调性较好，多空组合收益稳定，高分组相对基准有良好的超额表现。使用该指标形成组合，近 5 年组合年化收益 23.64%，最大回撤 20.54%，夏普比率 1.26。 行业轮动组合：我们通过定量研究确定了适合进行行业轮动的管理规模上限约为 20亿，选取风格被划分为“行业轮动”类的基金经理作为待选样本，剔除管理规模大于20 亿的后，根据季度胜率和季度绝对收益水平进行排序筛选。结果表明，动量类指标并不能筛选出轮动更优的基金经理，但被我们划分为“行业轮动”类的基金经理整体上有明显的超额表现。 风险提示：模型不适当风险、参数不适当风险、抽样风险等。 主动管理型公募：挖掘宝藏基金经理 在我们之前的系列专题中，构建了针对主动管理公募基金的“753”分类体系。本报告在此基础上，进一步构建了针对主动管理基金经理的分类体系，并以此为研究框架，形成了“均衡配置组合”和“行业轮动组合”，以期能够较早地挖掘到市场中的“宝藏”基金经理，为投资者创造价值、提供灵感。 报告要点 —— FOF 配置金融产品专题报告之七 中信期货研究|FOF 配置专题报告 2 / 17 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、 前情提要 ............................................................................................................................................................ 4 二、 基金经理的分类 ................................................................................................................................................ 5 （一）主动管理基金经理市场概览 ................................................................................................................... 5 （二）基金经理特征的刻画 .............................................................................................................................. 7 三、 构建均衡配置组合 ............................................................................................................................................ 9 （一）核心指标：同类分位 .............................................................................................................................. 9 （二）综合指标分组回测检验......................................................................................................................... 10 （三）均衡配置组合构建 ................................................................................................................................ 11 四、 构建行业轮动组合 .......................................................................................................................................... 12 （一）行业轮动适合的管理规模.........