镍不锈钢月报：低库存提升镍价上涨弹性，短期仍受强现实逻辑主导

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 华泰期货|镍不锈钢月报 2022-01-04 低库存提升镍价上涨弹性，短期仍受强现实逻辑主导 镍品种：2022 年 1 月份策略 1. 镍观点：目前镍正处于低库存、强现实、弱预期、存变数的格局之中，短期镍价单边驱动的力量不明显，但在库存出现拐点、供需真正转为过剩之前，镍价仍以偏强震荡的思路对待，1 月份镍策略上以逢低买入为主，同时在下游硫酸镍企业利润亏损时，亦不宜过度追高。 镍现实供需偏强，消费维持强劲态势。全球精炼镍显性库存仍在持续下滑，目前已处于历史偏低水平，沪镍仓单处于历史低谷，低库存状态下镍价上涨弹性较大。 镍中线预期供应压力偏大，如果 2022 年高冰镍与湿法产能顺利投产，可能会对精炼镍消费造成阶段性利空，镍中线预期暂时不太乐观。但产能增量已在预期之中，投产时间和政策变化却有可能在预期之外，新增产能投产时间存在不确定性，同时印尼政策亦存在变数，在供需真正转为过剩之前，或无需过度悲观中线供应压力。 2．镍策略：谨慎偏多。等待回调后以逢低买入思路对待。 3. 风险及关注要点：国内外宏观政策变动、高冰镍和湿法产能进展、新能源汽车电池技术发展，主要镍供应国政策。 304 不锈钢品种：2022 年 1 月份策略 1. 304 不锈钢观点：一月份不锈钢表现为供需两淡格局，受季节性消费淡季和利润不佳影响，不锈钢厂可能陆续出现减产检修，但消费端亦临近春节淡季，供需两弱之下，价格驱动力不明显，不锈钢价格上有新增产能压制，下有成本支撑，一月份或维持震荡走势。不锈钢成本支撑位于 15000-15500 一带。 2. 304 不锈钢策略：中性。以震荡思路对待。 3. 风险及关注要点：国内外宏观政策变动、不锈钢新增产能进展，国内限产政策。 华泰期货|镍不锈钢月报 2022-01-04 2 / 21 原生镍供需平衡 全球原生镍供需平衡表 表格 1：全球原生镍供需平衡表 单位：万镍吨 全球原生镍产量 全球原生镍消费 供需平衡 2021-01 20.29 19.64 0.65 2021-02 19.76 18.06 1.7 2021-03 19.73 21.12 -1.39 2021-04 22.23 23.68 -1.45 2021-05 22.85 23.93 -1.08 2021-06 24.4 23.84 0.56 2021-07 24.36 25.2 -0.84 2021-08 25.89 28.59 -2.7 2021-09 25.32 27.53 -2.21 2021-10 24.36 26.88 -2.52 资料来源：WBMS 华泰期货研究院 中国原生镍供需平衡表 oVhUfXlY8VkWmNmOtQbRbP7NsQnNnPtRfQrRmNlOrRqM9PnMqOwMqMtOMYnQmO华泰期货|镍不锈钢月报 2022-01-04 3 / 21 表格 2：中国原生镍供需平衡表 单位：万镍吨 中国原生镍供应 中国原生镍需求 供需平衡 2021-01 12.52 11.63 0.89 2021-02 11.23 10.99 0.24 2021-03 12.31 12.75 -0.44 2021-04 11.97 13.24 -1.27 2021-05 11.68 13.97 -2.29 2021-06 11.82 14.12 -2.30 2021-07 12.64 14.08 -1.44 2021-08 14.44 14.05 0.39 2021-09 13.43 12.28 1.15 2021-10 13.55 12.43 1.12 2021-11 12.68 13.57 -0.89 资料来源：华泰期货研究院 镍供需走势图 图 1：全球原生镍产量 单位：万吨 图 2：全球原生镍消费量 单位：万吨 数据来源：WBMS 华泰期货研究院 数据来源：WBMS 华泰期货研究院 -0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40510152025302015/1/12017/1/12019/1/12021/1/1全球镍产量(左轴)同比(右轴)-0.4-0.3-0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.6051015202530352015/1/12017/1/12019/1/12021/1/1全球镍消费量(左轴)同比(右轴)华泰期货|镍不锈钢月报 2022-01-04 4 / 21 图 3：全球原生镍产量和消费量 单位：万吨 图 4：全球原生镍供需平衡 单位：万吨 数据来源：WBMS 华泰期货研究院 数据来源：WBMS 华泰期货研究院 图 5：中国原生镍供应 单位：万吨 图 6：中国原生镍消费 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 7：中国原生镍供应与消费 单位：万吨 图 8：中国原生镍供需平衡 单位：万吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 051015202530352015/1/12017/1/12019/1/12021/1/1全球镍产量全球镍消费-4-3-2-1012342015/1/12017/1/12019/1/12021/1/1全球镍供需平衡567891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20172018201920202021567891011121314151月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月