螺纹钢期货年度报告：供需收缩，钢价整体承压

请详细阅读后文免责声明【衍生品】研究结论宏观形势：国内经济延续恢复态势，保增长压力增大。2021年 1-3 季度的当季 GDP 增速分别为 8%、7.9%和 4.90%，实现预期增长，但下半年以来需求收缩、供给冲击、预期转弱，预计 2022 政策基调以稳为主，保增长压力增大。钢铁生产实现同比实现下降，政策将长期影响供应端。2021年 1-11 月国内粗钢产量 1-11 月累计产量 94636 万吨，同比下降 2.6%。预计 2022 年，在碳中和背景下，供应端将持续受政策扰动，边际影响将有所减小。钢材消费需求整体面临下行，上下半年或将延续“前高后低”。受制于下半年地产和基建两端融资需求持续偏弱，2021 年全年我国钢材消费量为 9.54 亿吨，同比下降 4.7%；2022 年上半年受地产政策预期好转和基建投资进度加快影响，存在反弹空间，预测全年我国钢材需求量为 9.47 亿吨，同比下降 0.7%。限产压制上游需求，原材料端供需逐渐转宽松。2 碳中和背景下，钢材生产持续受抑制，铁矿未来供给仍处增量需求面临收缩。而双焦方面，供应紧张缓解后，同样受制下游需求，上半年预计供需转宽松。综合来看，2022 年国内钢材市场供需继续收缩，价格重心面临下移。2022 年钢材供应端继续受制于环保政策，价格下方存在“政策底”，然而全年总体需求面临下行。螺纹钢期货价格重心将有所下移，而受预计明年螺纹及热卷期货价格大部分时间内将在 3700-5200 区间宽幅震荡。供需收缩，钢价整体承压螺纹钢期货完稿时间:2022年1月5日分析师：祝森林研究品种:黑色金属从业资格证号:F3023048投资咨询证号:Z0013626E-mail:zhusenlin@dyqh.infoTEL:0575- 85225791螺纹钢指数日 K 线图年度报告一、行情回顾图 1.螺纹钢指数日线图图片来源：博易大师 大越研发部2021 年一季度螺纹钢期货价格低位呈现震荡上行局面，市场信心逐渐恢复，3月中旬受到两会之后“碳中和”政策被市场广泛关注，需求旺季背景下，钢材期货价格在投机资金的炒作下短期出现大幅上涨并创历史新高。5 月份螺卷、铁矿等品种价格均创历史新高，引发社会高度关注。国务院常务会议强调遏制相关大宗商品的价格不合理上涨，释放稳定物价信号。黑色系各品种期货价格高位出现恐慌性下跌，其中螺纹钢盘面价跌幅达到 25%。下半年以来，年度粗钢压减任务明显，同时各地面临双控政策压力，供应端限产执行力度加强，同时在需求预期的驱动下，钢材价格企稳反弹并逐步维持相对高位。不过三季度旺季需求未能兑现，下游地产等相关行业受政策调控，需求预期转弱，价格再次出现大幅下跌创年内低位，进入 12 月之后才逐渐企稳回升。pOoQtOsRmQrRmQpRxPxOrO6MaObRnPpPpNmOlOmMmNiNrRpR8OnMqPNZmMrQwMnRmO年度报告二、宏观分析2.1 地产持续面临下行压力，政策托底上半年存在一定修复空间2021 年 1-11 月份，全国房地产开发投资 137314 亿元，累计同比增速为 6%，较前一年同期增速减少 0.6 个百分点。环比来看，下半年以来投资增速持续收缩。1-11月，房地产开发企业土地购置面积 18287 万平方米，同比下降 11.2%，房地产新开工面积累积 182819 万平方米，同比下降 9.1%，两项先行指标下半年以来降幅均连续扩大。在“房住不炒”大背景下，近两年地产调控政策不断加码，特别是“三道红线”和重点城市集中供地的限制下，2021 年一季度之后土地购置和新开工数据开始走弱下滑进入负增长，由于传导滞后关系，下半年以来，地产投资数据增速开始连续下行跌至个位数，而地产数据的偏弱成为下半年螺纹需求弱势的最主要因素。四季度以来，在地产全面转弱，房企频繁“爆雷”的情况，政策监管出现放松信号，在“房住不炒”长期导向下，地产政策通过微调，回暖信号逐渐确认，房企融资需求和融资条件有所改善，预计 22 年上半年地产端对下游钢材需求支撑较 21年下半年将有一定回升修复。图 2.中国房地产开发投资图片来源：wind 资讯 大越研发部年度报告图 3.房屋新开工与土地购置图片来源：wind 资讯 大越研发部2.2 制造业维持景气，预计投资增速延续复苏12 月官方制造业 PMI 为 50.3%，环比增加 0.2 个百分点，随着一系列保供稳价和助企纾困等稳定经济发展政策力度加大，部分大宗商品价格回落明显，企业成本压力有所缓解，制造业景气水平连续两个月回升。1-10 月制造业投资增速为 14.2%，同时期海外经济体仍受疫情影响，国内则受出口高景气及政策支持。其中装备制造业投资表现最强，原材料制造业利润水平较高，但因能耗较高，受双控政策限制，而消费品制造业受国内消费复苏偏慢影响，投资增速扩张较慢。对 2022 年情况预计展望：上游原材料价格高位回落、下游需求边际改善、信贷强化贷款投放力度与保市场主体；核心变量：“先立后破”刺激投资需求、内循环带动高端制造业领域投资。预计 2022 年制造业投资增速 11.1%，高于基建、地产投资增速，走势前高后低。年度报告图 4.中国制造业 PMI图片来源：wind 资讯 大越研发部2.3 基建投资反弹2021 年 1-11 月，全国固定资产投资（不含农户）494082 亿元，同比增长 5.2%；比 2019 年 1-11 月份增长 7.9%，两年平均增速为 3.9%。上半年海外市场需求支撑国内出口及大宗商品价格高企推动通胀的背景下，2021 年专项债发行低于往年同期，基建投资总体偏弱，整体来看，固定资产投资整体继续延续回落态势，三大主要类别投资方面，房地产项拖累明显，基建投资维持低位，制造业投资有所支撑。从四季度以来政策层面来看，在保增长压力下，2022 年上半年财政前倾,基建发力确定性较大，预计投资将迎来反弹，基建进度有所加快。年度报告图 5.固定资产投资完成额图片来源：wind 资讯 大越研发部三、供需基本面概况3.1 钢材供应端持续受限，全年粗钢产量实现同比下降。2021 年工信部要求实现粗钢产量下降，一季度两会之后，碳中和大背景正式确立。从全年产量变化来看，上半年各项政策落地执行较为缓慢，各类钢材产量超出同期水平。下半年以来，随着各地限产政策陆续落地，高炉开工率逐渐下行，三季度受双控限电影响，电炉开工亦受较大影响，全年产量降至低点，四季度之后产量小幅反弹后仍处于低位运行。1-11 月累计产量 94636 万吨，同比下降 2.6%。从政策面来看，1-11 月份粗钢产量实现同比下降，另外受华北地区大气污染管控及一季度错峰生产相关政策等因素影响，预计一月份供应端增长仍较缓慢。而从 22 年全年来看，碳中和大背景下，钢铁行业仍将受到相关环保限产政策限制，预计政策实施将相对平稳，供应端总产量预计与今年持平或 3-5%收缩。年度报告图 6.粗钢产量图片来源：wind 资讯 大越研发部图 7.螺纹实际产量图片来源：大越研发部年度报告图 8.热卷实际产量图片来源：大越研发部3.2 钢材总需求由扩张转为收缩，整体消费稳中有降。根据机构研究最新数据显示，预计 2021 年我国钢材消费量为 9.54 亿吨，同比下降 4