甲醇月报：内地持续走弱，外盘伊朗装置再出问题

2022-01-04 1 / 19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|甲醇月报 2022-01-04 内地持续走弱，外盘伊朗装置再出问题 一、内地仍偏弱，大唐 MTP 重启 （1）内蒙北线 1850 元/吨，南线 1850 元/吨，本周隆众西北待发签单量大幅回落至 13万吨（-7.2 万吨），隆众西北工厂库存 21.4 万吨（+0.3 万吨）。（2）大唐 MTP 于 12.28 重启，不再外卖甲醇，小幅缓解内地压力。（3）市场传闻有关部门对动力煤 2022 年基准有向下小幅调整意向，但未达成一致意见，消息仍待证实中。煤化工板块周一受压。 二、港口累库，伊朗气头装置再度限气停车 （1）伊朗降温，集中限气停车。Marjarn165 万吨及 Kimiya165 万吨已停车，约在 20-30天附近；Busher165 万吨亦有停车计划。（2）然而实际到港方面，部分 12 月到港延后至1 月到，目前 1 月到港量预计仍在 90 万吨以上，1 月仍是季节性累库预期，而对 2-3 月船期冲击仍待关注。（3）卓创港口库存 73.0 万吨（+5.9 万吨）再度累库，江苏 40.2 万吨（+5.3 万吨），进口船货滞后陆续卸港；浙江 10.8 万吨（-1.3 万吨），华南 22.0 万吨（+1.9 万吨）。预计 12 月 31 日到 2022 年 1 月 16 日沿海地区进口船货到港量 60 万吨，大幅提升，关注实际卸货进度。 动力煤波动率仍在，有一定不确定性。而甲醇自身平衡表展望，12 月去库周期逐步结束，1 月进入季节性累库阶段。 策略思考：（1）单边：谨慎偏空，进入 1 月累库周期。（2）跨品种套利：1 月平衡表预判甲醇累库速率较 PP 慢，PP05-3MA05 价差仍是逢高做缩。（3）跨期套利：观望。 风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，MTO 企业检修及恢复的兑现情况。 华泰期货|甲醇月报 2022-01-04 2 / 19 1.1 基差结构：港口基差及内地基差回落 图 1： 各地区基差排列 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 上图近月基差跳空换月对标 05 合约。（1）太仓-05 期货的基差从月初的 250+快速回落至55 元/吨附近，主要是 05 合约的超涨导致太仓基差的走弱，后续 1 月再度进入累库周期的背景下，预期港口基差偏弱。（2）煤头基本恢复，气头 1 月中下恢复的背景下，预期内地基差亦是持续走弱。 （图中仓储费用红色虚线从 2021 年 5 月开始按 2 元/吨天制作的交割窗口测算） -330-130702704706708701,07020-1-320-3-320-5-320-7-320-9-320-11-321-1-321-3-321-5-321-7-321-9-321-11-322-1-3广东基差（近月）河北基差（近月）内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）太仓基差（近月）鲁南基差（近月）rWkZcUgVaXlXmNoMmPaQcMbRtRnNtRpNiNrRmNfQmMmQ8OqRpQxNoOsNxNmPpO华泰期货|甲醇月报 2022-01-04 3 / 19 1.2 平衡表概览（表） 图 2： 未来平衡表展望（自估） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 12 月去库周期或逐步结束，进入 1 月重新累库周期。 （1）后续 1 月进口仍放在 90-95 万吨附近，卸港偏慢；而 2-3 月进口仍放偏低，关注伊朗限气停车对后续进口船期的滞后影响。 （2）平衡表非一体化产量方面仍放偏高。煤头甲醇基本复工，气头 1 月中下左右恢复，焦炉气头未有额外减产。新增产能贡献方面，1 月份安徽临涣 50 万吨、宝丰三期 40 万吨、黑猫一期 30 万吨共 120 万吨产能投放冲击含进 1 月产量提升的预期。 （3）宁波富德放 1 月下旬、南京诚志二期放 1 月上旬复工预期；大唐多伦 12 月底重启MTP，不再外卖。华亭 MTP12 月底试车，关注实际进度，目前未含进平衡表。 （4）传统需求持续低放，未作调整。冷冬预期未兑现背景下，不含额外替代燃料需求估算。 华泰期货|甲醇月报 2022-01-04 4 / 19 1.3 平衡表概览（图） 图 3： 平衡表估算库存 与 实际港口库存&实际西北库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨 图 5： 甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 2040608010012014016015020025030035040045050016-01 16-04 16-07 16-10 17-01 17-04 17-07 17-10 18-01 18-04 18-07 18-10 19-01 19-04 19-07 19-10 20-01 20-04 20-07 20-10 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01甲醇社会库存（万吨）隆众西北库存*4卓创港口库存（万吨）（右轴）1301802302803303804304801月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120202019201820172202402602803003203403603804001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20212020201920182017华泰期货|甲醇月报 2022-01-04 5 / 19 图 6： 甲醇进口预估量（自估平衡表） 单位：万吨 图 7： 外购 MTO 需求及原一体化外采预估量