国债期货年报：逆周期跨周期并重，期债或现倒V行情

1 瑞达期货研究院 投资咨询业务资格 许可证号: 30170000 分析师： 张昕 投资咨询证号： Z0015602 咨询电话：059586778969 咨询微信号：Rdqhyjy 网 址：www.rdqh.com 扫码关注微信公众号 了解更多资讯 逆周期跨周期并重 期债或现倒 V 行情 经济复苏与通胀是 2021 年全球经济的关键词，一季度主要发达国际及新兴经济体纷纷推行新冠疫苗接种政策，疫情尽管有所反复，但对经济的影响正在逐步减弱。在经济转好及通胀压力下，以美联储为代表的全球主要央行开始收紧货币政策。国内经济自 2020 年二季度开始复苏，2021 年复苏之势逐步放缓，央行维持“稳货币、宽信用”基调，货币政策以我为主，根据经济表现择时施策，宽松环境松紧交替出现，整体走向宽松。受此影响，今年国债期货整体呈现震荡上行的走势。 展望 2022 年，新冠病毒的影响力将会进一步削弱，疫情控制能力以及疫苗获得能力将是影响各国经济复苏态势的关键因素。全球 K 型复苏态势仍将延续，通胀压力有望增大，全球将迎来更加猛烈的加息潮。基建投资、房地产投资与制造业投资将成为拉动国内明年经济增长的主要引擎，出口的拉动作用将减弱，消费将表现平平，预计全年 GDP 增速会落在 5-5.5%之间。通胀压力明年犹存，需警惕上游价格向中下游传导，防控通胀的压力不大。物价因素在明年上半年可能不是货币政策制定时考虑的关键因素，或在下半年变得举足轻重。明年人民币兑美元整体将保持强势，趋势性走势不明显，对货币政策影响不会太大。当前国内货币政策正在转向宽松，“稳货币、宽信用”将是未来几个月内宽松货币政策的选择。明年上半年或为宽松货币政策的窗口期，随着经济转好，下半年货币政策收紧的概率较高，逆周期调节与跨周期调节并重。外资流入放缓以及 A 股慢牛对国债价格的压制力量将会增强。 在多重因素影响下，明年国债收益率预计将会先降后升，全年呈现探底回升走势，国债期货存在趋势性交易机会，套利策略也有一定空间。 国债期货年报 2021 年 12 月 21 日 1 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 正文目录 第一部分：2021 年国债期货回顾 ..................................... 1 1.1 疫情影响减弱，全球复苏，通胀堪忧 ................................................................... 1 1.2 经济增速下滑，国内货币政策有所放松 ............................................................... 3 1.3 国债期货整体震荡上行 ........................................................................................ 5 第二部分：2022 年国债期货展望 ..................................... 8 2.1 全球经济：复苏、疫情、通胀、加息 .................................................................. 9 2.2 国内经济：下行压力较大，需投资发力 ............................................................. 11 2.3 物价与汇率：通胀需看下半年，汇率无忧 ......................................................... 14 2.4 宏观政策：以我为主，“稳增长”为施策重点 .................................................... 16 2.5 外资与 A 股：双重压制 ...................................................................................... 19 第三部分：2022 年期债投资建议 .................................... 20 nMtNtOoNmQoOtPpRzRzQsN6MbP7NtRoOoMpNeRpPpOeRrRqO8OqRqOwMqNqQMYoOsM 2 请务必阅读原文之后的免责声明 市场研报 图表目标 图表 1：全球新冠病毒确诊人数 ................................................................................. 1 图表 2：全球新冠病毒死亡人数 ................................................................................. 2 图表 3：每百人接种新冠疫苗剂数 ............................................................................. 2 图表 4：主要国家 GDP 增速基本都在 2021 年转正 ...................................................... 2 图表 5：2021 年全球物价大涨 .................................................................................... 3 图表 6：美国 11 月 CPI 同比创近 40 年新高 ............................................................... 3 图表 7：2021 年中国人民银行宏观调控措施 .............................................................. 4 图表 8：2021 年主要期限国债到期收益率小幅走低 ................................................... 5 图表 9：三大国债期货主力连续合约走势 .................................................................. 5 图表 10：5 年期主力-10 年期主力、2 年期主力-10 年期主力价差 ............................ 6 图表 11：2019-2021 年 2 年期国债期货周成交量日均值 ............................................ 6 图表 12：2019-2021 年 2 年期国债期货周持仓量日均值 .........................