动力煤研究框架系列之一：需求研究框架

2003004001501701902102021/032021/062021/092021/12中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数 2022-01-05 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 黑色建材研究团队 研究员： 曾宁 021-60812995 从业资格号 F3032296 投资咨询号 Z0012676 辛修令 021-80401749 从业资格证 F3051600 投询资格号 Z0015754 任恒 021-80401748 从业资格号 F3063042 投资咨询号 Z0014744 姜秀铭 021-80401752 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 中信期货研究|黑色建材专题报告（动力煤） 摘要： 用四大高耗能行业产量预估全社会用电量与电煤需求。对于电煤需求的预测要把握全社会用电量的发展趋势，通过三次产业用电量现状和影响机制的分析，最终选择以二产为核心预估电力用煤需求，因为第二产业用电占比高且单位生产总值用电量最大。同时，第二产业用电结构中四大高耗能制造业用电占比较高，且与二产中非高耗行业用电相关性高。通过对四大高耗能各行业产量的梳理，发现行业产量对其行业用电量的解释程度很高，因此最终我们用四大高耗能各行业代表品种产量来预估第二产业的用电量，进而完成全社会用电量与电煤的消费预测。 用四大高耗能行业产量预估建材、冶金、化工等行业直接用煤。冶金和建材行业动力煤消费主要是生产过程中作燃料用的喷吹煤，通过“工业品种单吨耗煤*生产总量”的逻辑并将粗钢和水泥产量分别与建材、冶金行业直接耗煤量建立定量模型，最小二乘法下粗钢和水泥产量对各自行业耗煤量的拟合优度较高。煤化工品种生产中动力煤是主要原料，同样建立甲醇产量与化工用煤的定量模型，也得到较高的拟合优度。 通过电煤和直接用煤预估动力煤总需求：综上我们可通过四大高耗能各行业代表品种产量完成电力间接用煤和其他行业直接用煤的预测，进而预估动力煤的总需求量。 以“终端需求自下而上”逻辑与“自上而下”方法预测动力煤需求量较一致。通过“终端需求自下而上”方法预计 2022 年动力煤总需约求 37.2 亿吨；“自上而下”方法预测2022 年动力煤总需求约为 37.4 亿吨，两种方法预测需求量较一致。 本报告特别感谢化工组胡佳鹏、颜鑫及有色组沈照明等老师在相关行业数据及逻辑上的帮助。 动力煤研究框架系列之一：需求研究框架 动力煤需求预测通常采用“自下而上”和“自上而下”两种方式估算，本文通过 “自下而上”的方式，用四大高耗能制造业用电量分析全社会用电量，并用相应品种的产量来预估四大高耗能行业的直接用煤量，进而得到动力煤总需求量。同时，本文也通过“自上而下”的方式，通过 GDP 总量的预估，并通过电力弹性系数法以及煤电的占比得到动力煤的需求，最终两种方式互相检验，进而得到对动力煤总需求的预估。 报告要点 中信期货研究|专题报告（动力煤） 2 / 18 目 录 摘要： .......................................................................................................................................................................... 1 一、动力煤需求结构 .................................................................................................................................................. 5 二、以第二产业为基础，预估电力用煤需求 .......................................................................................................... 6 （一）电力需求与经济发展高度相关，第二产业仍是需求基石 .................................................................. 6 （二）通过四大高耗能行业预估第二产业用电需求 ...................................................................................... 8 （三）通过四大高耗能行业主要品种产量趋势预估其用电量趋势 .............................................................. 9 （四）第一产业和第三产业用电需求概述 .................................................................................................... 10 （五）以二产为核心，预估电力用煤需求 .................................................................................................... 12 三、以四大高耗能行业为基础，预估直接用煤需求 ............................................................................................ 12 （一）通过粗钢/水泥产量预测冶金/建材耗煤需求 .................................................................................... 12 （二）通过甲醇/PE 预测化工耗煤需求 ......................................................................................................... 13 四、动力煤需求分析框架总结 ..............................................................................