PTA月报：PTA流通库存收紧，加工费坚挺

2022-01-04 1 / 16 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 华泰期货|PTA 月报 2022-01-04 PTA 流通库存收紧，加工费坚挺 一、PX 提负仍慢 前期低加工费背景下，韩国装置大部分降至 8 成附近运行，印度 OMPL 重启推迟，恒力475 万吨 PX，12 月 23 日负荷下调 15-20%，恢复时间待定。浙石化 PX900 万吨负荷仍在65%至 70%，提负仍偏慢。浙石化未满负荷背景下，亚洲 PX1-2 月偏微幅去库，PX 加工费无压缩动能。 二、PTA 加工费持续坚挺 （1）PTA 开工率已恢复至短期高位，恒力下年长约签订进度仍慢，若 1 月仍未顺利签订，或后续贸易商环节的流通量或有所收紧，导致 PTA 加工费仍持续坚挺。 三、周二聚酯促销放量，周三回归正常 （1）周二长丝仍跟涨偏慢，促销让利，长丝产销放量至 250%，短纤产销放量至 205%；周三分别回归至 45%及 64% 平衡表展望：12 月小幅去库周期，但 1 月进入季节性累库阶段。 策略建议：（1）谨慎偏多。PTA 加工费短期仍偏强，PX 加工费低位反弹。（2）跨期套利：观望。 风险：原油价格大幅波动，PTA 工厂长约签订进度，浙石化 PX 新装置提负进度，聚酯工厂减产力度。 华泰期货|PTA 月报 2022-01-04 2/ 16 1.0 基差结构：基差坚挺 图 1： PTA 基差&跨期走势 单位：元/吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 （1）上图 PTA 基差跳空对标 05 合约，PTA12 月持续去库周期，TA05 基差坚挺在-60 元/吨，TA5-9 价差亦走弱至-40 元/吨附近。 备注：近远月移仓成本是指买入近月合约持有直至在远月合约交割过程中产生的仓储利息等综合费用的负值变换。 050100150200-250-200-150-100-500501001502002502019-12-182020-03-182020-06-182020-09-182020-12-182021-03-182021-06-182021-09-182021-12-18近远月移仓成本（含利息）含利息当月交割费用近月基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1TA（总仓单+预报）(万吨）（右轴）qXkZcUjWcZkWmNsQsR6M9RaQnPnNsQoMlOqQrQfQmMqMaQoPqPNZnNpRuOnMuN华泰期货|PTA 月报 2022-01-04 3/ 16 1.1 中国 PTA 平衡表概览（表） 图 2： PTA 未来平衡表展望（自估） 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 CCF 华泰期货研究院 12 月快速去库，1 月进入季节性累库周期 （1）PTA 开工的下滑，导致了 12 月 PTA 的持续去库行情，然而随着 PTA 开工的重新恢复，预期 1 月逐步进入重新累库预期，关注 1 月份福海创检修兑现力度。 （2）需求方面，聚酯开工率下滑速率慢于预期，目前 12/1/2 月分别按 84.6%/84%/81.5%进行预估。 华泰期货|PTA 月报 2022-01-04 4/ 16 1.2PTA 平衡表概览（图） 图 3： PTA 社会库存指数（自估平衡表） 单位：万吨 图 4： PTA 社会库存指数（自估平衡表）与 CCF 模拟库存与忠仆社会库存 单位：万吨；万吨 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 CCF 忠仆资讯 华泰期货研究院 图 5： PTA 社会库存（CCF 模拟） 单位：万吨 图 6： PTA 产量（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：CCF 华泰期货研究院 图 7： 聚酯产量（自估平衡表） 单位：万吨 图 8： PTA 净进口（自估平衡表） 单位：万吨 数据来源：CCF 华泰期货研究院 数据来源：中国海关 华泰期货研究院 01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2021202020192018201720025030035040045050055020-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-03PTA自估库存TA社会库存（CCF抠）TA总库存（忠仆）01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120202019201820172503003504004505001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月202120202019201820172503003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20212020201920182017-40-35-30-25-20-15-10-505101月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月20212020201920182017华泰期货|PTA 月报 2022-01-04 5/ 16 2.1PTA 检修阶段性结束，PTA 开工率高位 图 9： PTA 开工率预估 单位：% 数据来源：CCF 检修信息 华泰期货研究院 图 10： 中国 PTA 月度检修产能 单位：万吨/年 图 11： 中国 PTA 开工率