白糖年报：中长期缺口预期，下糖价料先抑后扬

2021-2022 年度报告12022ANNUALREPORT农产品事业部白糖年度报告2021-2022 年度报告2投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448 号研究员：杨京从业资格证号：F3084568电话：0371-65611298邮箱：yangjing1@ftol.com.cn陈春雷从业资格证号：F3032143投资咨询资格证号：Z0014352电话：025-68908477邮箱：chenchunlei@ftol.com.cn农产品事业部年度报告2021 年国内外糖市呈现内弱外强，双双震荡走升的格局，内盘涨势主要受到外盘上涨的带动。2021 年外盘原糖价格上涨，主要原因是巴西干旱和霜冻导致甘蔗减产，以及原油价格上涨糖醇比下降，食糖原料转为用于生产乙醇，进而导致全球食糖供应减少，全球食糖供需缺口明显。国内方面，北方甜菜产区因为改种玉米导致甜菜种植面积大幅下降，国内种植面积和产量双降，但进口量同比大幅增加，国内食糖供应充足，年度结转库存增加，内盘上涨主要驱动来自于外盘上涨带来的进口成本增加，多数时间均属于被动跟涨。进入 11 月下旬后，国内糖厂陆续开榨，国内供应压力日益加大，内盘走势明显弱于外盘。展望 2022 年白糖国内外供需，由于新糖不断上市、原糖进口维持高位和上年度食糖结转库存较高，国内白糖市场短期面临供应过剩，但 2021年国内糖料减产和制糖成本增加，将对糖价形成一定支撑。中长期看，全球食糖中长期供应仍然存在缺口，国内糖料种植面积料进一步下降，食糖进口加工成本与国内白糖价格的倒挂需要纠偏，国内白糖期现货价格存在进一步走高的动能。白糖年报：中长期缺口预期下 糖价料先抑后扬摘要：oPrPmRtQmOuMoQsRmRpRyQ7NbP8OoMmMsQoPkPpOnPkPtRpR6MqRqPMYsQmQxNqQpN2021-2022 年度报告3目 录图表目录..................................................................................................................................4一、2021 年国内外糖市行情回顾........................................................................................5二、全球食糖市场供需格局分析..........................................................................................6三、国内食糖市场供需格局分析..........................................................................................73.1 种植面积和产量双降.......................................................................................................73.2 进口创 6 年新高，替代品进口同比下降.......................................................................83.3 消费同比增加，但品种分化明显................................................................................103.4 库存.................................................................................................................................123.5 进口原糖加工利润.........................................................................................................143.6 国内制糖成本上升.........................................................................................................153.7 替代价差处于历史低位，有利于白糖消费.................................................................16四、2021/2022 年度白糖市场供需及价格走势展望.........................................................174.1 利多：.............................................................................................................................174.1.1 巴西产糖进度较往年明显偏慢.................................................................................174.1.2 需求或增加.................................................................................................................174.1.3 糖醇比此消彼长，原油价格与食糖价格关联度加大.............................................184.1.4 中国糖料种植面积料进一步下降.............................................................................184.1.5 全球新一轮拉尼娜天气持续中，或引发糖料主产国减产.....................................184.2 利空：.............................................................................................................................184.2.1 2022/23 年度国际市场白糖供应增加预期.............................................................184.2.2 原油价格前景不明.....................................................