宏观股指国债年度观点：经济增速下行，期指期债谨慎看多

许 雯 电话：010-84555101 邮 箱 xuwen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3023704 投资咨询资格号 Z0012103 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大 46 号天恒大厦 B 座 21 层 电话：010-84555128 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 宏观股指国债年度观点 2021.12.25 宏观金融 经济增速下行 期指期债谨慎看多 主要结论： 2022 年国内经济压力仍存，疫情对经济的影响将逐渐淡化，经济进入新的均衡过程。2022 年全球主要经济体疫后复苏过程放缓，通胀回落，供应链紧张缓和，全球经济增长动能减弱。 2022 年的市场底部应较 2021 年有所抬升，但 2022年经济面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，全年的行情中不确定因素较多，而政策层面求稳的意愿较强，政策空间充裕，综合考虑对于大盘谨慎看多，延续长期的震荡慢牛行情，对于 2021 年股指行情的判断以偏多震荡为主。 对于 2021 年期债行情的判断应以偏多震荡上行为主，高点、低点均高于 2020 年，整体价格中枢上移。10 年期国债有望下破 2.8-3.0%区间，在 2.6-2.8%区间长期运行。 宏观金融·年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、2021 年宏观经济概述 .................................................................................................. 1 二、宏观分析 ........................................................................................................................ 1 （一）、经济恢复性高增长 ................................................................................. 1 1、工业产出恢复 ................................................................................................. 3 2、投资增速回升 ................................................................................................. 6 3、消费增长缓慢 ............................................................................................... 10 4、外贸处于高景气 ........................................................................................... 12 5、财政扩张放缓 ............................................................................................... 13 （二）、价格指标分化 ....................................................................................... 15 （三）、金融数据回落 ....................................................................................... 18 三、2022 年宏观经济展望 ................................................................................................ 22 四、2021 年股指期货行情回顾 ....................................................................................... 24 五、股指期货分析 ............................................................................................................. 25 （一）、盈利增速回归 ....................................................................................... 25 （二）、股市融资节奏较快 ............................................................................... 27 （三）、融资余额稳步抬升 ............................................................................... 29 （四）、标的指数估值下降 ............................................................................... 30 rQqOtOtQtRwOqOoNnQoQwO6MaO8OoMpPtRnMeRrQsQfQpNyQ7NqRsMvPnRzRNZnMsO 宏观金融·年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 （五）、下半年期货基差逐步收窄 ................................................................... 32 六、2022 年股指期货展望 ................................................................................................ 33 七、2021 年国债期货行情回顾 ....................................................................................... 35 八、国债期货分析 .............................................................................................................