宏观大类日报：美联储紧缩预期打压风险资产 关注周五非农数据

华泰期货|宏观大类日报 2022-01-07投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号研究院 FICC 组侯峻从业资格号：F3024428投资咨询号：Z0013950研究员：蔡劭立0755-23887993caishaoli@htfc.com从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617联系人彭鑫010-64405663pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607高聪021-60828524gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338相关研究：央行上调外汇存款准备金点评：人民币转入震荡阶段 后续关注出口和官员表态2021-12-10宏观策略年报之二：转折大年 相机而动(大类资产及商品)2021-12-06宏观大类点评：地产投资明显承压关注政策的左侧信号2021-11-16美联储紧缩预期打压风险资产 关注周五非农数据宏观大类：美联储议息会议纪提速了美联储的紧缩预期，令美国联邦利率期货隐含的 3 月加息概率进一步走高至 80%，紧缩预期令欧美股指乃至贵金属等商品受到明显压力。但我们认为后续紧缩是否提速仍待进一步观察，一是疫情对经济的冲击程度，二是后续通胀的走势，目前就业市场的变化仍需周五的非农数据来进一步确认。继 11 月信贷数据企稳后，最新的 12 月全国地产拿地仅同比下滑 16%左右，较之前的同比腰斩数据明显改善，国内“需求底”初见曙光。我们预计，今年一季度地产建设周期将逐步企稳改善，考虑到基建前置发力（1-3 月每月新增投放约 5000 亿，而去年 1-3 月专项债几无投放），以及一季度货币、财政双宽格局，我们认为，内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）不宜过度追空，可择机逢低做多。总的来讲，当下货币边际转松的背景下，对国内股指相对友善，我们继续看好今年一季度的国内股指行情；商品方面，国内“需求底”的信号逐渐明朗，可以关注和地产、基建高度相关的内需型工业品的机会，外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）目前趋势尚未明朗，一方面面临境外疫情带来的需求冲击风险，另一方面欧洲天然气供需缺口仍存，电价短期仍较为依赖天然气供应。策略（强弱排序）：三大股指（IH/IF/IC）逢低多配；农产品、内需型工业品（黑色建材、传统有色铝、化工、煤炭）仍可逢低多配；国债、外需型工业品（原油及其成本相关链条商品、新能源有色金属）和贵金属中性；风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势。华泰期货|宏观大类日报2022-01-072 / 9要闻：美联储会议纪要显示，与会者指出，考虑到经济、劳动力市场和通胀前景，可能有必要提前或以快于此前预期的速度提高联邦基金利率。如果经济前景发生变化，委员会应继续准备调整购债速度。许多官员表示，缩表速度可快于上一个周期。奥密克戎毒株的出现使经济前景更加不确定，但还不认为这会从根本上改变美国经济复苏的路径。国务院办公厅印发《要素市场化配置综合改革试点总体方案》提出，2022 年上半年，完成试点地区布局、实施方案编制报批工作。到 2023 年，试点工作取得阶段性成效，力争在土地、劳动力、资本、技术等要素市场化配置关键环节上实现重要突破，在数据要素市场化配置基础制度建设探索上取得积极进展。到 2025 年，基本完成试点任务，要素市场化配置改革取得标志性成果，为完善全国要素市场制度作出重要示范。2022 年以来广州房贷利率就已普遍下调。首套利率从 5.85%（LPR+120BP）左右普遍降至 5.65%左右，二套则从 6.05%（LPR+140BP）左右降至 5.85%左右。哈萨克斯坦 1 月 5 日爆发的抗议活动仍在继续，部分油气企业发生了罢工，作为全球最大的铀供应国和第九大原油出口国，政局动荡的风险或将促进当前铀和原油价格高位上扬。天然气方面，乌兹别克斯坦暂停天然气出口以满足国内需求，且在 2022 年不打算向俄罗斯供应天然气。而欧洲方面北稀 2 号技术方面已完全解决障碍，但根据德国法律，控制北溪 2 号的瑞士财团首先需要成立一家德国子公司，以确保获得运营许可证，这意味着在 2022 年上半年启动输气的希望渺茫，天然气市场价格风险进一步加大。华泰期货|宏观大类日报2022-01-073 / 9宏观经济图 1：粗钢日均产量单位：万吨/每天图 2：全国城市二手房出售挂牌价指数单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 3：水泥价格指数单位：点图 4：30 城地产成交面积 4 周移动平均增速单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 5：22 个省市生猪平均价格单位：元/千克图 6：农产品批发价格指数单位：无数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2022-01-074 / 9权益市场图 7：波动率指数单位：无，%数据来源：Wind 华泰期货研究院利率市场图 8：利率走廊单位：%图 9：SHIBOR 利率单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2022-01-075 / 9图 10：DR 利率单位：%图 11：R 利率单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 12：国有银行同业存单利率单位：%图 13：商业银行同业存单利率单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 14：各期限国债利率曲线（中债）单位：%图 15：各期限国债利率曲线（美债）单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2022-01-076 / 9图 16：2 年期国债利差单位：%图 17：10 年期国债利差单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院外汇市场图 18：美元指数单位：无图 19：人民币单位：无数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院商品市场华泰期货|宏观大类日报2022-01-077 / 9图 20：成交量周度变化（前五 vs 后五）单位：%图 21：持仓量周度变化（前五 vs 后五）单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院数据来源：Wind 华泰期货研究院图 22：价格% VS 成交量%单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2022-01-078 / 9图 23：价格% VS 持仓量%单位：%数据来源：Wind 华泰期货研究院华泰期货|宏观大类日报2022-01-079 / 9 免责声明本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者