12月美国PMI数据点评：需求受限，美国制造业景气度高位略降

` 请务必阅读尾页重要声明 日期： 2022 年 01 月 07 日 分析师： 胡月晓 Tel： 021-53686171 E-mail： huyuexiao@shzq.com SAC 编号： S0870510120021 分析师： 陈彦利 Tel： 021-53686170 E-mail： chenyanli@shzq.com SAC 编号： S0870517070002 相关报告 需求受限，美国制造业景气度高位略降 ——12 月美国 PMI 数据点评  主要观点 美国 12 月制造业 PMI 高位回落 疫情对美国经济景气度的影响不强，年内制造业 PMI 指数波动平稳，制造业景气度波动受到奥密克戎影响显著弱于德尔塔。疫情、节日双向影响对冲，制造业景气度仍处高位。 总体需求受限，节日进口需求提升反向对冲 12 月份，每国新订单指数、产出指数双双再降。原材料库存持续高位，产成品库存低位回升，显示需求受限。节日需求拉动进口订单大幅上升。 企业盈利预期悲观，就业维持高景气度 通胀高企、供应瓶颈，唯有就业不忧。12 月制造业价格指数大幅下降，可能不是通胀回落的信号，而是需求受限，制造商定价能力削弱，盈利预期悲观。 资本市场涨跌不一 月度经济景气度回落，股票、债券、外汇市场涨跌不一。经济增长动能不足，美联储货币紧缩力度难变。美国经济长期增长预期仍乐观。  风险提示 通胀过快上行；疫情反复。 数据点评 证券研究报告 宏观研究 数据点评 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 事件：12 月美国 PMI 数据公布 .............................................................. 3 事件解析：数据特征和变动原因 ........................................................... 3 1. 12 月美国 PMI 整体高位，需求显弱 .................................. 3 2. 价格指数骤降，扰动因素仍多 ............................................ 6 3. 就业保持高景气度 ................................................................ 6 4. 产成品库存被动回升 ............................................................ 7 事件影响：对经济和市场 ....................................................................... 8 5. 供需两弱，经济增长边际转弱 ............................................ 8 6. 资本市场涨跌不一 ................................................................ 8 事件预测：趋势判断 ............................................................................... 9 7. 制造业有望恢复 ....................................................................... 9 风险提示： ............................................................................................... 9 图 图 1 美国制造业 PMI 高位，边际下降 ............................................... 4 图 2 美国制造业需求端景气度下降较多 ........................................... 5 图 3 节日需求拉升进口景气度 ........................................................... 5 图 4 制造业景气度：物价指数下降 .................................................. 6 图 5 美国制造业景气度：就业指数 .................................................. 7 图 6 美国制造业库存端结构反映需求仍弱 ...................................... 8 数据点评 请务必阅读尾页重要声明 3 事件：12 月美国 PMI 数据公布 北京时间 2022 年 1 月 4 日晚，美国供应管理协会发布 2021 年12 月美国制造业 PMI 数据。12 月，美国制造业 PMI 录得 58.7，比前值 61.1 降 2.4；其中，新订单指数录得 60.4，比前值 61.5 降 1.1；物价指数录得 68.2，比前值 82.4 降 14.2；就业指数录得 54.2，比前值 53.3 降 0.9。 事件解析：数据特征和变动原因 1. 12 月美国 PMI 整体高位，需求显弱 12 月，美国制造业景气指数录得 58.7，比上月稍有下降。美国制造业 PMI 今年一季度达到疫情以来的最高值。第二季度开始，景气指数随着经济企稳走势平稳，几波变种病毒对制造业景气度的波动影响较小，夏季疫情以及 12 月奥密克戎期间，制造业 PMI 指数波动较缓。总体上来看，市场持续预期美国经济复苏向好，市场情绪并没有随疫情反复而波动。景气度下降或是由于疫情导致的经济摩擦增加，疫情带来的副效应——价格上升、运输不畅、劳动力短缺，加剧了这种经济摩擦。 12 月奥密克戎对制造业、经济恢复的影响似乎不像预期那样悲观。尽管错失了节日期间制造业顺势上涨的机会，但是 12 月疫情、供应链难题、大宗商品涨价以及美联储转鹰担忧，制造业景气预期仍然维持高位，仅仅略有下降，12 月 IBD 经济展望指数有大幅上升，预期乐观。看来，尽管经济增长环境稍显复杂，但美国经济复苏企稳阶段的韧性不弱。 数据点评 请务必阅读尾页重要声明 4 图 1 美国制造业 PMI 高位，边际下降 资料来源：Wind， 上海证券研究所 12 月份，美国供需两端景气度指数都有下降，但总体仍高。12月份，美国制造业新订单景气指数录得 60.4，整体高位；疫情对需求的影响较为显著，夏季德尔塔侵扰，新订单景气度有较大幅度下降。奥密克戎再次