东亚前海化工：钾肥价格复盘，十年低迷终崛起

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业点评报告2022年01月06日东亚前海化工：钾肥价格复盘，十年低迷终崛起核心观点氯化钾历史最高价接近 5000 元/吨。从 1995 年至 2020 年，钾肥价格走势可分为 3 个阶段。第 1 阶段，在 2003 年 10 月之前，我国氯化钾进口平均价维持在 110 美元/吨左右；第 2 阶段，2003 年 10 月到 2008年 9 月，氯化钾价格快速上涨，最高价达 710 美元/吨（按当时汇率接近5000 元人民币/吨）。其中，2003 年 10 月到 2005 年 5 月，价格先从 117美元/吨上涨到了 213 美元/吨，涨幅达 81.5%，历时 19 个月。2005 年 5月之后，在 200 美元/吨附近小幅震荡，一直到 2007 年 3 月；随后价格快速上扬，到 2008 年 9 月达到最高点，涨幅达 225.2%，历时 18 个月；第 3 阶段，价格震荡回落，截至 2020 年年底，氯化钾价格收报 224 美元/吨，在 12 年左右的时间里下跌了 68.5%。图表 1. 钾肥历史价格走势资料来源：Wind，东亚前海证券研究所氯化钾价格结束 12 年的低迷行情，开始步入上行通道。经历了 12年的漫长下跌过程，氯化钾价格于 2021 年年初接近历史底部并逐步向上反弹。根据 Wind 数据，FOB 温哥华氯化钾现货中间价，2021 年年初报205 美元/吨，一季度末报 217 美元/吨，二季度末报 339.5 美元/吨，三季度末报 487 美元/吨，四季度末报 627 美元/吨，全年价格涨幅 205.6%。氯化钾价格上涨，主要受供需两方面原因影响。需求端看，目前全球农产品价格多数上涨，带动钾肥需求上升，截至 2022 年 1 月 5 日，CBOT 玉米、大豆、小麦的期货价分别较两年前上涨 56.1%、48.9%、36.5%。供给端看，近期美国和欧盟分别公布对白俄的制裁，而白俄是钾肥生产大国，2020 年产量占全球总量的 17%。白俄遭美国制裁，叠加国际疫情反复等因素，导致了目前全球钾肥市场供应出现了一定的紧缺。钾肥供需持续紧平衡，预期上半年景气依旧向好。国际方面，当前全球钾肥供给持续趋紧，而随着北半球春耕季的到来，需求将逐步放量。国内方面，国内氯化钾库存水平较低，对价格形成支撑。根据百川盈孚数据，截至2021年底，我国氯化钾库存水平约25.8万吨，同比下滑42.4%。同时，结合历史上钾肥景气持续时间，预期 2022 上半年钾肥行业供需将持续偏紧，行业景气度将维持高位。投资建议钾肥行业持续景气下行业内相关企业或将受益，如：亚钾国际、藏格矿业、盐湖股份、东方铁塔等。风险提示海外疫情反复、全球经济复苏变缓、国际地缘政治变化。评级推荐（维持）报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱lizz@easec.com.cn联系人丁俊波电子邮箱dingjb@easec.com.cn联系人高嘉麒电子邮箱gaojq700@easec.com.cn股价走势相关研究《东亚前海化工周报：原盐价格高位运行，国际原油价格持续反弹》2022.01.03《东亚前海：动力电池回收：站在千亿市场爆发的前夕》2021.12.31《东亚前海化工行业 2022 年投资策略》2021.12.28《东亚前海化工周报：三氯蔗糖持续景气，原油价格反弹》2021.12.27《东亚前海化工周报：六氟磷酸锂持续景气，尿素价格反弹》2021.12.21行业研究·化工·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2化工特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于 2017 年7 月 1 日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为 R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5 的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。分析师声明负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。分析师介绍李子卓，东亚前海证券研究所高端制造首席分析师。北京航空航天大学，材料科学与工程专业硕士。2021年加入东亚前海证券，曾任新财富第一团队成员，五年高端制造行研经验。投资评级说明东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避推荐：未来 6－12 个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。中性：未来 6－12 个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来 6－12 个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。市场基准指数为沪深 300 指数。东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避强烈推荐： 未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在 20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于 5%－20%。该评级由分析师给出。中性：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来 6－12 个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在 5%以上。该评级由分析师给出。市场基准指数为沪深 300 指数。分析、估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。请仔细阅读报告尾页的免责声明3化工免责声明东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人