有色金属行业2022年投资策略：镁需求爆发窗口临近，镍有望引领工业金属

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 吴轩 有色行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521120001 wuxuan123@sczq.com.cn 电话：021-58820297 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：贝格数据 相关研究 [Table_OtherReport]  有色行业周报：工业增加值及地产数据向好 疫情或影响铜加工短期产能   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 全球需求复苏叠加供给不畅 金属价格及板块表现亮眼：21 年金属价格涨幅显著，拉动板块业绩、股价大幅上涨。截止 12 月 14 日有色金属板块整体涨幅为 52.42%，大幅跑赢上证指数 46.99 个百分点，在中信 30个行业中位列第 2。稀土磁材及锂板块领跑有色子行业，分别上涨197.6%和 112.79%。2021 年前三季度有色金属行业摊薄 ROE 为 10.20%，较去年同期上升 6.31%，创出新高。同时公募基金有色板块配置比重大幅提升，稀有金属板块配置比重最高。 ⚫ 小金属-镁：电池结构件及建筑模板双轮驱动 镁需求爆发窗口临近。部分镁合金公司已经获得宁德时代锂电池结构件确认性订单，锂电池结构件“镁代铝”有望迎来爆发；同时随着生产工艺的统一及大型压铸机的到位，镁合金建筑模板明年渗透率有望大幅提升。长期看汽车轻量化带来行业增长高天花板，未来 5 年内镁都是优质成长性小金属。建议关注与宝钢金属深度绑定、已启动全球最大镁合金项目建设的镁业龙头云海金属；携手宁德时代切入锂电池镁合金结构件领域的三祥新材。 ⚫ 工业金属-镍：乘新能源东风 镍有望引领工业金属。高镍三元材料需求爆发，有望在 5 年内成为镍主要需求增长点，镍有望成为下一个高弹性锂电金属。近些年国内企业纷纷布局印尼红土镍矿，先发优势显著，产能将迎来大规模释放期。建议关注印尼华越湿法 6 万吨产线成功投产，未来新增 4.5 万吨火法产能的锂电上游一体化龙头华友钴业；3.4 万吨高冰镍成功投产的综合性有色运营企业盛屯矿业；2022 年 5 万吨湿法产能有望达产的三元前驱体龙头格林美。 ⚫ 贵金属：美联储加息节奏与通胀持续性的博弈。我们预计 2022 年贵金属价格有望继续维持高位震荡走势，市场关注点在于美联储加息进程与高通胀持续性的二者博弈，建议关注矿山资源禀赋优异的银泰黄金；国内 A+H 股黄金龙头山东黄金；白银龙头盛达资源。 ⚫ 有色加工板块：关注新订单周期下 上游原材料涨价向中下游转移。有色加工类个股目前估值较低，今年绝对涨幅相对其他有色子板块较为滞后。随着新订单周期的开始及上游原材料的稳定，利润率及利润水平有望上行。建议关注牵手宝钢加速汽车轻量化进程的镁业龙头云海金属；向军工新材料及高端设备进军的铜加工龙头楚江新材；成本优势铸造壁垒、切入锂电铜箔领域的海亮股份；改造升级热轧产能，发力高端用铝市场的铝板带箔细分龙头明泰铝业。 ⚫ 风险提示：全球经济复苏不及预期风险，汇率大幅波动，国际疫情反复。 -0.500.5124-Dec7-Mar19-May31-Jul12-Oct24-Dec有色金属沪深300 [Table_Title] 镁需求爆发窗口临近 镍有望引领工业金属 ——有色金属 2022 年投资策略 [Table_ReportDate] 有色金属 | 行业深度报告 | 2021.12.24 行业深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1. 2021 年行情回顾：全球需求复苏叠加供给不畅 金属价格及板块表现亮眼 ................................................ 1 1.1 有色板块全年走势强劲 磁材及稀土板块表现亮眼。 ...................................................................................... 1 1.2 产品价格高涨推动盈利大增 行业业绩亮眼 .................................................................................................... 2 1.3 稀土及锂钴涨幅领跑金属价格 贵金属价格窄幅波动 ...................................................................................... 4 2. 公募持仓大幅提升 稀有金属最受青睐 ............................................................................................................. 6 3. 2022 年投资策略：镁下游需求爆发窗口期临近 镍有望引领工业金属 .................................................................... 8 3.1 电池结构件及建筑模板双轮驱动 镁需求爆发窗临近 ...................................................................................... 8 3.2 乘新能源东风 镍有望引领工业金属 ................................................................................................................ 14 3.3 贵金属：美联储加息节奏与通胀持续性的博弈 .............................................................................................. 19 3.4 材料加工板块：关注新订单周期下 上游原材料涨价向中下游转移 ............................................................ 24 投资建议： ........................................................................................................................................................................ 26 风险提示： ...................................................................................................................................