农产品平衡表月报

华泰期货研究院 农产品组 范红军 谷物&鸡蛋研究员  020-37595315  fanhongjun@htfc..com 从业资格号：F0262226 投资咨询号：Z0002196 黄玉萍 粕类研究员  021-68753967  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 徐亚光 油脂研究员  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 徐盛 白糖棉花研究员  021-68753967  xusheng@htfc.com 从业资格号：F3023096 华泰期货|农产品平衡表月报 2018-07-24 农产品平衡表月报 主要品种平衡表点评： 因 USDA 对美豆、美玉米、美棉具有重要的指导作用，因此，我们报告前瞻与实际值比较点评主要集中于此。MPOB 对棕油影响较大，棕油报告前瞻与预估主要以 MPOB 报告为主。 大豆：美国 2017/18 年度平衡表：美国国内压榨保持强劲，USDA 再度上调压榨量 40.9万吨至 5524.8 万吨。我们在前瞻中提到，美国累计出口销售订单量已经超出 6 月供需报告预估的 5620 万吨，7 月报告 USDA 上调美国出口 54.4 万吨至 5674.4 万吨，对此我们也并不觉得十分意外。最终旧作期末库存由 5.05 亿蒲下调至 4.65 亿蒲。美国 2018/19 年度平衡表：种植面积 8960 万英亩，不过新作单产维持 48.5 预估不变。需求项上，压榨量上调 122.5 万吨，但出于中美贸易担忧 USDA 下调美国出口 680.4 万吨。最终期末库存上调至 5.8 亿蒲，远超市场预估，报告总体利空。 南美方面，USDA 上调巴西旧作产量 50 万吨至 1.195 亿吨；主要因中国转向巴西采购，USDA 预计 2018/19 年度巴西大豆种植面积将进一步增加，产量则将达到 1.205 亿吨，出口增至 7500 万吨。阿根廷旧作产量维持 3700 万吨不变，新年度产量预计恢复到 5700 万吨。如我们所料，USDA 下调 2018/19 年度中国大豆进口量 800 万吨至 9500 万吨。全球平衡表，2017/18 年度期末库存上调 353.6 万吨至 9602.2 万吨，2018/19 年度期末库存上调 1124.5 万吨至 9826.6 万吨，远超市场预期。 总的来说，USDA 将贸易战对中美两国（包括巴西）的影响都反映到了平衡表中，由于美国出口需求萎缩，在不上调新作单产的情况下，美国 2018/19 年度期末库存和库存消费比都继续增加。而目前为止天气有利作物生长，如果未来丰产预期和贸易战这两大利空不发生改变，美豆价格将很难看到有效上涨。 玉米：美玉米供需方面，USDA7 月供需报告将将美玉米旧作出口上调 1 亿蒲，进口下调500 万蒲，饲残用量下调 5000 万蒲，FSI 用量上调 2000 万蒲，期末库存下调 7500 万蒲至20.27 亿蒲。USDA7 月供需报告将美玉米新作种植面积上调至 8910 万英亩，单产维持不变，产量预估上调 1.9 亿蒲至 142.3 亿蒲，同时将饲残用量上调 7500 万蒲，出口上调1.25 亿蒲，FSI 用量下调 6000 万蒲，期末库存下调 2500 万蒲至 15.52 亿蒲。 在全球供需方面，USDA7 月供需报告将巴西玉米产量继续下调 150 万吨，阿根廷产量未做调整，将全球玉米旧作期末库存下调至 1.9173 亿吨，略高于市场平均预估值；同时将新作期末库存下调至 1.5196 亿吨，低于市场平均预估值。 综合来看，USDA7 月供需报告对美玉米新旧作期末库存预估均低于市场平均预估值，对全球新作玉米期末库存预估亦低于市场平均预估值，整体偏多。 豆油：USDA 公布月度供需报告，美国 2017/18 年度平衡表中国内压榨保持强劲，USDA华泰期货|农产品平衡表月报 2018-07-24 2 / 13 再度上调美国压榨量 40.9 万吨至 5524.8 万吨，美豆油产量上调 26.3 万吨。7 月报告USDA 上调美国出口 54.4 万吨至 5674.4 万吨，最终旧作期末库存由 5.05 亿蒲下调至 4.65亿蒲。美豆 2018/19 年度平衡表：种植面积 8960 万英亩，不过新作单产维持 48.5 预估不变。需求项上，压榨量上调 122.5 万吨，但出于中美贸易担忧 USDA 下调美国出口 680.4万吨。最终美豆期末库存上调至 5.8 亿蒲，远超市场预估，全球豆油期末库存上调 28.2万吨，美豆油库存上调 18.1 万吨。总体报告较为偏空。 棕油：据美国农业部 7 月份发布的预测报告，18/19 年度全球棕油产量 7275 万吨，上调18 万吨，同比上调 266 万吨；总供给同比增加 669 万吨，消费方面，新季度食用消费同上调 54 万吨，导致期末库存下调。而 mpob 报告中，MPOB 数据显示截至马来产地库存已经止跌回升，6 月棕榈油期末库存 218 万吨，终结了连续五个月的下降，印尼库存也在增加，GAPKI 协会称印尼棕油库存量在 5 月底为 476 万吨，较 4 月底大增 79 万吨，在产量没有如预期大增背景下，库存难去的主要原因还是在于需求端更加萎靡不振。进入三季度之后，若产量恢复加快，库存累计的速度可能会加快，密切关注后期产量走势，下半年基本面预计也将更加宽松。。 菜油：据美国农业部 7 月份发布的预测报告，基本延续了 6 月数据，18/19 年度全球菜油产量 2868 万吨，同比增加 13 万吨；消费 2917 万吨，同比基本没有变化；期末库存355.4 万吨，和上月持平，同比减少 14 万吨，库销比同比下降 0.26%。中国调增新季菜油食用消费 25 万吨，进口量调增 20 万吨，期末库存下调 7.2 万吨，总体报告相对偏中性。 棉花：据美国农业部 7 月份发布的预测报告，17/18 年度全球棉花产量 2693.03 万吨，上调 20.25 万吨；消费 2661.31 万吨，上调 31.9 万吨；期末库存 1849.68 万吨，下调 70.76 万吨；库存消费比 69.33％，下调 3.55%。18/19 年度全球棉花产量 2615.07 万吨，下调 6.31万吨；消费 2769.87 万吨，下调 35.82 万吨；期末库存 1694.77 万吨，下调 112.78 万吨；库存消费比 61.19％，下调 4.93%。总体来看，偏多。 美国方面， USDA 在 7 月的供需报告中将 17/18 年度产量维持在 455.5 万吨 ，总消费量为 75.72 万吨，下调 0.04 万吨，期末库存在 87.09 万吨，下调 4.35 万吨。库存消费比115.01%，下调 5.68%。18/19 年度产量为 402.79 万吨，下调 21.77 万吨；消费维持在 74万吨，期末库存 87.09 万吨，下调 15.24 万吨，库存消费比 114.12%，下调