宏观周报：宏观利率图表071：疫情、RCEP和弱需求

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关视频： 金融条件依然偏紧 相关研究： 潮水褪去 ——宏观利率图表 070 2021-12-27 稳增长 vs 抗通胀 ——宏观利率图表 069 2021-12-20 2022 年，经济稳增长 ——宏观利率图表 068 2021-12-13 华泰期货|宏观周报 2022-01-02 宏观利率图表 071：疫情、RCEP 和弱需求 宏观动态点评 中国：RCEP 开始实施。1）货币政策：年末增加逆回购投放，到期的直达工具接续转换。2）出口：2022 年起 RCEP 开始实施，对区域贸易形成提振的同时，关注低端制造业的冲击。3）房地产：项目并购是市场化化解风险的手段。4）经济：12 月 PMI 超预期回升；11 月上下游盈利分化出现收敛；央行四季度调查信贷需求仍疲弱，关注一季度专项债推动的项目前置落地。 海外：冬季疫情高峰显现。1）货币政策：美联储 22 年鹰派官员增加，欧央行释放 23 年初加息预期。2）财政政策：美国延缓财政支出法案之际，意大利通过了 1.2%GDP 的财政预算。3）疫情跟踪：美国单日新增 70 万，市场预期 1-2 月为本轮高峰。4）中美冲突：美国通过国防授权法案，增加 5%年度预算；美国 11 月贸易逆差新高。 本周关注图表 图 1： 人民币有效汇率指数（红色左轴）和信贷供需曲线（黑色右轴）。从外部因素来看，2021 年由于海外对中国制造需求的继续增加而推升人民币汇率。从传导来看，2021 年叠加了跨周期因素（尤其是房地产政策）之后，国内金融条件进一步收紧。央行四季度调查显示贷款需求指数三季度跌破 2016 年以来的上升通道后继续回落，房地产信贷继续收缩同时基础设施信贷放缓较大。 数据来源：Wind 华泰期货研究院 01020304050609010011012013014020092011201320152017201920212023人民币实际有效汇率(9个月)贷款需求-信贷审批(右轴)华泰期货|宏观周报 2022-01-02 2 / 10 一、宏观利率周历 关注美联储会议纪要，12 月 PMI 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 1/3 16:50 法国 12 月 Markit 制造业 PMI 月 54.9 54.9 - 16:55 德国 月 57.9 57.9 17:00 欧元区 月 58.0 58.0 22:45 美国 月 58.3 57.8 23:00 12 月 ISM 制造业 PMI 月 61.1 60.2 11 月营建支出(环比) 月 0.2% 0.6% 1/4 9:45 中国 12 月财新制造业 PMI 月 49.9 50.0 4:30 CFTC 持仓报告 / 11:30 澳洲联储议息会议 16:55 德国 12 月失业人数变动(万人) 月 -3.4 -1.5 17:30 英国 12 月 Markit 制造业 PMI 月 57.6 57.6 23:00 美国 11 月职位空缺(万人) 月 1103.3 - 1/5 16:50 法国 12 月 Markit 服务业 PMI 月 57.4 57.1 - 16:55 德国 月 52.7 48.4 17:00 欧元区 月 55.9 53.3 20:00 美国 上周 30 年抵押贷款利率 周 3.27% - 21:15 12 月 ADP 就业人数(万人) 月 53.4 41.3 22:45 12 月 Markit 服务业 PMI 月 57.5 - 23:00 12 月 ISM 非制造业 PMI 月 69.1 67.0 1/6 9:45 中国 12 月财新服务业 PMI 月 52.1 - 3:00 美联储会议纪要 17:30 英国 12 月 Markit 服务业 PMI 月 58.5 53.2 18:00 欧元区 11 月 PPI(同比) 月 21.9% 22.9% 21:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 19.8 - 23:00 11 月工厂订单(环比) 月 1.0% 1.3% 1/7 7:30 日本 11 月家庭支出(同比) 月 -0.6% -0.6% - 18:00 欧元区 12 月经济景气指数 月 117.5 116.0 12 月 CPI(同比) 月 4.9% 4.7% 21:30 美国 12 月非农就业(万人) 月 21.0 40.0 12 月失业率 月 4.2% 4.1% 12 月劳动参与率 月 61.8% - 资料来源：investing 华泰期货研究院 华泰期货|宏观周报 2022-01-02 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济阶段性企稳，库存周期高位，产能周期紧张 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期高位，预期值低位（yoy） 图 5： 中国库存周期高位、预期值选择方向（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6： 美国期限利差（2s10s）加速回落 图 7： 中国期限利差（2s10s）延续震荡 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -1.0-0.50.00.51.0201820192020202120222023全球制造业PMI全球经济超预期指数-1.0-0.50.00.51.02018201920202021202220232024利率周期(前置1年)市场预期周期(右轴)-4-2024681012-40-20020406080100201820192020202120222023标普500同比威尔希尔5000同比美国制造业库存同比(右轴)02468101214161820-50-40-30-20-100102030405060201720182019202020212022沪深300同比中证500同比中国产成品库存同比(右轴)6065707580850204060801001201