11月工业企业利润数据点评：下游企业利润有所改善

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2021 年 12 月 27 日 证券研究报告—宏观简评 下游企业利润有所改善 11 月工业企业利润数据点评 [table_date] 分析日期 2021 年 12 月 27 日 [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 利润增速回落，但结构改善。2021 年 1-11 月，全国规模以上工业企业实现利润总额 79750.1 亿元，同比增长 38.0%，前值 42.2%，两年平均增长18.9%，前值 19.7%。11 月当月同比增速为 9.0%，前值 24.6%，两年平均增长 12.2%，前值 26.4%。从行业来看，在 41 个工业大类中，有 26 个行业利润同比增长，较上月增加 3 个，增长面有所扩大。 中上游对利润拉动作用有所减弱。从价格上来看，11 月 PPI 同比升至12.9%，较 10 月相比稍有回落。随着保供稳价政策的推进，部分大宗商品价格出现回落。11 月份，采矿业利润同比增长 248.4%，延续了年初以来的快速增长态势，但增速比上月明显回落，对工业企业利润增长的带动作用有所减弱。其中，11 月份煤炭行业利润同比增长 3.08 倍，前值为 4.38 倍，同比价格涨幅仍然较高，但较前值回落明显；11 月，黑色金属冶炼及压延加工业利润增速转负，有色金属冶炼及压延加工业利润增速大幅收窄。 下游利润贡献量增加。从行业来看，有 22 个行业利润状况较上月改善，其中中下游行业占比超过八成。从上中下游的利润贡献来看，11 月下游利润占比达 50%，较上月提升了 10 个百分点以上。 消费品制造业利润增速明显加快。11 月份，在消费品生产稳定恢复、价格回升等因素带动下，消费品制造业利润同比增长 13.6%，较上月明显加快 10.0 个百分点，增速连续两个月回升，增速高于规模以上工业平均水平 4.6个百分点。分行业看，服装、食品类盈利状况均较好，纺织服装、纺织行业利润同比分别增长 63.1%、21.7%，利润由降转增或增长加快；酒饮料、农副食品加工、文教工美、食品制造行业利润增速分别为 16.9%、14.6%、14.3%和13.6%，均实现较快增长。 库存增速持续上升。11 月末，产成品存货累计同比增速为 17.9%，较上月上升 1.6 个百分点，在 9 月出现下滑后呈反弹上升趋势。库存增速连续两个月上升，可能仍受疫情影响以及价格因素推动，未来随着 PPI 见顶回落，企业或逐步进入主动去库存阶段。 总的来看，由于保供稳价措施不断推进，助企纾困政策效果显现，上游部分原材料价格快速上涨势头初步得到遏制，下游行业成本压力有所缓解，利润结构呈现改善特征。预计明年总体利润增速将呈现下降趋势，但下降的速度不会太快，由于成本压力的下降，下游制造业利润将继续改善。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图 1 (工业企业利润累计同比及两年平均增速，%) 图 2 (产成品存货累计同比及 PPI 当月同比，%，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 3 (工业企业营收累计同比，%) 图 4 (三大产业利润总额累计同比，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 5 (部分当月同比两年平均增速较高行业，%) 图 6 (部分当月同比两年平均增速较低行业，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 -20.00.020.040.060.080.0100.02018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-10工业企业:利润总额:累计同比 两年平均增速 -10.0-5.00.05.010.015.0-5.00.05.010.015.020.025.02010-022011-012011-122012-112013-102014-092015-082016-072017-062018-052019-042020-032021-02工业企业:产成品存货:累计同比 PPI:全部工业品:当月同比 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-10工业企业:营业收入:累计同比 -50.00.050.0100.0150.0200.02018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-10采矿业:利润总额:累计同比 制造业:利润总额:累计同比 电力、热力、燃气及水的生产和供应业:利润总额:累计同比 0%20%40%60%80%100%120%140%160%-50.0%-40.0%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0% [table_page] 宏观简评 [table_userdescription] 分析师简介： 刘思佳：东海证券研究所宏观策略分析师，三年证券研究研究经验。 附