股指年度视野：风格趋向均衡

本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 研究中心研究报告 2021 年 12 月 19 日 星期日 研究报告 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】1497 号 联系信息 分析师 胡岸 期货从业资格：F03086901 投资咨询资格：Z0016570 邮箱：hu.an@gzf2010.com.cn 联系人 陈蕾 期货从业资格：F03088273 邮箱：chen.lei5@gzf2010.com.cn 相关图表 相关报告 2021.12.12《广州期货-专题报告-宏观-中央经济工作会议点评-20211212》 2021.12.10《广州期货-专题报告-宏观-年内二次上调外汇存款准备金率影响几何？-20211210》 2021.12.08《广州期货-专题报告-宏观-2021年 12 月降准及政治局会议点评-20211208》 2021.12.07《广州期货-专题报告-股指-12 月指 数 成 分 股 调 整 将 带 来 哪 些 变 化 ？ -20211207》 2021.12.05《广州期货-一周集萃-股指-无惧海外扰动，政策持续发力-20211205》 2021.11.30《广州期货-期市博览-股指-疫情扰动或有限，跨年行情仍可期-202111》 年度视野 股指 风格趋向均衡 广州期货 研究中心 联系电话：020-22139813 摘要： 国内宏观层面来看，明年年初有比较好的窗口期：一是明年稳增长压力大，通胀压力相对较小，美联储加息未至，国内稳增长政策前置并仍有一定宽松空间；二是跨年资金面压力较大，需要对冲；三是应对疫情、信用等问题，需通过货币政策进行引导。 美联储加息是风险点：基于目前国内的情况来看，政策面这一传导路径影响不大。一是，国内货币政策强调“以我为主”，与此同时国内经济面临新的下行压力，稳增长诉求提升，当局有必要在美国进入加息周期之前通过宽松政策稳定国内基本面。因此，美联储加息前，A股市场存政策托底。二是，全球资产荒大背景下，A股市场作为优质资产，近年外资配置A股的积极性越来越高，即便在全球流动性收紧的情况下，A股市场韧性仍存。情绪面这一传导途径我们不可忽视。回顾上一轮美联储加息周期，第一次加息落地后，中美股票市场受到的扰动较大，但中长期来看，如若有强劲的经济基本面亦能弱化负面影响，起支撑作用。 盈利端来看，展望明年，在A股整体盈利环境疲软的情况下，分子端整体承压。从相对盈利表现来看，沪深300与中证500盈利情况皆存在一定支撑因素，难以出现极端的风格转变。 综合来看，明年一季度在政策友好、信用环境改善、流动性充裕、经济数据真空期的背景下，风格较为均衡。二季度随着业绩增速及宏观经济数据的披露，成长型行业面临一定的利润下行压力。若经济基本面有所改善，社融增速持续回升，或将交易基本面复苏情绪，沪深300阶段性占优。下半年不确定性较高，由于稳增长政策前置，下半年或将面临政策力度的收敛。随着美联储步入加息周期，对A股市场存在一定的扰动。在结构性宽信用的支撑下，流动性较为宽裕，中证500或相对占优。 1.21.41.61.82.02.22.42.61.01.11.21.31.41.51.62020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12IC/IFIF/IHIC/IH(右轴) 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 目录 一、行情回顾 ......................................................................................... 1 二、国内外宏观环境分析 ..................................................................... 2 （一）稳增长政策前置，年初是较好“窗口期” ........................................ 2 （二）美联储加息或对股指表现存扰动 .................................................... 3 三、指数分析 ......................................................................................... 6 （一）估值差异 ............................................................................................ 6 （二）行业占比差异 .................................................................................... 8 （三）盈利展望 ............................................................................................ 9 四、行情展望 ....................................................................................... 12 免责声明 ............................................................................................... 13 研究中心简介 ....................................................................................... 13 广州期货业务单元一览 ....................................................................... 14 oPrPmRsRmOyQoQpMqNqOvN8O9R7NmOnNnPmNfQoPsQjMsQrQ6MrQqPNZqRnPvPtRoR 研究中心研究报告 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎