钢材：政策纠偏，波动收敛

2021-12-23产业服务总部◆2021 年：极不平凡的一年2021 年，一系列政策影响下，带来了“缺钢”（预期）、缺煤、缺需求的三缺局面，政府强力调控带来价格的反向波动，黑色商品价格大涨大跌、波动极其剧烈。◆2022 年：波动收敛的一年（1）行情波动会收敛。明年供需两端政策都在纠偏，需求端地产调控政策松动，供给端不搞运动式减产，供需矛盾会趋于缓和，行情波动幅度收敛，投资者需重点把握阶段性投资机会。（2）钢材均价会下移。今年钢价创历史新高，并且长时间保持高位运行，武汉地区螺纹钢年均价突破 5000 至 5020，较去年同期（3770）上涨 33%。预计明年钢材均价会下移，降幅可能在 300元左右，武汉地区螺纹钢年均价 4700，主要运行区间【4200-5200】。螺纹钢期货指数主要运行区间【3700-5000】。（3）盘面冬储优于现货。按照目前的供需数据推算，年后螺纹钢会是低库存格局，叠加冬奥会限产题材，年后价格存在拉涨可能性，但是近期现货价格偏高，贸易商冬储性价比偏低，且螺纹钢产量弹性很大，年后钢厂存在复产可能。考虑到当下基差较大，相较现货冬储，买入螺纹钢期货在盘面进行冬储更优。公司资质长江期货股份有限公司投资咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1 号黑色金属团队姜玉龙咨询电话：027-65261592从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681陈劲伟从业编号：F3047099投资咨询编号：Z0015021宋文超从业编号：F03087514张佩云从业编号：F03090752钢材：政策纠偏 波动收敛2 / 15套期保值| 专项报告目录一、 2021 年：极不平凡的一年..........................................................................3（一）钢价走势：大涨大跌......................................................................... 3（二）黑色板块：原料价格波动明显大于成材.........................................4二、 2022 年：波动收敛的一年..........................................................................52.1 供给：纠正运动式减碳 调控目标更清晰.............................................52.1.1 粗钢产量在低位 环比回升成定局.............................................52.1.2 今年影响因素异常多 明年调控目标更清晰.............................62.2 需求：不悲不喜....................................................................................... 82.2.1 地产：政策底已出现.................................................................... 82.2.2 基建：迎来小幅反弹.................................................................... 92.2.3 制造业：投资增速放缓..............................................................112.2.4 进出口：出口同比下滑..............................................................112.3 成本：双焦变数较大 矿石区间震荡...................................................122.4 展望：政策纠偏 波动收敛...................................................................14nMmRtNyQsNrNqRnRnQrMzQ9PcM6MpNnNtRqRkPpOmOkPsQqM9PrQqOuOmNqQMYnPqO3 / 15套期保值| 专项报告一、 2021 年：极不平凡的一年（一）钢价走势：大涨大跌图 1：螺纹钢指数走势数据来源：博弈大师，长江期货今年螺纹钢期货价格大涨大跌，指数最低点 3893，最高点 6191，高低价差 2298，波动幅度为上市之最！全年行情大致可以分为以下几个阶段：（1）1 月-2 月初，钢价震荡下行。北方气温继续降低，叠加疫情散点爆发，多地建筑工地提前放假，节前建材需求超预期下滑，钢材价格走弱。（2）2 月初-5 月上旬，钢价大涨。在碳达峰、碳中和背景下，工信部提出确保今年粗钢产量同比下降，3 月 19 日唐山发布贯穿全年的限产文件，强化了粗钢产量下滑预期，且4-5 月需求较好，钢材价格大涨。（3）5 月中旬-5 月底，价格大跌。钢价上涨给下游企业带来了很大压力，成本高企、利润压缩，部分制造企业停接订单、延缓交货，国家及时出台调控政策，减产预期弱化，钢材价格大跌。（4）5 月底-7 月底，大幅反弹。一方面 5 月价格大跌，存在向上修复需求，另一方面部分省份开会，要求粗钢产量不超过 2020 年，减产预期再起，钢材价格震荡上行。4 / 15套期保值| 专项报告（5）7 月底-8 月下旬，震荡下行。7 月宏观经济数据较差，钢材需求预期悲观，8 月现实需求也弱于往年同期，故期货价格震荡走弱。（6）8 月下旬-10 月上旬，震荡上涨。8 月下旬以来，能耗双控和限电影响下，钢材产量显著下滑，尽管需求表现一般，但钢材库存仍然快速去化，推动钢价上涨。（7）10 月中旬-11 月初，大幅下跌。煤炭供给紧缺，煤价大涨，多地拉闸限电影响国计民生，政府多举措调控煤价，黑色系集体大跌，且地产调控对钢材需求端的影响开始显现，螺纹钢需求同比下滑 20-30%，旺季需求被证伪。（8）11 月初-至今，震荡偏强。地产企业接连暴雷，地产调控政策开始边际放松，钢材需求预期改善，且现实需求逆季节性好转，钢价触底反弹。（二）黑色板块：原料价格波动明显大于成材放眼整个黑色板块，原料价格波动明显大于成材。焦煤最大涨幅达 180%，焦炭最大涨幅73%，而铁矿石价格最大涨幅为 46%，最大跌幅为-45%。另外，5 月上旬之前，黑色系共振上涨，下半年品种间分化较为严重，特别是铁矿与双焦，两者走势背道而驰。图 2：黑色品种现货价格涨跌幅度（基数：2020-12-31）表 1：黑色品种现货价格年底同比涨幅（截至 20211210）品种20202021涨跌幅上海热卷460048004.35%上海螺纹钢448048007.14%唐山二级焦240025606.67%铁矿普氏 62%159.20102.60-35.55%甘其毛都焦煤1270195053.5