2022年策略：新形势、新阵地、新机遇，专精特新赋能北交所

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■新形势-北交所开市后迎来了多方良性变化：1、北交所流动性已得到较大提升年化换手率可达 506%。2、北交所多项制度完善下公司治理已对标沪深市场信息披露大幅改善。3、形成了 10 亿、30 亿、50亿、百亿以上市值分布集群，目前市值排名前四的企业为贝特瑞、连城数控、吉林碳谷和长虹能源，其市值分别为 779 亿元/219 亿元/193亿元/114 亿元。4、带动区域经济发展，北交所企业整体分布较广已覆盖了多达 23 个省份。 ■新阵地-北交所具备 5 大特色制度同时估值仍具优势，战略性增配或具较高性价比，仍超过 400 多家后备军公司待选。由于北交所具备：1、更长投资期限的机构投资人。2、先保荐后直投的制度。3、战略配售+绿鞋特色优势的发行制度。4、差异化税收优惠制度。5、转板制度等 5 大特色制度提升了吸引力。另外目前北交所估值仍低，特别是结合 2021 年前三季度业绩看，北交所企业营收和净利润增速高于创业板和沪深主要板块表现出较好的成长性。当前北交所公司 PE-TTM整体为 38 倍，和科创板（62 倍）以及创业板（89 倍）的估值仍具备较大差距。尤其‚专精特新‛等优质标的估值尚未体现， 16 家北交所专精特新小巨人公司平均 PE-TTM 为 37 倍。另外基础层-创新层-北交所层层递进的市场模式使得整个新三板市场拥有相对更长的产业链，随着北交所的成立市场对标的挖掘在逐渐前移，但由于基数庞大北交所后备力量丰富。以申报北交所必要条件的由创新层为例，在考虑负面行业清单后，仍有 460 家公司初步符合财务标准。 ■新机遇-产业升级、制造强国下，专精特新或将赋能北交所：专精特新是具有‚专业化、精细化、特色化、新颖化‛的‚四化‛特征的企业，而专精特新‚小巨人‛企业则是其中的佼佼者，它们专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优。我们认为特精专新企业各自的主营业务中有独特的技术和专利，成为产业链中不可或缺的一部分。‚制造强国‛、‚补链强链‛或有望成为市场下一阶段长期主线，而‚小巨人‛上市公司的技术水平与创新能力获得官方认可，值得进一步挖掘。北交所专精特新共有 371 家（其中北交所已上市 16 家，位于新三板创新层 132 家，基础层 223家），合计市值 2478 亿元（其中 53 家公司无交易），市值平均数为6.68 亿元，中位数为 3.38 亿元。市值上，北交所专精特新目前以‚1‛——10 亿元市值以下为主。体量规模上，则以‚双 1‛——1 亿元营收和 1 千万元归母净利润为主，但同时已产生部分‚双 10‛公司——10 亿元营收和 10 千万元归母净利润以上。业绩增速上，形成对比的是，已开始局部以‚3‛——10%-30%的业绩增速为主。 Table_Tit le 2021 年 12 月 13 日 2022 年策略：新形势、新阵地、新机遇，专精特新赋能北交所 Table_BaseI nfo 新三板主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report 相关报告 剖析北交所液压产业链，哪些专精特新公司可以脱颖而出？ 2021-12-07 IPO 观察：11 月共 37 家公司上会 30 家顺利过会，科创板过会率最高 2021-12-07 全市场科技产业策略报告第127 期 2021-12-07 沪江材料：国内高阻隔软包装专精特新小巨人，一流客户构筑护城河 2021-12-04 北交所设立后，新三板公司上市辅导方向出现变化 2021-12-02 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■从专精特新角度兼顾成长性和估值，还有哪些潜力公司待寻：我们采用 GARP 策略进行选股，在强调个股成长性价值的同时，注重个股现金流方面的稳健性。具体而言从体量规模、成长能力、盈利能力、研发投入、现金流五个维度进行考虑。最终得出满足全部 5 个条件的公司共有锦好医疗、星辰科技、长虹能源等 20 家，满足 4 个条件，且同时满足成长性条件的共有科达自控、云里物里、星昊医药等 40家。同时北交所以制造业和 TMT 行业为主，二者合计占比 72%。我们根据制造业经济特征，更为强调现金流，并调整盈利要求，选出同时符合 5 个条件的公司共有中寰股份、中科美菱等 7 家。TMT 行业则更考虑其研发投入力度，选出同时符合 5 个条件的公司共有热像科技、上海科特、华洋科技、爱知之星 4 家，符合 4 个条件的公司共有观典防务、晶宝股份、云里物里等 13 家（详细表格参见正文）。 ■风险提示：全球疫情反复，流动性风险、上市公司业绩修正 nMoNqRqQyQpQsOrRsPrMoM7NaObRoMoOmOpOfQmNoMlOnMrNaQoPpRuOpNtMwMpOpQ 3 新三板主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 北交所开市后，市场迎来了显著变化 .................................................................................. 5 1.1. 北交所开市后流动性已得到较大提升，年化换手率可达 506%.................................... 5 1.2. 北交所企业性质转变为上市公司，多项制度完善下公司治理要求提升......................... 6 1.3. 北交所企业行业/地域分布较广，新股开市以来表现出较好涨幅 .................................. 6 2. 北交所估值仍具优势，战略性增配或具较高性价比 ............................................................. 8 2.1. 北证 A 股公司成长性较好，业绩增速高于仅次于科创板高于其他板块 ........................ 8 2.2. “专精特新”等公司的估值优势尚未体现 ......................................................................11 2.3. 北交所特色制度提高市场吸引力，战略纵深长标的种类丰富仍待挖掘， ................... 12 2.3.1. 北交所和创新层、基础层的战略纵深长，新三板公司分布在产业链里面各行业，仍有较多细分龙头仍待发掘 ...................................................................................... 12 2.3.2. 北交所具备五大特色制度增强吸引力，基金、券商、PEVC 跑步入场 .............. 13 3. 北交所后备种子-创新层 400 余家公司待选........