基础化工材料制品行业专题报告：供需两端推动PCB化学品价格上涨，龙头公司优先受益

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo]行业研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告行业专题报告 2018 年 07 月 21 日 [Table_InvestInfo]投资评级 优于大市 维持市场表现 [Table_QuoteInfo]-20.27%-12.98%-5.68%1.61%8.90%16.19%2017/72017/102018/12018/4基础化工材料制品海通综指资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《合成樟脑行业迎来高景气，龙头有望受益》2018.07.17 《化工园区优势几何？——深入解读我国化工企业入园趋势系列报告之一》2018.05.15 《醋酸深度报告：醋酸供需格局改善明显，高景气度有望持续》2018.04.03 [Table_AuthorInfo]分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email:lw10053@htsec.com 证书:S0850515040001 分析师:张翠翠 Tel:(021)23214397 Email:zcc11726@htsec.com 证书:S0850517110003 供需两端推动 PCB 化学品价格上涨，龙头公司优先受益 [Table_Summary]投资要点：  PCB 工艺流程相对复杂。PCB 即印刷电路板，是电子元器件的载体，属于重要的电子部件。PCB 主要基材为覆铜板，即 CCL，覆铜板是由玻纤、铜箔和树脂等组成。PCB 工艺流程相对复杂，首先需要制作内层线路板，主要包括开料、涂布、曝光、显影、蚀刻及退膜。内层板完成后，进行压合，压合工序包括棕化-预叠-压合，然后将压合后的多层内层板进行钻孔、沉铜、电镀、显影、蚀刻及退膜。 电子化学品贯穿 PCB 制作流程。PCB 化学品根据用途可分为四大类：基板用化学品、线路成像用光刻胶及网印油墨、电镀用化学品、在显影及蚀刻等环节需要的化合物，PCB 化学品贯穿整个制作流程。 从需求端来看，全球 PCB 需求实现稳定增长，国内增速高于全球。2015-2016年，由于受到个人电脑、智能手机销量放缓等因素影响，PCB 市场规模连续两年小幅下滑，2017 年全球 PCB 恢复增长，2017 年 PCB 市场规模预计达 588.4亿美元，同比增长 8.6%，我国 PCB 市场规模预计达 297.3 亿美元，同比增长9.6%，高于全球 PCB 市场规模增速。我们预计未来在汽车电子需求量增加等因素带动下，PCB 市场规模有望实现稳定增长。 从供给端来看，环保趋严，有望加速淘汰 PCB 化学品落后产能。国内 PCB 化学品经过多年发展，产品品质逐渐缩短与国外化学品的距离，但是高端产品仍被欧美日韩国家垄断。我们认为目前环氧树脂、湿电子化学品、部分光引发剂、油墨等技术壁垒较低的材料陆续实现国产化，但 PCB 电子化学品生产过程中存在废水、废气、废渣以及噪音污染。以环氧树脂为例，生产环氧树脂过程中会产生大量高盐度高有机物含量的废水，所含污染物主要包括环氧氯丙烷、挥发酚、苯、甲苯等，含盐量 5-14%，有机物污染物含量达 50000mg/L。而排出的大气污染物同时也包括甲苯、二甲苯、环氧氯丙烷。由于 PCB 电子化学品生产过程中存在诸多环境问题，环保趋严加速淘汰落后产能，助力产品价格上涨，龙头公司有望优先受益。 投资建议。目前从需求端看，在汽车电子需求量增加等因素推动下，全球 PCB市场规模稳定增长，同时国内 PCB 市场规模增速高于全球。从供给端看，环保趋严，PCB 电子化学品落后产能面临淘汰。国内 PCB 电子化学品行业有望进一步向大厂集中，国内龙头企业将优先受益。建议关注强力新材（300429）、广信材料（300537）、容大感光（300576）、光华科技（002741）。 风险提示。 PCB 发展不及预期；环保力度不及预期；公司新产能投产不及预期。 股票报告网整理http://www.nxny.com 行业研究〃基础化工材料制品行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 目 录 1. PCB 电子化学品种类丰富 ......................................................................................... 5 1.1 PCB 产业链介绍 ............................................................................................... 5 1.2 工艺流程相对复杂 ........................................................................................... 5 2. 电子化学品贯穿 PCB 制作流程 ................................................................................. 6 3. 需求端：全球 PCB 需求实现稳定增长，国内增速高于全球...................................... 6 4. 供给端：环保趋严，加速淘汰落后产能..................................................................... 7 4.1 PCB 低端化学品基本实现国产化替代 .............................................................. 7 4.2 PCB 电子化学品三废污染严重 ......................................................................... 7 4.3 环保趋严，淘汰落后产能，助力产品价格上涨 ................................................ 8 5. 投资建议 .................................................................................................................... 9 5.1 强力新材 .......................................................................................................... 9 5.2 广信材料 .......................................................................................................... 9 5