2022年A股增量资金展望：活水长流

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 从 2019 年至今 A 股迎来了长期稳定的增量资金，A 股增量资金总量和结构上均出现巨大变化，与注册制改革一起深刻的影响了整个 A 股市场的流动性环境。投资者对 A 股增量资金以及整个资金面的关注日益增长。我们在今年年初推出的《水落归槽——2021 年 A 股增量资金展望》中明确指出，2021 年 A 股资金面或将差于 2019 和 2020 年，但有望好于 2017 和 2018 年，回顾今年的市场，万得全 A 年涨幅明显低于 2019 和 2020 年，但超过 2017 和 2018 年，全年表现与年初对增量资金的预测变化呈现出高度相关性，这进一步表明了增量资金对于大势研判的指导意义。 展望 2022 年，我们认为房地产调控和资管新规过渡期结束将对居民资产配臵产生深远的影响；互联网“购基”流量红利逐步退潮，未来居民购基行为将更存量化、理性化和习惯化；而随着公募、保险、理财、外资等中长期资金的持续流入，A 股机构化进程也将稳步推进。从各类增量资金体量上看，公募基金发行预计将有所放缓，私募维持快速扩张，银行理财和保险有望恢复净流入；IPO 和再融资预计将保持稳定；考虑到 2021 年企业盈利大幅改善、解禁规模有所下降，预计明年公司分红和回购将有所增加、大股东减持减少；净增量资金有望在去年和今年的基础上继续保持增长。 总的来说，2022 年市场不缺增量资金，缺的是具有中长期成长逻辑、能够抵御经济下行或实现困境反转的优质资产，A 股资产荒下的结构牛行情有望持续。 ■风险提示：测算误差、假设与实际存在较大偏离、基金发行不及预期 Table_Tit le 2021 年 12 月 03 日 活水长流——2022 年 A 股增量资金展望 Table_BaseI nfo 投资策略主题报告 证券研究报告 陈果 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517010001 chenguo@essence.com.cn 021-35082010 夏凡捷 分析师 SAC 执业证书编号：S1450517070002 xiafj@essence.com.cn 相关报告 2 投资策略主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 2021 年增量资金的趋势与变化 ........................................................................................... 4 1.1. 房地产调控的深远影响：购房意愿大幅下降，居民资产面临再配臵 ........................... 4 1.2. 资管新规过渡期结束：净值化转型有序推进，权益资产性价比提升 ........................... 6 1.3. 公募发行放缓的背后：互联网红利褪去与居民风险偏好的结构性变化........................ 9 1.4. A 股机构化稳步推进................................................................................................. 10 2. 2022 年 A股增量资金展望 ................................................................................................11 2.1. 资金供给 ................................................................................................................. 12 2.2. 资金需求 ................................................................................................................. 21 图表目录 图 1：二手房价格明显回落 ..................................................................................................... 4 图 2：房地产销售面积快速回落 .............................................................................................. 4 图 3：拥有多套住房的家庭购房意愿大幅下降 ......................................................................... 5 图 4：高金融资产组家庭购房意愿下降更明显 ......................................................................... 5 图 5：2019 年中国城镇居民资产配臵结构 .............................................................................. 5 图 6：中国城镇居民金融资产构成........................................................................................... 5 图 7：主要国家家庭资产配臵结构比较.................................................................................... 5 图 8：理财规模及净值型占比情况........................................................................................... 7 图 9：FOF 型理财产品规模快速扩张 ..................................................................................... 8 图 10：理财收益率持续新低 ................................................................................................... 8 图 11：沪深 300 股息接近并超过余额宝收益率....................................................................... 8 图 12：基金用户规模扩张趋缓........