甲醇年报：意料之外，想象之中

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：彭婧霖021-60635740pengjl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员:李捷,CFA021-60635738lijie@ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：彭浩洲021-60635727penghz@ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：任俊弛021-60635737renjc@ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：吴奕轩021-60635726wuyx@ccbfutures.com期货从业资格号：F3087690行业甲醇年报意料之外，想象之中日期2021 年 12 月 1 日请阅读正文后的声明- 2 -年度报告观点摘要＃summary＃自 2020 年疫情爆发以来，国民经济生活受到严重影响，而本轮疫情较之前发现及时，且西方各国给予高度重视，疫苗普及进程加速，无论是在对疫情的反应速度还是能力上都有了明显的提升，由无准备之仗转为积极应战，国内管控措施严格，精准防疫等手段加速需求韧性的恢复。能源危机缓解，化石能源价格有望重回正常区间。“碳中和”成为国际共识，为实现该目标各国均加速能源结构调整过程。传统化石能源受能源政策打压，而清洁能源稳定性较差，在极端天气多发的背景下能源供应缺口被放大。甲醇工艺以煤、天然气为主，受成本传导在本轮行情演绎中被动上行。后市来看，在极端天气扰动因素减弱，以欧洲为代表的地区需求放缓以及美国产量逐渐恢复，国际天然气价格有望回落，外盘因原料短缺而降负的产能将重新释放，全球甲醇贸易格局未发生明显变化的背景下，22 年甲醇进口量环比回升。国内煤炭供需格局今冬明春有望改善，在煤电增速回落及钢铁、水泥耗煤需求增长偏弱的背景下，煤价中枢回归理性，但仍要警惕煤炭价格大幅下挫对甲醇的干扰。政策干预，产能运行不稳定。受能耗双控政策管控，煤化工新增投产增速放缓，存量产能负荷偏低，局部地区出现“一刀切”限电限产和运动式“减碳”，突发性的供应面紧缩造成期价短期呈脉冲式上涨。后市来看，能耗双控政策及其他双碳战略相关政策对煤化工生产存干扰，关注季、半年度、年度阶段性总结时点政策实施调整力度。阶段性机会在于供需错配。2021 年甲醇与烯烃均有投放计划，从实际投放来看，甲醇装置上半年密集投放，烯烃装置因利润不佳等原因投放有延迟，年末计划有华亭、天津渤化投放，新增烯烃产能外采甲醇使得需求边际增长，形成支撑。2022 年甲醇仍有 1060 万吨产能计划投放，新增产能增速环比放缓但仍显著高于下游刚需增长，供需边际宽松，把握新增投放节奏下的阶段性机会。风险提示：海内外疫情反顾，伊朗冬季限气，MTO 装置意外停车近期研究报告《2021 年三季度行情分析报告》2021-11-1《成也萧何，败也萧何》2021-10-22《疯狂几多时，且行且珍惜》2021-9-28rQoRmMrQuMrMsOpRyQtMoP6M8Q6MpNpPnPoPiNpOtRjMoOoNaQpOqNNZmPxOuOnPyR请阅读正文后的声明- 3 -年度报告目录一、行情回顾......................................................................................................- 4 -1.期货盘面价格的回顾分析..........................................................................- 4 -二、宏观环境......................................................................................................- 6 -1.CPI&PPI 现剪刀差......................................................................................- 6 -2．美联储加息..................................................................................................- 7 -2.疫情反复仍是未知数..................................................................................- 7 -三、供给侧分析..................................................................................................- 8 -1.总产能过亿，新增投放趋缓.......................................................................- 8 -2.煤炭与甲醇相关性显著增强......................................................................- 9 -3.能耗双控严把关，年均负荷仅七成........................................................- 10 -4.天然气价贵，外盘受原料制约开工偏低................................................- 12 -5.进口货源结构不变，总量出现明显下滑................................................- 13 -6.沿海先去库后累库，内地库存偏低........................................................- 15 -四、需求端分析................................................................................................- 17 -1.甲醇创历史峰值，烯烃元气大伤............................................................- 17 -2.存量需求稳定............................................................................................- 18 -3.拉尼娜双峰年，冬季燃料需求存看点....................................................- 19 -五、结语..................................................................................