行业轮动专题报告：基于量化多因子的行业配置策略之四，降频方案、交易成本与策略池

2021-11-27 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 金融工程团队 研究员： 张革 021-60812988 zhangge@citicsf.com 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 中信期货研究|金融工程专题报告 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 摘要： 行业轮动策略降频的可能性：中高频行业轮动策略面临每日调仓和大量交易成本的挑战，选择更低频率的交易策略有助于平衡策略表现与交易成本。 线性多因子策略对交易成本和交易频率的敏感性：线性多因子策略对交易频率不敏感，但对交易成本敏感。在双边 0.1%以内，推荐进行日频调仓；在双边0.2%，推荐 3 日到周度调仓；在双边 0.3%及以上，推荐月度换仓。 因子参数的批量测试：策略池：合成策略具有波动率和换手率双低的优势。无交易成本下，合成策略录得 38.32%的年化收益率，夏普比 1.69。 策略池策略与合成策略的频率与成本敏感性再测试：由于因子参数较低，合成策略对交易频率敏感。在双边 0.2%以内，推荐进行日频调仓或 3 日调仓；在双边 0.3%及以上，推荐每 3 日换仓。 总结：合成策略适合可以进行中高频交易的管理人，在时间序列能够获得更高的年化收益率；线性多因子策略适合有降频需求的管理人，最佳换仓频率依不同交易成本而有所不同。 风险因素：模型/方法失效、回测数据时间长度不够、指数数量较少。 本文重点研究了在考虑交易成本和交易频率下，基于线性多因子的行业轮动策略的最佳交易频率，更细致的检验了量化方案在不同场景下的适应性。线性策略在降频以后依然表现优良，覆盖适当的交易成本后依然较业绩基准具有显著超额。通过搭建策略池以及合成策略，策略换手率进一步下降，较高频策略可以承受更大的交易成本，能获取更佳年化收益。 报告要点 基于量化多因子的行业配置策略之四：降频方案、交易成本与策略池 ——行业轮动专题报告 中信期货金融工程专题报告 2 / 17 目 录 摘要：................................................................................................................................................................. 1 一、 行业轮动策略降频的可能性 .................................................................................................................... 3 二、 线性多因子策略对交易频率和成本的敏感性 ......................................................................................... 4 （一） 策略对交易频率的敏感性 ........................................................................................................... 4 （二） 结合交易成本的最佳交易频率 ................................................................................................... 6 三、 因子参数的批量测试：策略池 ................................................................................................................ 7 （一） 策略池构造方案 .......................................................................................................................... 7 （二） 策略池统计数据 .......................................................................................................................... 9 （三） 年化收益 TOP 组合的合成策略方案 ......................................................................................... 10 四、 合成策略频率与成本敏感性再测试 ...................................................................................................... 11 （一） 合成策略对交易频率的敏感性 ................................................................................................. 11 （二） 引入风控机制后合成策略频率与成本组合的最优选择 ........................................................... 12 五、 总结 ........................................................................................................................................................ 14 附录：部分指数一览 ........................................................................................................................................ 15 免责声明 ...