生猪年报：周期转换，底部抬高

请阅读正文后的声明农业产品研究团队研究员：余兰兰021-60635732yull@ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊021-60635740linzl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰021-60635727wanghf@ccbfutures.com期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮021-60635572hongcl@ccbfutures.com期货从业资格号：F3076808行业生猪年报升水修复，重新起航周期转换底部抬高日期2021 年 11 月 30 日请阅读正文后的声明- 2 -年度报告观点摘要＃summary＃供给端：生猪存出栏水平超非瘟前，叠加出栏均重全年较高，当前的实际猪肉供应量或已超过 2017 年水平的 10%以上。同时，从能繁母猪存栏数据推算，预计今年 12 月份生猪出栏量持续增加到明年 4 月份，4 月份前后或是年度的出栏高峰期，5-7 月份或小幅下滑，明年上半年生猪出栏量增减或都比较有限，同时考虑到三元母猪存栏全年占比、PSY 的提升和出栏体重的下滑，明年猪肉产量增减或有限。从仔猪数据来推算，理论上预计 12 月份至明年一季度生猪出栏量保持持续增长，明年 4 月份出栏量或将小幅下滑，与能繁母猪的推论比较接近。同时，猪肉进口量的大幅下滑及冻品的去库，对猪价提供一些支撑。需求端：终端消费需求恢复正常，国内住宿餐饮、批发零售、旅游等生活服务业趋于正常化，与猪肉消费密切相关的餐饮收入更是超过疫情前的 2019 年水平，但猪肉消费远未恢复到非洲猪瘟疫情前水平，同时，猪肉消费带有明显的季节性特点，6-8 月份仍是猪肉消费的淡季，从 9 月开始，猪肉消费逐渐好转，一直持续到春节达到消费顶峰。观点：2022 年或属于承接本轮猪周期的末段同时开启新一轮猪周期的转换年份，春节后的上半年生猪价格依然将维持偏弱态势，进入本轮猪周期的第三次探底，但猪肉进口量的大幅减少以及冻品的去库，或使得价格底部较今年抬高，9 月份之后价格或伴随消费的提升震荡偏强，2022 年主要的波动区间或在 13-18 元/公斤，高低点出现的时间点或分别对应四季度和 6-8 月份，当然届时的价格主要还是参考未来的能繁母猪存栏情况来做进一步的判断，同时需要警惕一致性预期所带来的超预期行情。近期研究报告《产能释放需求恢复偏弱态势》2020-11-30《反弹预期或至但高度受限》2021-06-01《供需双增低位震荡为主》2021-09-01mNpMmNnMqQtNwPxPoMqMtN7NbPaQoMpPoMpOeRnMmOjMoOoNbRqRoQuOqNyQuOsOrQ请阅读正文后的声明- 3 -年度报告目录一、2021 年行情回顾.................................................................................................- 4 -二、2022 年供需形势分析.........................................................................................- 5 -2.1 引种量持续高位，能繁母猪存栏保持增长且存栏结构持续优化，产能效率提升。.............................................................................................................................. - 5 -2.2 仔猪存栏理论上决定了 12 月份至明年一季度生猪出栏量保持持续增长。. - 8-2.3 生猪存出栏水平超非瘟前，当前的实际猪肉供应量或已超过 2017 年水平的10%以上。.................................................................................................................... - 9 -2.4 明年猪肉进口量或萎缩至非瘟前的水平，同比大幅下滑。....................... - 11 -2.5 养殖利润大幅波动，连续亏损 5 个月后在猪肉收储和消费提振下扭亏为盈。.................................................................................................................................... - 12 -2.6 非洲猪瘟疫情依旧难以避免，但总体可控，相对稳定。........................... - 15 -2.7 终端需求恢复至正常水平，同比增幅大比例提高，但猪肉消费远未恢复到非洲猪瘟疫情前水平。................................................................................................- 15 -三、2022 年行情展望...............................................................................................- 17 -请阅读正文后的声明- 4 -年度报告一、2021 年行情回顾回顾 2021 年生猪行情大体主要分为四个阶段：第一阶段：一月份，现货方面，元旦之后，个别地区有非洲猪瘟疫情复发态势，市场恐慌性出栏低体重猪源，同时养殖企业在春节前大量出栏或提前出栏，导致生猪供应进一步增加，同时，南方腌制腊肉接近尾声，春节备货尚未开启，且北方地区受新型肺炎疫情影响，国家倡导春节就地过年，削弱了猪肉需求，猪价开始回调。 期货方面，上市初期，由于期货定价超过 30000 元/吨，市场普遍认为高估，叠加上市时期价为所有养殖企业都 提供了较好的养殖利润，市场套保做空参与积极，期价迅速落至 24000-25000 元/吨区间。第二阶段：二月份至三月上旬，现货方面，二月份北方大部分地区以及华南地区非洲猪瘟疫情较为严重，养殖企业恐慌性抛售大量低体重猪，叠加春节前养殖企业有出栏计划导致猪源供应进一步增加，春节之后，河北、河南、山东、江苏等地非洲猪瘟疫情继续蔓延，中标率较高，散户和规模场均有不同程度的损失，养殖场恐慌性抛售猪源，且需求淡季，猪价持续下跌。期货方面，因此轮非洲猪瘟疫情也导致部分能繁母猪及仔猪受损，市场担忧或影响后期生猪存出栏，期货价格逆势反弹后高位震荡。第三阶段：三月下旬至十月初，现货方面，3 月份二次育肥的需求增加带动标猪需求，猪价暂时企稳，之后随着大猪的出栏及需求淡季，猪价持续下跌，5- 6月行业养殖利润大幅下滑，养殖企业恐慌性抛售，叠加此时二次育肥猪出栏，造成现货价格踩踏式急速下跌，进入 7 月份，猪肉收储启动，获得短暂企稳，但猪肉消费处于淡季，需求依然低迷