2022年年度策略报告（橡胶）：国内仍将去库，上半年预计走强

100110120130140150160170180190200210中信期货商品指数 2021-11-28 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 软商品及特殊品种研究团队 研究员： 李青 021-80401708 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 吴静雯 021-80401709 wujingwen@citicsf.com 从业资格号：F3083970 投资咨询号：Z0016293 高旺 010-58135947 gaowang@citicsf.com 从业资格号 F3004611 投资咨询号 Z0013482 中信期货研究|2022 年年度策略报告（橡胶） 国内仍将去库，上半年预计走强 摘要： 国内天然橡胶供需结论看，只要 2022 年的需求不出现下滑，国内就会呈现显性库存去库的情况。年度价格重心偏向于向上。 供应端，中国自身的供应驱动与全球逻辑一致。相对偏高的价格以及可见的供应抑制因素缺乏，供应增长的确定性较高，预估 2020 年的国内产量增速在 2~6%。在海外其他地区需求复苏分流原料的背景下，能给予到中国市场进口的体量减少，预计国内进口最多恢复至 17、18 年水平。因此，2022 年的国内表观供应增速在 4%~6%。 需求端，随着疫情得到管控，中国轮胎出口存在订单回流海外市场的担忧。在全球需求总量增加，但中国占比可能下降的对冲之下，出口的增加是不确定的。内需亮点在乘用车销售以及重卡替换胎需求的修复。新能源车政策以及芯片问题的缓解会拉动乘用车配套胎需求，考虑到基数问题，2022 年前 3 季度的表现或许都不会差。商用车端需求的只能寄希望于替换胎需求复苏。淘汰车辆旧轮胎的使用到达尾声以及物流的复苏或会成为其复苏的原因。 年内价格走势方面，天然橡胶波段的价格会受到轮胎产量同比边际变化的影响。根据此前对于需求的分析以及下游轮胎厂库存的分析来看，预计 2022 年上半年天然橡胶的价格会偏向于持续上涨，下半年的变数则会增多。全年国内天然橡胶价格走势判断上，预计 RU 主力的年度波动空间在 13000~18000。NR 主力波动空间 11000~14000。 操作策略：1、上半年偏多配置轮胎胶如混合胶、20 号胶。RU 则需考虑非标套利压力的累积和释放后再进行选择。2、全年波段关注非标与 RU 的正套。 风险因素：利多：需求复苏；天气异常。利空：进口大增；商品、原料大跌。 全球层面橡胶处于供需双增的判定。供应端得益于绝对价格不低，且 2022 年无抑制供应的可见因素。因此在价格重心相对偏高的背景下供应大概率会呈现增长。而全球需求则依赖于全球 GDP 增速依旧相对较高的预期，需求端也是趋于增长。国内预估会呈现显性库存去库的情况，年度价格重心偏向于向上。 报告要点 中信期货研究|2022 年年度策略报告（橡胶） 2 / 20 目录 摘要： ..................................................................................... 1 一、2021 年行情回顾 ........................................................................ 4 二、未来需求： ............................................................................. 5 1、2021 年需求情况概览 ................................................................. 5 2、2022 年全球经济增长预期对全球轮胎需求仍是正向拉动 .................................... 6 3、中国轮胎出口存在订单回流海外市场的担忧 .............................................. 7 4、内需亮点在乘用车销售以及重卡替换胎需求的修复 ........................................ 8 5、轮胎开工率的预估结果是先拉动价格 ................................................... 10 三、未来供应： ............................................................................ 12 1、2021 年供应情况 .................................................................... 12 2、2022 年全球供应能力增速不大 ......................................................... 12 3、全球产量预计增长，但估计增速不高 ................................................... 13 4、国内供应预计自产与进口双增 ......................................................... 15 A、国内供应预估会小幅增加 ......................................................... 15 B、进口在套利需求较为确定的判断下，会有增涨 ....................................... 16 C、国内供应预估增速为 4%~6% ........................................................ 17 四、国内显性库存偏向于下降 ................................................................ 17 五、2022 年走势及策略判断：................................................................ 18 免责声明 .................................................................................. 20 mNtMrRoPvNnQtPsM