科技行业深度分析：元宇宙的行业布局思考

1 1 本报告版权属于安信国际证券(香港)有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 元宇宙的行业布局思考 元宇宙（Metaverse）的概念最早起于 1992 年的科幻小说《雪崩》，2021 年伴随 Roblox 上市话题兴起，在 Facebook 更名“Meta Platform”以及众多科技巨头纷纷高调进军引发市场的热烈讨论。我们认为相较于元宇宙发展的远景目标而言，现阶段的的行业仍然处于较为早期的阶段，很难判断元宇宙终极目标来临的过程中，新技术的迭代会诞生出哪些新兴行业和公司，又会有哪些公司脱颖而出成为行业领头羊。现阶段我们认为元宇宙的行业布局应当主要从硬件设备、内容与应用场景以及基建与工具几个方面布局投资。 报告摘要 元宇宙的概念 元宇宙没有一个明确的定义，维基百科对元宇宙的描述是：通过虚拟增强的物理现实，呈现收敛性和物理持久性特征的，基于未来互联网，具有链接感知和共享特征的 3D 虚拟空间。目前互联网产业对于元宇宙概念已经逐渐产生一定的共识，即认为元宇宙应包括物质世界和虚拟世界，是一个在现实世界基础上的持久稳定的实时虚拟空间。它应包括大量的用户和其他参与者、一个全面运作的经济系统，全面且丰富的数字内容，甚至是一个虚拟数字世界。 Roblox 上市与 FB 更名引发市场热烈讨论 2021 年 3 月 Roblox 上市时，在招股书列出了平台具有通向元宇宙的 8 个关键特征，即：Identity（身份）、Friends（朋友）、Immersive（沉浸感）、Anywhere（随地）、Variety（多样性）、Low Friction（低延迟）、Economy（经济）、Civility（文明）。2021 年 10 月28 日，Facebook 将其公司名称更改为 Meta Platforms，扎克伯格表示公司将以元宇宙为先，而不是 Facebook 优先。巨头 all in 元宇宙概念更是引发了市场对于元宇宙持续关注。 构建云宇宙产业链的七个层次 依据 Beamable 创始人 Jon Radoff 提出的观点，考察元宇宙产业链可以分为七个层次，由底层基础设施向外延展直到用户体验层面，从内到外包含有基础设施层（5G、WIFI6、云计算、图形处理等）、人机交互层（VR 眼镜、VR 头显等设备）、去中心化层（包括边缘计算、区块链等技术）、空间计算层（包括 3D 引擎、VR/AR/XR、多任务界面等）、创作者经济层（设计工具以及货币化技术、资产市场等）、发现层（手机、VR 终端应用商店等）、体验层（玩游戏、社交、听音乐、看电影等）。 元宇宙底层基数八大类 著名风险投资人 Matthew Ball 提出可以从 8 个类别追踪元宇宙的底层技术发展：硬件、网络、算力、虚拟平台、交互协议和标准、支付方式、元宇宙内容、服务和资产和用户行为。进一步归纳总结，我们认为硬件、算力、通信网络和区块链技术是支撑元宇宙发展的底层核心技术。 投资建议 硬件设备：Meta Platform、Microsoft、Microsoft、Nvidia、高通等；内容与应用场景：Roblox、腾讯、Meta Platform、字节跳动等；基建与工具方面：Nvidia、AMD、Epic、Unity 等。建议关注 Roblox（RBLX,US）、Meta Platform (FB.US)、Nvidia (NVDA.US)、Microsoft (MSFT.US)、腾讯控股 (700.HK)。 风险提示 技术升级迭代进度低于预期；政策对于用户个人数据的保护；虚拟货币支付系统面临的政策风险；宏观环境恶化风险；研发费用较高带来利润承压风险等。 2021 年 12 月 1 日 科技行业研究报告 Tabl e_BaseInfo 科技行业深度分析 证券研究报告 关注股份 Roblox (RLBX.US) Meta Platform (FB.US) Nvidia (NVDA.US) Microsoft (MSFT.US) 腾讯控股 (700.HK) 股价表现 Roblox (RLBX.US) Meta Platform (FB.US) Nvidia (NVDA.US) Microsoft (MSFT.US) 腾讯控股 (700.HK) 数据来源：彭博、安信国际 汪阳 TMT 行业首席分析师 +852-2213 1400 alexwang@eif.com.hk 李想 TMT 行业分析师 +86-21-35082569 lixiang7@essence.com.cn 02,0004,0006,0008,00010,00012,0000.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.06/4/216/18/217/2/217/16/217/30/218/13/218/27/219/10/219/24/2110/8/2110/22/2111/5/2111/19/21成交额（百万美元）RBLX.N纳指相对走势成交额 (百万美元)股价及纳指相对走势05,00010,00015,00020,00025,0000.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.06/4/216/18/217/2/217/16/217/30/218/13/218/27/219/10/219/24/2110/8/2110/22/2111/5/2111/19/21成交额（百万美元）FB.O纳指相对走势成交额 (百万美元)股价及纳指相对走势05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,0000.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.06/4/216/18/217/2/217/16/217/30/218/13/218/27/219/10/219/24/2110/8/2110/22/2111/5/2111/19/21成交额（百万美元）NVDA.O纳指相对走势成交额 (百万美元)股价及纳指相对走势02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0000.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.06/4/216/18/217/2/217/16/217/30/218/13/218/27/219/10/219/24/2110/8/2110/22/2111/5/2111/19/21成交额（百万美元）MSFT.O纳指相对走势成交额 (百万美元)股价及纳指相对走势010,00020,00030,00040,00050,00060,0000.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.06/4/216/18/217/2/217/16/217/30/218/13/218/27/219/10/219/24/2110/8/2110/22/2111/5/2111/19/21成交额（百万港元）0700.HK恒指相对走势成交额 (百万港元)股价及恒指相对走势 2 行业深度分析/TMT 本报告版权属于安信国际证券(香港)