宏观周报：中央经济工作会议召开 稳增长力度加大

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观周报 [table_subject] 2021 年 12 月 12 日 证券研究报告—宏观周报 中央经济工作会议召开 稳增长力度加大 [table_research] 证券分析师： 李沛 执业证书编号： S0630520070001 电话： 021-20333403 邮箱： lp@longone.com.cn [table_main] 东海策略研究类模板 经济面临三重压力，稳增长力度加大。2021 年 12 月 8 日至 10 日，中央经济工作会议在北京召开，对明年的经济工作做了定调和部署。要点如下： 1.经济三重压力。会议指出，“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。我们认为，2022 年 GDP 增速目标低于 5%可能性不大。 2.稳增长。会议指出，“稳字当头、稳中求进”，与政治局会议保持一致。会议要求，“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。因此，要求各地区各部门承担稳经济责任，稳增长措施可能会超预期。此外，促进经济增长的政策可能会增加，影响增长的政策会减少，从而减少风险事项。 3.财政政策。会议指出“要保证财政支出强度，加快支出进度”，“适度超前开展基础设施投资”。今年赤字率 3.2%，专项债规模 3.65 万亿元，明年有可能不低于今年水平。能源改革、保障房建设等可能是重点。“坚决遏制新增地方政府隐性债务”，地方城投平台融资可能仍会受限。 4.货币政策。会议指出“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，删除“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”。整体措辞与去年类似，但实际操作层面估计会偏宽松，明年可能会降准、降息，宏观杠杆率有一定上升空间。 5.结构政策突出供给侧改革和制造业升级。会议指出，“要深化供给侧结构性改革，重在畅通国内大循环，重在突破供给约束堵点”供给侧约束明年可能会有所放松，再次出现限电、限产现象的可能性较低，供给保持紧平衡的可能性较大，周期品可能仍会有结构性的机会。 6.立足以煤为主的基本国情。能源供应上，“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合”。预计短期估计不会压缩煤炭生产和供给，煤炭能源价格估计会保持相对稳定。 7.房住不炒基调不变，政策转向边际宽松。会议指出“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，表明“房住不炒”仍是不可动摇的底线，整体地产行业政策基调不会改变。但仍强调更好满足合理住房需求。 8.五个正确认识和把握。会议应对“共同富裕、资本市场、初级品供给、防风险、碳中和”五方面，提出了五个正确认识和把握。明确了实现共同富裕的战略目标和实践途径，先做大蛋糕，再把蛋糕切好分好。要为资本设置“红绿灯”，明确提出了全面实行股票发行注册制。 中央政治局 12 月 6 日召开会议，分析研究 2022 年经济工作。会议要点： 1.明确稳增长的基调。相较于七月会议，重提“六稳”和“六保”，新增“着力稳定宏观经济大盘”，在“稳中求进”前新增“稳字当头”。经济稳增长 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观周报 的力度将会有所加强。 2.积极的财政政策和稳健的货币政策。财政政策和货币政策整体仍然延续了 7 月政治局会议的基调，强调“宏观政策要稳健有效”。货币政策上除了强调“保持流动性合理充裕”，新增“灵活适度”；财政政策新增“精准、可持续”。 3.房地产略偏积极。相较于七月会议，房地产“健康发展”前增加了“平稳”，新增“良性循环”，在房住不炒的大前提下，总体偏积极。方法上，也明确提出“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求”，预计推进保障房建设可能成为财政的重要发力点之一，而房贷方面可能更侧重于首套购房。 4.扩大内需。新增“实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资”措辞。预计后续可能会出台支持消费回升的相关政策，而投资方面中心可能在“新基建”。 5.科技、产业、金融良性循环。会议提出，“科技政策要加快落地，实现科技、产业、金融良性循环”。总的来看，政治局会议定调明年稳增长的力度将有所加强，政策环境稳偏宽松，对市场偏利好，可关注会议中提到扩大内需、科技产业金融良性循环等领域的投资机会。 央行年内再次上调外汇存款准备金率。12 月 9 日，央行公告称，自 2021年 12 月 15 日起，上调金融机构外汇存款准备金率 2 个百分点，即外汇存款准备金率由现行的 7%提高到 9%。此次为央行年内第二次上调外汇存款准备金率，11 月外汇存款余额为 10200 亿美元，此次上调约收回 200 亿美元左右的流动性。人民币从今年 4 月初开启为期两个月的升值，5 月 31 日最高升至6.3607，在央行宣布上调外汇存款准备金率以后，人民币汇率重新回到 6.4-6.5之间波动。但自 8 月中旬起，人民币又重新开启了一波涨势，近期的升值速度有所加快，12 月 8 日创了 2018 年以来的汇率新高。从经济增速、出口形势以及通胀背景来看，人民币存在长期升值的可能，但短期升值过快，可能会对出口产业造成一定的负面影响。央行年内再次上调外汇存款准备金率，减少美元的供给和流动性，可以缓解人民币快速升值的压力，促进汇率合理稳定。 本周大盘震荡上行。盘面上看，食品饮料、传媒和家用电器行业涨幅居前，国防军工、通信和电子行业跌幅居前。周末中央经济工作会议召开，强调“稳增长”，行业机会涉及“双碳”、新基建、科技及高端制造、共同富裕等方向。预计随着一系列稳增长刺激措施落地，配合近期全面降准及定向降息的信号，年末至节前预计流动性合理充裕。建议逢低关注成长、消费、板块，看好节前的结构性行情。 全球周新冠疫情确诊增速环比放缓。截至 12 月 11 日，全球新冠肺炎累计确诊病例累计 2.69 亿例，较前一周新增 417 万例，周环比降 15.4 万例。周新增确诊数达一万以上的国家中，确诊增幅居前的国家分别为津巴布韦、韩国和挪威。国内来看，截至 12 月 11 日，国内本土新增确诊 10 例，较前期明显回落。 本周定增项目新增证监会核准 2 家，发审委通过 1 家，股东大会通过 6家，董事会通过 12 家。截止本周五，定价方式为竞价的增发预案有：证监会核准 103 家，发审委通过 15 家，股东大会通过 180 家，董事会预案 76 家。 HTTP://