宏观策略日报：经济面临三重压力，稳增长力度加大

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 1 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 2021 年 12 月 13 日 证券研究报告—宏观策略日报 宏观策略日报：经济面临三重压力，稳增长力度加大 证券分析师：王洋 执业证书编号：S0630513040002 电话：021-20333312 邮箱：wangyang@longone.com.cn 证券分析师：刘思佳 职业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn 投资要点： 经济面临三重压力，稳增长力度加大 2021 年 12 月 8 日至 10 日，中央经济会议在北京召开，对明年的经济工作做了定调和部署。从通稿全文来看，我们认为，中央判断经济下行压力很大，要求下大力气来稳定经济增速。同时，宏观政策要稳健有效，防范和化解风险。 1.经济三重压力。会议指出，“我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。我们认为，2022 年 GDP 增速目标低于 5%的可能性不大。但是，今年第三季度 GDP 增速已降至 4.9%，四季度可能会更低。要保持经济运行在合理区间，压力很大。 2.稳增长。会议指出，“稳字当头、稳中求进”，与政治局会议保持一致。会议要求，“各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前”。因此，（1）要求各地区各部门承担稳经济责任，会更好地调动各方的积极性，稳增长措施可能会超预期。（2）促进经济增长的政策可能会增加，影响增长的政策会减少，从而减少风险事项。（3）今年底、明年初可能还会有一些利多措施。 3.财政政策。会议指出“要保证财政支出强度，加快支出进度”，“适度超前开展基础设施投资”。今年赤字率 3.2%，专项债规模 3.65 万亿元，明年有可能不低于今年水平。基建投资增速可能会高于今年，起动时间可能会更早，能源改革、保障房建设等可能是重点。“坚决遏制新增地方政府隐性债务”，地方城投平台融资可能仍会受限。 4.货币政策。会议指出“稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕”，删除“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定”。整体措辞与去年类似，但实际操作层面估计会偏宽松，明年可能会降准、降息，宏观杠杆率有一定上升空间。 5.结构政策突出供给侧改革和制造业升级。会议指出，“要深化供给侧结构性改革，重在畅通国内大循环，重在突破供给约束堵点”“调整政策和推动改革要把握好时度效，坚持先立后破、稳扎稳打”“实现碳达峰碳中和要坚定不移推进，但不可能毕其功于一役”。供给侧约束明年可能会有所放松，再次出现限电、限产现象的可能性较低，供给保持紧平衡的可能性较大，周期品可能仍会有结构性的机会。 6.立足以煤为主的基本国情。能源供应上，“要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合”。煤炭短期仍是重要的能源供给，短期估计不会压缩煤炭生产和供给，煤炭和能源价格估计会保持相对稳定。 7.房住不炒基调不变，政策转向边际宽松。会议指出“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，表明“房住不炒”仍是不可动摇的底线，整体地产行业政策基调不会改变。会议要求，“支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。强调更好满足合理住房需求，进一步明确了房地产政策边际宽松的政策取向，与此前收缩房地相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观策略日报 产政策相比有了明显的转向。 8.五个正确认识和把握。会议应对“共同富裕、资本市场、初级品供给、防风险、碳中和”五个方面，提出了五个正确认识和把握。明确了实现共同富裕的战略目标和实践途径，先做大蛋糕，再把蛋糕切好分好。要为资本设置“红绿灯”，要发挥生产要素的积极作用也要抑制消极作用，明确提出了全面实行股票发行注册制。初级品供给方面要坚持节约优先，实施全面节约战略，其中还提到了种业振兴等行动。把握防范化解重大风险，防风险仍会与稳增长并存。 融资资金 12 月 9 日，A 股融资余额 17225.26 亿元，环比增长 3.05 亿元；融资融券余额 18423.20 亿元，环比增长 7.30 亿元。融资余额减融券余额 16027.31亿元，环比减少 1.21 亿元。 陆股通、港股通 12 月 10 日，陆股通当日净买入成交 91.48 亿元，其中买入成交 839.86亿元，卖出成交 748.38 亿元，累计净买入成交 16096.63 亿元。港股通当日净买入成交 28.88 亿港元，其中买入成交 140.66 亿港元，卖出成交 111.78亿港元，累计净买入成交 21556.98 亿港元。 货币市场 12 月 10 日，上海银行间同业拆放利率 SHIBOR 隔夜利率为 1.8070%，下跌 34.70BP，SHIBOR 一周为 2.1840%，下跌 3.60BP。存款类机构质押式回购加权利率隔夜为1.8031%，下跌31.98BP，一周为2.1411%，下跌6.88BP。中债国债到期收益率 10 年期为 2.8200%，下跌 3.50BP。 海外股市 12 月 10 日，道琼斯工业平均指数报收 35970.99 点，上涨 0.60%；标普500 指数报收 4712.02 点，上涨 0.95%；纳斯达克指数报收 15630.60 点，上涨 0.73%。欧洲股市，法国 CAC 指数报收 6991.68 点，下跌 0.24%；德国DAX 指数报收 15623.31 点，下跌 0.10%；英国富时 100 指数报收 7291.78点，下跌 0.40%。亚太市场方面，日经指数报收 28437.77 点，下跌 1.00%；恒生指数报收 23995.72 点，下跌 1.07%。 外汇汇率 12 月 10 日，美元指数下跌 0.18%，至 96.0496。欧元兑美元上涨 0.20%，至 1.1316。美元兑日元下跌 0.07%，至 113.3850。英镑兑美元上涨 0.37%，至 1.3268。人民币兑美元即期汇率报收 6.3704，贬值 0.39%。离岸人民币兑美元即期汇率报收 6.3765，升值 0.02%。人民币兑美元中间价报收 6.3702，贬值 0.32%。 黄金、原油 12 月 10 日，COMEX 黄金期货上涨 0.41%，报收 1783.10 美元/盎司。WTI 原油期货上涨 1.91%，报收 71.96 美元/桶。布伦特原油期货上涨 1.70%，报收 75.27 美元/桶。COMEX 铜期货下跌 0.50%，