11月外贸数据点评：出口短期仍有韧性

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2021 年 12 月 07 日 证券研究报告—宏观简评 出口短期仍有韧性 11 月外贸数据点评 [table_date] 分析日期 2021 年 12 月 07 日 [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 出口增速回落，进口增速上升。据海关总署统计，2021 年 11 月，以美元计价，出口同比 22.0%，前值 27.1%，进口同比 31.7%，前值 20.6%，贸易顺差 717.1 亿美元，前值 845.4 亿美元。 出口仍强。11 月出口金额 3255.3 亿美元，继续创历史新高，增速较上月回落主要由于去年同期基数较 10 月上升约 300 亿美元，所以出口增速回落但整体韧性仍存，可能也与海外圣诞备货短期提升需求有关。 发达国家需求不弱。11 月美国、欧元区、日本制造业 PMI 分别较上月上升 0.3、0.1 和 1.3 个百分点至 61.1%、58.4%和 54.5%。韩国 11 月出口同比增速达到 32.1%，外需景气度仍然偏强。分国别来看，对美国出口增速回落较为明显，由上月的 22.68%回落至 5.27%，但也与基数抬升有较大关系。对日本、欧洲出口增速分别回落 3.76 和 10.85 个百分点至 12.58%和 33.46%；对东盟出口增速上升 4.33 个百分点至 22.30%。 集成电路等产品出口增速维持高位。分出口产品来看，纺织纱线及织物制品增速升至 10.01%，可能与海外疫情反弹，防疫物品需求有关；其他主要出口产品中增速维持在两位数以上的有高新技术产品、机电产品、服装、集成电路、家用电器等，尤其是集成电路达到 37.34%；手机出口金额维持高位，但基数明显抬升导致当月增速大幅回落。从量上来看，集成电路、家电、手机环比增速均为正，所以出口增速维持高位，量价都有贡献。 进口金额同样创历史新高。11 月进口金额 2538.1 亿美元，与出口一样续创历史新高。上游原材料、中游工业品以及主要粮食的进口增速均较 10 月有所上升。原油、未锻造铜及铜材、大豆等进口量增速虽然仍为负，但均上月有所收窄，铁矿砂由负转正，从量上均对进口增速有一定贡献。背后的原因，可能是保供稳价提升了上游能源品的进口力度，其中煤及褐煤当月进口量超3500 万吨，同比接近 200%，进口金额 58.7 亿美元，同比超 700%。 整体来看，圣诞季海外需求仍强，短期对出口仍有支撑，后续奥密克戎病毒对全球供应链的影响仍有不确定性。从央行政治局会议的部署来看，明年将会以拉动内需来应对外需的下行。促进消费的政策以及新基建投资值得期待。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图 1 (出口金额及同比，亿美元，%) 图 2 (进口金额及同比，亿美元，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 图 3 (贸易差额，亿美元) 图 4 (发达国家制造业 PMI) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：根据新闻整理，东海证券研究所 图 5 (集成电路、机电产品出口金额同比，%) 图 6 (部分产品出口数量环比，%) 资料来源：海关总署，东海证券研究所 资料来源：海关总署，东海证券研究所 -50-30-101030501,5002,0002,5003,0003,5002015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-09出口金额:当月值 出口金额:当月同比 -30-101030501,0001,5002,0002,5003,0002015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-09进口金额:当月值 进口金额:当月同比 -1,000-50005001,0002015-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-10贸易差额:当月值 304050602019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-10美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI -40.0010.0060.002015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-032020-092021-032021-09出口金额:集成电路:当月值:同比 出口金额:机电产品:当月值:同比 -5.000.005.0010.00集成电路 家用电器 手机 2021-112021-10 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观