交通运输行业周报：快递监管要求反内卷，积极布局行业拐点

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 快递监管要求反内卷，积极布局行业拐点 快递：国家局召开快递企业座谈会，强调提升服务质量及反对内卷；圆通 38 亿定增落地、抖音推广快递上门，看好快递行业拐点。 1）国家邮政局召开快递企业座谈会，强调提升服务质量、反对内卷，我们认为行业监管思路明确、政策连贯，引导行业迈入发展拐点：12月 3 日国家邮政局召开快递企业电话座谈会，强调要坚持稳中求进总基调，推动行业高质量发展。我们认为会议释放两点积极信号：①“引导企业提供个性化、一体化、全球化服务，推动产品分类、服务分层，向综合快递物流供应商转型”。监管层面表达服务升级、产品分层期待，指明快递行业中长期发展方向。②“要旗帜鲜明反对“内卷”，防范不正当竞争，反对损害行业利益、损害员工利益的行为”。监管层首次使用“反内卷”表述，而内卷最主要的形式即为非理性价格竞争，损害产业链及从业人员利益。行业再次强调防范不正当竞争，我们认为价格竞争转向服务竞争的趋势明确，今年以来政策监管持续高压+龙头经营策略转向，基本确定电商快递迎来发展拐点。 2）圆通 38 亿定增落地，发行价 14.04 元/股，发行对象包括嘉实基金、瑞银集团等：12 月 3 日圆通速递公告定增发行情况，本次非公开发行募集资金总额 37.9 亿元，发行价格为 14.04 元/股，发行对象 16 名，其中包括嘉实基金、瑞银集团、易方达基金、博时基金等。根据此前预案，本次非公开发行拟募集 23.4 亿元用于多功能网络枢纽中心建设项目、5 亿元用于运能网络提升项目、2 亿元用于信息系统及数据能力提升项目、7.5 亿元补充流动资金。本次定增落地将进一步增强圆通资金实力，保障充足产能并持续推进成本优化。 3）抖音推广快递上门，快递迈入服务竞争新时代：12 月 1 日，根据Tech 星球报道，抖音电商近期推出“送货上门”服务，送货上门快递增加收费 0.8 元/单，首批接入中通、圆通、韵达三家快递公司。根据我们测算，增加的 0.8 元能够覆盖上门派送所需的边际成本增长，在快递员收入提升、巩固网点稳定性的同时，增厚上市公司盈利。考虑抖音 GMV 迅速增长，其他电商平台有望跟进，快递行业产品与服务升级进程有望显著加快，迈入服务竞争新时代。 短期快递价格中枢上移，看好行业盈利改善；中长期发展方向确定，看好布局行业拐点和龙头竞争力。政策监管持续强调服务竞争，行业价格竞争的旧模式愈行愈远，短期快递价格中枢上移，我们预计2021Q4 及 2022 年快递企业盈利将明显改善；供给端，极兔收购百世后，再次强化行业头部竞争格局；中长期视角看，线上渗透率持续提Table_Tit le 2021 年 12 月 05 日 交通运输 Table_BaseI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.54 -1.50 -0.40 绝对收益 4.75 -0.30 -3.66 孙延 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 相关报告 交通运输行业周报：快递主产粮区价格稳 定 ， 疫 情 不 改 航 空 复 苏 预 期 2021-11-28 交通运输行业周报：快递旺季后价格有望稳定，航空平稳复苏 2021-11-21 交通运输行业周报：理性看待快递 10月 行 业 表 现 ， 航 空 复 苏 受 疫 情扰 动 2021-11-14 交通运输行业周报：安能物流即将上市，新冠口服药加速航空复苏 2021-11-07 交通运输行业周报：如何看极兔收购百世快递？ 2021-10-31 -10%-6%-2%2%6%10%14%2020-122021-042021-08交通运输(中信) 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 升背景下，快递行业需求增长确定性较强，服务将成为新的竞争要素，格局稳定后，行业龙头将充分受益份额与盈利提升；A 股重点推荐圆通速递（改善空间大）、顺丰控股（基本面拐点确立）、韵达股份（改善确定性高）、美股看好中通快递。 航空： 737MAX 获得适航指令，11 月民航运行受到疫情影响，海外奥密克戎疫情有所扩散，短期冲击不改航空复苏趋势。 1）737max 获得适航指令，不改行业运力低增速预期：12 月 2 日，中国民航局针对 737 MAX 发出适航指令，确认 MCAS 相关改正措施消除不安全状态。根据民航局说明，获得适航批准后续，国内航司还要完成飞机改装、停场飞机恢复、驾驶员培训等工作，经补充运行合格审定后，有望于今年年底或明年年初陆续恢复国内现有机队的商业运行，并重新启动新飞机引进。截至 2021 年 12 月初，国内航空公司共有 97 架 737 MAX 机型，占全行业飞机数量不足 3%，其中国航系30 架，东航系 14 架，南航系 34 架，海航系 16 架，吉祥旗下九元 1架，奥凯 2 架。根据波音官网数据，国内航司目前拥有 104 架未交付737MAX 订单（南航 34、瑞丽 36、奥凯 9、东海 25）。由于总量占比较小且复飞引进流程仍需时间推进，737MAX 复飞不改行业运力低增速预期。 2）11 月民航运行受到疫情冲击，运量较 19 年下降 58.5%：根据航班管家数据，11 月全民航旅客运输量 2199 万人次，同比下降 50.5%，较 2019 年 11 月下降 58.5%，环比 10 月下降 43.4%，主要受到全国多地散发疫情，北京调整进京政策，多地限制跨省旅游影响。11 月国航、东航、南航旅客运输量分别较 2019 年同期下降 69.6%、59.1%、57.1%。目前国内疫情进入收尾阶段，零散疫情冲击部分区域航空运行，不改整体复苏预期。 3）海外奥密克戎疫情有所扩散，部分国家封锁国际航线：近期海外奥密克戎疫情有所扩散，截至 12 月 4 日全球已有近 40 国和地区发现奥密克戎感染病例，美国已有 11 个州发现奥密克戎毒株感染者，日本、以色列等国采取封国措施，美国、俄罗斯、英国等近 60 个国家和地区宣布限制与南部非洲地区国家航班往来。我国除限制南部非洲国家航班往来外，对于已出现奥密克戎病例的法国、德国等城市航班实施熔断政策。根据目前数据，奥密克戎毒株传染性较强，但目前尚未有相关死亡病例报告，病毒危害性及相关疫苗研发难度有待进一步观察。 供给端，航司运力引进缓慢，737MAX 复飞不改运力低增速，考虑行业连续亏损下资产负债表修复需求，中期内供给低速增长具有高确定性。需求端，虽然局部疫情有所反复，但随着疫苗接种、特效药推进，被压制的需求有望爆发性恢复；海外出现新病毒变种，关注防控及疫苗进展。国内外疫情扰动再次冲击行业运行，不改航空整体复苏预期，短期波动下迎来布局良机。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 显著受益