集团债务风险化解，AMC发展有望加速

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 集团债务风险化解，AMC 发展有望加速 ■事件：11 月 30 日晚，公司发布公告称，公司控股股东永泰集团合并重整获得债权人会议表决通过。 ■控股股东债务问题有效化解，经营步入稳定轨道。公司第一大股东为永泰集团，过去，永泰集团因债务违约、清偿兑付等问题一度陷入流动性困难的局面。9 月，南京市中级人民法院裁定永泰科技及其子公司永泰集团和永泰集团子公司祥源投资、新海基、永泰城建集团进行合并重整。2 个月的商讨之后，永泰集团等五家公司的重整计划获得了债权人的同意。本次重组计划的通过标志着永泰集团等企业的债务问题得到有效化解，解除了市场对公司股东债务问题的担忧，预计将对公司提升融资能力、促进业务发展等方面带来积极影响。 ■公司业绩高速增长，创历史新高。公司 2021 年前三季度实现营业收入 3.92 亿元，同比+64.15%，实现归母净利润 2.31 亿元，同比+99.63%，净利润水平创历史新高，主要由不良资产管理业务收入增加所致。公司是唯一持有 AMC 牌照、以不良资产管理为唯一主营业务的 A 股上市公司，目前海徳资管资本规模在地方 AMC 行业位于前列，截至 2020年末，公司存量资产管理规模达到 254.06 亿元。 ■行业发展空间大，公司杠杆撬动业务增长动力强劲。近年来，不良资产管理公司化解经济风险的重要性开始显现，为不良资产行业带来较大的发展空间，wind、基金业协会等数据显示行业整体规模保守估计接近 4 万亿。截至三季度末，公司资本负债率 29%远低于同业水平，由于不良资管行业主要由资本和杠杆撬动业务发展，公司未来增长动力强劲。同时公司作为注册在海南国际自贸港的唯一一家金融上市公司，也已逐步在海南布局相关业务，2020 年公司在海南省内实现营业收入 4203 万元。 ■投资建议：首次给予买入-A 投资评级。公司控股股东债务危机有效化解，不良资产管理行业发展空间大，公司未来具备强劲的成长动力。我们预计公司 2021 年-2023 年的净利润增速分别为+141%、+41%、+37%，并给予 50 倍 2021 年 PE，对应目标价 24 元。 ■风险提示：股东债务风险化解不及预期，政策趋严，行业竞争加大 摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 307 312 524 706 952 YOY -9.44% 1.63% 67.95% 34.79% 34.79% 归母净利润（百万元） 110 128 308 435 595 YOY -9.09% 16.36% 140.63% 41.20% 36.78% 每股净资产(元) 6.60 6.80 6.96 7.13 7.31 每股收益（元） 0.17 0.20 0.48 0.68 0.93 估值水平 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E P/B 3.12 3.03 2.96 2.89 2.82 P/E 120.10 103.21 42.89 30.38 22.21 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 Table_Tit le 2021 年 12 月 01 日 海德股份（000567.SZ） Table_BaseI nfo 公司动态分析 证券研究报告 非银金融 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价： 24 元 股价（2021-11-30） 20.61 元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 13,213.87 流通市值（百万元） 13,185.74 总股本（百万股） 641.14 流通股本（百万股） 639.77 12 个月价格区间 7.85/20.61 元 Tabl e_Chart 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.62 62.53 100.49 绝对收益 11.59 66.21 112.47 张经纬 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060002 zhangjw1@essence.com.cn 021-35082392 Tabl e_Report 相关报告 -25%-8%9%26%43%60%77%94%2020-122021-042021-08海德股份 沪深300 2 公司动态分析/海德股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表 1：财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 货币资金 1296 1285 1305 1310 1323 营业总收入 307 312 524 706 952 交易性金融资产 2107 2131 2238 2306 2399 营业总成本 149 177 215 225 292 预付款项 22 17 100 333 1535 税金及附加 1 2 3 3 5 买入返售金融资产 0 12 0 0 0 管理费用 98 93 121 145 164 其他流动资产 1647 1721 1805 1890 1981 财务费用 49 82 91 97 135 流动资产合计 5085 5178 5448 5840 7238 投资净收益 -15 10 33 -4 -5 债权投资 835 760 828 828 866 公允价值变动净收益 3 -6 7 -14 21 长期股权投资 92 142 173 239 310 信用减值损失 -22 1 -7 1 1 固定资产 6 6 6 5 5 汇兑净收益 0 0 -3 0 0 递延所得税资产 3 3 4 4 5 营业利润 125 140 340 481 660 非流动资产合计 936 910 1011 1077 1186 加：营业外收入 6 10 5 6 6 资产总计 6021 6089 6459 6692 7016 减：营业外支出 3 6 3 3 4 短期借款 845 835 903 934 988 利润总额 128 143 341 484 662 应付票据及应付账款 0 90 96 98 100 减：所得税 18 15 35 49 67 应付职工薪酬 12 11 12 13 14 净利润 110 128 308 435 595 应交税费 8 19 27 52 87 减：少数股东损益 0 0 0 0 0 其他应付款(合计) 106 35 27 15 9 归属于母公司所有者的净利润 110 128 308 435 595 一年内到期的非流动负债 83 161 193 213 244 流动负债合计 1055 1151 1258 1323 1442 长期借款 736 580 738 797 888 摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 非流动负债合计 736 580 738 797 888 营业总收入（百万元） 3