公司深度报告：专注纺织数码印花，引领行业变革

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 增持 [Table_Authors] 曲小溪 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521080001 quxiaoxi@sczq.com.cn 电话：010-5651 1812 黄怡文 研究助理 huangyiwen@sczq.com.cn 电话：010-5651 1824 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 325.02 一年内最高/最低价（元） 325.02/150.00 市盈率（当前） 0.00 市净率（当前） 17.51 总股本（亿股） 0.76 总市值（亿元） 247.02 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  三季度高增长延续，纺织印花数码替代确定性强   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 中国市场需要经济环保的纺织数码印花：纺织印花领域数码替代是全球趋势，2015 至 2020 年，全球纺织数码印花渗透率由 3.7%提升至 9.5%。亚洲地区数码印花布产量在 2018 年超越欧洲地区以来，市场占比进一步扩大。中国作为纺织印染大国，数码印花能够实现节水、节电、减少污染排放，浙江省以文件的形式明确支持属地印染企业向数码印花转型升级。发达的电商产业需要经济快速的供应链，数码印花具有在小批量生产中节约成本的优势，且能满足快速反应的个性化需求。预期中国市场数码印花渗透率的提升将领先全球。 ⚫ 专注细分赛道，剑指全球龙头：公司在纺织印花领域有近 30 年技术积累，从纺织印花软件起家，打破国外技术垄断，推出国内第一台数码喷射印花机。不同于国内外主要竞争对手，公司看好纺织印花领域市场空间，专注细分赛道。“设备先行，耗材跟进”的经营模式下，设备与墨水销售相辅相成，共同实现高速增长。公司销售体量与盈利水平大幅领先国内同行，技术性能与世界一流相当。中国供应链在国际市场竞争中性价比凸显，海外销售收入不断扩大，加速追赶意大利龙头 MS 和Reggiani。 ⚫ 下游延伸，探索柔性快反供应链：公司合资设立宏华百锦，拟在湖州长兴建立时尚数字化绿色赋能平台，以数码喷印技术为核心、结合设计资源与 AI 平台，为家纺产业提供时尚面料和成品柔性供应平台。长兴项目作为公司“数字化设备＋智能化工厂＋快反供应链”的示范项目，有利于实现上下游产业链的布局，加速传统纺织印花市场的绿色革新。从家纺到服装，柔性快反供应链的模式未来可以在不同终端应用中实现复制，促进纺织工业 4.0 转型升级，公司也将深度受益于行业变革。 ⚫ 投资建议：预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.44/3.64/5.12亿元，当前股价对应 PE 为 101/68/48 倍。纺织数码印花渗透率提升空间大，公司专注纺织印花、产业链布局优势显著，设备与墨水一体化供应、龙头地位稳固，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：纺织数码替代不及预期的风险；疫情反复对下游产业链冲击的风险；应收账款无法收回的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2020 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 7.16 10.35 14.86 20.19 营收增速（%） 21.1% 44.5% 43.6% 35.8% 净利润（亿元） 1.71 2.44 3.64 5.12 净利润增速（%） 18.9% 42.8% 49.1% 40.5% EPS(元/股) 3.00 3.22 4.79 6.73 PE 108.2 101.0 67.8 48.3 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.511.58-Jul6-Aug4-Sep3-Oct1-Nov30-Nov宏华数科沪深300 [Table_Title] 专注纺织数码印花，引领行业变革 [Table_ReportDate] 宏华数科(688789)公司深度报告 | 2021.12.01 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 纺织数码印花的全球趋势 .............................................................................................................................................. 1 1.1 数码印花渗透率提升 ............................................................................................................................................ 1 1.2 亚洲市场占比扩大 ................................................................................................................................................ 2 1.3 高速机和工业机加速渗透 .................................................................................................................................... 3 1.4 墨水降价成为行业催化剂 .................................................................................................................................... 4 2 中国市场渗透率提升将领先全球................................................................................................................................... 5 2.1 中国是纺织印染大国 ............................................................................................................................................ 5 2.2 “碳中和”鼓励绿色环保的印花方式 ..................................................................................................................... 6 2.