公司深度报告：拐点已至

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 11.94 一年内最高/最低价（元） 18.53/11.59 市盈率（当前） 38.62 市净率（当前） 2.39 总股本（亿股） 71.45 总市值（亿元） 853.16 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  入股哪吒汽车，布局智能网联汽车安全  政企安全继续高歌猛进，第二增长曲线有望持续发力  政企安全继续高歌猛进，第二增长曲线有望持续发力 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 安全龙头发力政企安全：三六零是国内较早布局政企安全业务的厂商：早期通过免费企业级安全产品积累了丰富的 To B 市场经验和安全大数据，后来通过向政府机构和企业客户提供传统的 To B 安全产品，并采用投资驱动的模式孵化了一系列网络安全公司。2019 年 9 月，360 政企安全战略进入 3.0 时代。基于自身在资金、研发等方面的优势，公司战略由产品导向、销售导向转变为技术导向、能力导向、实战导向。以“360安全大脑”和安全基础设施为底层建筑，公司已构建了一套应对网络新威胁的新时代网络安全能力框架体系并形成了一套完整软件产品体系。 ⚫ 现金流充足，技术底蕴强大，安全大脑优势显著。公司互联网业务提供稳定现金流，账面现金充足，为公司发力政企安全等新安全业务提供有力保障。公司拥有强大的实战攻防安全专家团队，重视新技术的研发投入，具备丰富的攻防作战和重保项目经验；庞大的用户基础给公司带来了强大的大数据储备和全景安全知识库。基于此 360 打造了网络空间的“预警机和反导系统”——“360 安全大脑”，并构建以 360 安全大脑为中枢的新一代网络安全能力体系，以体系化的安全解决方案对外输出安全能力，目前已在多个城市落地典型项目。近几年公司政企安全业务正保持快速增长态势，2021H1 实现营收 9.12 亿元（2020 年全年 8.08 亿元），同比增长 322.45%。同时，公司通过投资、并购等方式全面拓展数据安全、智能网联汽车安全领域，打造更为全面的安全能力。 ⚫ 网络安全：景气度依旧，多点驱动成长。1、行业政策持续发布，网安行业高景气度依旧；2、护网推动建设需求由形式化合规进阶实战化演习，客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变，具备作战、对抗、攻防思维以及体系化建设能力的安全厂商才能够与客户的信息化环境进行深度融合与覆盖，形成有效的、系统性的防护；3、今年以来数据安全领域政策密集落地，远期有望撬动千亿数据安全市场；4、网络信息安全市场持续向软件化和服务化转型，安全软件及服务市场有望进一步加速。 ⚫ 投资建议：预计公司 2021-2023 年营收分别为 123.06、148.47、176.94亿元，同比增速分别为 5.76%、20.90%、19.12%；归母净利润分别为17.51、21.66、26.48 亿元，同比增速分别为-39.89%、23.70%、22.28%，2021-2023 年 EPS 分别为 0.25、0.30、0.37，对应 PE 分别为 48.8、39.5、32.3。采用分部估值法，我们综合给予公司 2022 年目标市值 1500 亿元，对应股价 20.99 元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：市场竞争加剧；新产品研发不及预期；战略推进不及预期；经济下行风险。 -0.4-0.200.230-Nov10-Feb23-Apr4-Jul14-Sep25-Nov三 六 零沪深300 [Table_Title] 拐点已至 [Table_ReportDate] 三 六 零(601360)公司深度报告 | 2021.11.30 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 116.15 123.06 148.47 176.94 营收增速（%） -9.6 6.0 20.6 19.2 净利润（亿元） 29.13 17.51 21.66 26.48 净利润增速（%） -51.3 -39.89 23.70 22.28 EPS(元/股) 0.41 0.25 0.30 0.37 PE 29.3 48.8 39.5 32.3 资料来源：Wind，首创证券 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1．中国领军的政企安全龙头............................................................................................................................................. 1 1.1 发力政企安全市场 ................................................................................................................................................ 1 1.2 三级火箭业务体系，多场景布局 ........................................................................................................................ 2 1.3 政企安全助力业绩增长，加大费用投入积极开拓市场 .................................................................................... 4 1.4 互联网+安全业务双轮驱动，政企业务正打造第二增长曲线 .......................................................................... 5 2．技术底蕴强大，政企安全战略有望打开第二增长曲线 ............................................................................................. 5 2.1 科研团队实力强悍，攻防实力强 .........................................................................