宏观周报：宏观利率图表066：关注全球流动性风险

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关视频： 流动性风险 相关研究： 基调确定，等待落实 ——宏观利率图表 065 2021-11-22 稳妥有序处置高风险金融机构 ——宏观利率图表 064 2021-11-15 有惊、无险 ——宏观利率图表 063 2021-11-08 碳中和、META 和地产 ——宏观利率图表 062 2021-11-01 华泰期货|宏观周报 2021-11-27 宏观利率图表 066：关注全球流动性风险 宏观动态点评 中国：供给侧改革延续，市场关注需求侧。1）货币政策：央行周度转向净投放。2）财政政策：新的经济下行压力，国常会提更好发挥专项债资金带动作用。3）信用政策：监管对房地产主要基调不变，但前期政策强度有所缓和；国务院通知对中小企业加强信贷支持和加强直接融资支持。4）中美关系：兵乓外交和美对华制裁，中美修复过程中存压力。5）供给侧：对互联网（网络主播、APP 续费）和金融领域（光大银行、独董制度）的严监管未结束；同时，上海数据交易所成立以及通过《上海市数据条例》。 海外：美联储加高加息预期。1）货币政策：继鲍威尔获拜登提名后，美联储会议纪要再次释放加快退出货币政策宽松的预期，全球流动性压力增加。韩国央行和新西兰央行年内再次加息，而土耳其正在经历货币冲击，关注埃及、罗马尼亚和斯里兰卡的风险。2）通胀：10 月核心 PCE 通胀同比增 4.1%；主要国家原油战略储备抛售低预期。3）经济：美国 10 月耐用品订单回落，11 月消费者信心回落，但周度失业金申领人数新低。4）疫情：南非发现 B.1.1.529 的新变种新冠毒株，冬季疫情仍不平静。 本周关注图表 图 1： 全球流动性跟踪：美元（红线）和比特币（黑线）。从美元的角度，自 2021 年年初开始美元便开始筑底，自 11 月初便突破了近 1 年的底部震荡过程，美联储正式开始 Taper，以及叠加预期层面的释放加息压力，全球流动性环境开始收紧（本周我们跟踪到又有三家央行进行了加息应对）。而这种流动性的反馈我们可以寻找一个风向标——比特币，来作为观察。从美元 1 年的筑底过程中，比特币虽然也再次创出了新高，但是整体波动性也显著增强，美元突破后，目前来看比特币的回落仍在犹豫，在新冠变异毒株的影响下，关注市场流动性收紧的进一步加强风险。 数据来源：Wind 华泰期货研究院 0100020003000400050006000700080008590951001052020/012020/072021/012021/072022/01美元指数BTC指数(右轴逆序)华泰期货|宏观周报 2021-11-27 2 / 10 一、宏观利率周历 关注美国非农就业报告、美联储主席证词 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 11/29 7:50 日本 10 月零售销售(同比) 月 -0.5% 1.1% 日本央行黑田东彦讲话 / 23:00 美联储主席鲍威尔证词 / 23:00 美国财长耶伦讲话 18:00 欧元区 11 月经济景气指数 月 118.6 - 21:00 德国 11 月 CPI(同比) 月 4.5% 4.4% 23:00 美国 10 月成屋签约销售指数 月 116.7 - 11/30 8:30 澳大利亚 三季度经常帐(亿澳元) 月 205.0 283.0 4:00 美联储鲍威尔讲话 / 10:00 澳洲联储德贝尔讲话 9:00 中国 11 月官方制造业 PMI 月 49.2 49.6 18:00 欧元区 11 月 CPI(同比) 月 4.1% 4.4% 22:00 美国 9 月 SP/CS 20 大房价指数(同比) 月 19.7% 20.0% 22:45 11 月芝加哥 PMI 月 68.4 68.4 23:00 11 月咨商会消费者信心 月 113.8 110.7 12/1 8:00 韩国 11 月出口(同比) 月 24.1% 27.0% 22:00 英国央行贝利讲话 / 23:00 美联储主席鲍威尔证词 / 23:00 美国财长耶伦讲话 9:45 中国 11 月 Markit 制造业 PMI 月 50.6 50.5 17:00 欧元区 月 58.6 58.5 17:30 英国 月 58.2 57.7 20:00 美国 上周 30 年抵押贷款利率 周 3.24% - 21:15 11 月 ADP 就业人数(万人) 月 57.1 48.0 22:45 11 月 Markit 制造业 PMI 月 59.1 - 23:00 10 月营建支出(环比) 月 -0.5% 0.6% 11 月 ISM 制造业 PMI 月 60.8 61.0 12/2 7:00 韩国 11 月 CPI(同比) 月 3.2% - 3:00 美联储经济褐皮书 18:00 欧元区 10 月 PPI(同比) 月 16.0% 15.2% 21:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 19.9 - 12/3 9:45 中国 11 月财新服务业 PMI 月 53.8 - - 18:00 欧元区 10 月零售销售(环比) 月 -0.3% - 21:30 美国 11 月非农就业人数(万人) 月 53.1 56.3 11 月失业率 月 4.6% 4.5% 22:45 11 月 Markit 服务业 PMI 月 57.0 - 23:00 11 月 ISM 非制造业 PMI 月 66.7 65.2 10 月工厂订单(环比) 月 0.7% - 资料来源：investing 华泰期货研究院 华泰期货|宏观周报 2021-11-27 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济阶段性企稳，库存周期高位，产能周期紧张 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期高位，预期值回落（yoy） 图 5： 中国库存周期调整、预期值震荡（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6： 美国期限利差（2s10s）回落风险加大 图 7： 中国期限利差（2s10s）震