公司深度报告：荣耀突围助公司重回高增长，汽车电子蓄势待发

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 何立中 电子行业首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050001 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-56511843 韩杨 电子行业研究助理 hanyang@sczq.com.cn 电话：010-56511840 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 14.07 一年内最高/最低价（元） 16.12/9.62 市盈率（当前） 43.3 市净率（当前） 2.53 总股本（亿股） 7.75 总市值（亿元） 109 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  电子行业三季报点评光弘科技：新客户逐渐放量，Q3 收入同环比高增   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 公司主营手机组装，客户优质且盈利能力领先。光弘主要从事电子产品PCBA 和成品组装业务。据 MMI 数据，2021 年公司全球在 EMS Top 50排第 38 名。公司的主要客户包括华为、小米、荣耀、华勤技术、闻泰通讯和龙旗科技等知名品牌商或 ODM 企业。公司主要采取来料加工模式，原材料成本占比低，公司毛利率显著高于同业，盈利能力表现优异。 ⚫ 荣耀突围将助公司手机业务重回高增长。受外部因素影响，公司原有大客户华为市场份额下跌，公司引入荣耀和小米等客户弥补华为缺失份额。荣耀自华为独立后，2021Q3 国内市占率 18%，排名国内第三，全球第六。2021 年荣耀相继发布荣耀 V40、荣耀 50 及荣耀 Magic 3 系列，全产品线布局提升品牌影响力，荣耀的强势发展预计将助公司手机业务重回高增长。 ⚫ 原华为市场份额尚未完全释放，荣耀有望持续突破。根据 Canalys，2021Q1 华为在国内尚有 16%市占率，2021Q2 华为开始跌出前五。相较Q1，除荣耀外，其他国产品牌市占率在 Q2 和 Q3 并未有较大幅度提升。受供应链缺芯等因素影响，品牌厂商新机发布节奏放缓，原华为市场份额尚未充分释放，继承了华为研发团队的荣耀，市占率有望进一步突破。 ⚫ 跟随品牌客户布局海外市场，产能扩张保障成长。印度是目前全球手机增长最快市场，2021Q3 中国手机品牌市占率超 71%，小米连续 16 季度排名第一。印度政府频繁提升手机进口关税，促使中国厂商在印度设厂，公司于 2019 年收购印度光弘，2020 年和 2021 年相继设立越南光弘和孟加拉光弘，有望与品牌厂商在海外深度合作。国内方面，光弘三期于2021Q2 开始启用，达产后将新增 5G 智能手机 4200 万台/年。 ⚫ 汽车电子蓄势待发，将开辟第二条成长曲线。2021 年公司成功获得汽车零部件供应商法雷奥的全球供应商资质，汽车电子业务蓄势待发，有望进入快速发展阶段。公司与华为合作紧密，除手机及全场景智慧生活领域外，公司还为华为提供车载通讯模块等制造服务，且积极与华为汽车项目相关部门展开合作。 ⚫ 盈 利预 测： 我们 预计 公司 2021/2022/2023 年 归母 净利 润分 别 为3.98/5.97/7.07 亿元，对应 11 月 23 日股价 PE 分别为 27/18/15 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：手机出货量不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2020A 2021E 2022E 2023E 营收（亿元） 22.85 35.04 51.37 64.09 营收增速（%） 4.34% 53.34% 46.59% 24.75% 净利润（亿元） 3.19 3.98 5.97 7.07 净利润增速（%） -25.73% 24.92% 49.92% 18.38% EPS(元/股) 0.41 0.51 0.77 0.91 PE 34.2 27.4 18.3 15.4 资料来源：Wind，首创证券 -0.4-0.200.223-Nov3-Feb16-Apr27-Jun7-Sep18-Nov光弘科技沪深300 [Table_Title] 荣耀突围助公司重回高增长，汽车电子蓄势待发 [Table_ReportDate] 光弘科技(300735)公司深度报告 | 2021.11.23 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 绑定优质客户，盈利能力行业领先............................................................................................................................... 1 1.1 公司主营手机等电子产品组装 ............................................................................................................................ 1 1.2 客户资源优质且结构不断优化 ............................................................................................................................ 4 1.3 伴随下游客户崛起，收入稳健增长 .................................................................................................................... 5 2 后华为时代及汽车电子带来组装需求........................................................................................................................... 6 2.1 后华为时代国产品牌迎发展良机 ........................................................................................................................ 6 2.2 5G 换机带来手机销量又一轮高潮 ....................................................................................................................... 8 2.3 汽车智能化拓展 EMS 市场空间 ........................................................