宏观资产负债表：货币政策加强跨周期调节

华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：关注税期及本周 MLF 续作对流动性的影响 2021-11-15 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：地产宽信用预期升温，央行加大逆回购投放量 2021-11-08 货币政策加强跨周期调节 * 红色箭头上行表明该部门流动性边际收紧，绿色箭头下行表示该部门流动边际宽松。 宏观市场： 【央行】11 月 18 日央行以利率招标方式开展了 500 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率2.20%。由于当日有 1000 亿元逆回购到期，因此实现净回笼 500 亿元。 【财政】11 月 18 日国债期货多数收涨，10 年期主力合约涨 0.15%，5 年期主力合约涨0.05%，2 年期主力合约跌 0.01%。银行间现券夜盘累计 77 只债券成交，主要利率债收益率集体下行，10 年期国开活跃券 21 国开 10 收益率下行 0.53bp 报 3.2341%，5 年期国开活跃券 21 国开 03 收益率下行 0.9bp 报 2.956%；10 年期国债活跃券 21 附息国债 09 收益率下行 1.43bp 报 2.91%，5 年期国债活跃券 21 附息国债 11 收益率下行 1.15bp 报 2.721%。 【金融】11 月 18 日货币市场利率涨跌互现，随着缴税走款近尾声，银行间资金面回稳。银存间同业拆借 1 天期品种报 1.9501%，跌 22.18 个基点；7 天期报 2.1982%，涨 1.61 个基点；14 天期报 2.3453%，涨 11.09 个基点；1 个月期报 2.4224%，涨 4.58 个基点。银存间质押式回购 1 天期品种报 1.9359%，跌 21.83 个基点；7 天期报 2.1524%，跌 2.61 个基点；14天期报 2.3028%，涨 6.96 个基点；1 个月期报 2.35%，跌 0.16 个基点。 【企业】11 月 18 日信用债收益率窄幅波动，全天成交超 1300 亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交 1251 只，总成交金额 1326.37 亿元。其中 613 只信用债上涨，92 只信用债持平，484 只信用债下跌。涨幅超 2%的信用债共 16只，跌幅超 2%的信用债共 23 只。 【居民】11 月 18 日 30 城大中城市一线城市商品房成交套数较前一日-51%，商品房成交面积较前一日-45%；二线城市商品房成交套数较前一日 13%，商品房成交面积较前一日22%；三线城市商品房成交套数较前一日-6%，商品房成交面积较前一日-6%。 近期关注点：市场继续滞胀环境，关注四季度央行结构性货币政策 流动性* 央行 银行 企业 居民 华泰期货|宏观资产负债表 2021-11-19 2 / 8 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.000.00-0.310.10-0.01-0.11-0.05-0.57-0.04-0.10-0.17-0.03Δ5天(BP)0.00-1.06-0.740.17-0.070.050.04-0.060.21-0.28-1.940.02Δ10天(BP)0.000.04-0.310.17-0.150.450.27-0.110.12-0.190.540.1111-181.000.43-1.91-0.11-0.51-0.38-0.12-0.05-0.83-1.25-0.610.1411-171.000.43-1.59-0.22-0.50-0.27-0.070.52-0.79-1.15-0.450.1711-161.000.42-1.54-0.28-0.45-0.440.240.20-0.77-1.002.630.1611-151.00-0.48-1.61-0.28-0.50-0.230.030.10-0.95-0.97-1.080.0711-121.001.52-1.30-0.33-0.44-0.21-0.03-0.06-1.03-0.96-0.160.1511-111.001.50-1.16-0.29-0.44-0.43-0.150.01-1.05-0.971.330.1111-101.001.49-1.54-0.23-0.43-0.60-0.28-0.26-1.05-0.95-0.030.1211-091.001.47-1.63-0.21-0.48-0.82-0.140.43-0.83-1.160.550.0811-081.001.47-1.54-0.25-0.55-0.41-0.240.22-0.69-1.16-0.350.0811-051.001.48-1.51-0.22-0.51-0.54-0.360.23-0.86-1.01-0.62-0.0511-041.000.40-1.59-0.29-0.35-0.84-0.380.07-0.95-1.06-1.160.0311-031.000.40-1.34-0.28-0.31-0.89-0.290.09-1.01-1.10-1.22-0.0511-021.00-0.48-1.49-0.22-0.27-0.960.000.28-1.12-1.11-0.67-0.0611-011.00-0.49-1.15-0.20-0.270.781.26-0.52-1.07-1.16-0.64-0.0810-291.003.62-1.700.02-0.231.101.410.25-0.98-0.85-0.24-0.0610-281.003.71-1.620.20-0.230.691.170.27-1.06-0.95-0.42-0.1310-271.003.77-1.820.15-0.230.230.950.37-1.03-0.79-0.29-0.1410-261.003.86-1.780.12-0.26-0.070.84-1.20-1.21-0.76-0.17-0.1110-251.003.96-1.730.12-0.320.200.580.40-1.35-0.72-0.20-0.16央行银行间非银金融机构企业端居民端 数据来源：Wind 华泰期货研究院 注：Z 值计算样本逆回购价格和数量为每日 7 天利率和剩余存量值，