宏观大类日报：整体商品延续调整 关注政府的稳增长意愿

华泰期货|宏观大类日报 2021-11-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 FICC 组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-23887993  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： FICC 与金融期货半年报：全球流动性变局下的大类资产结构性机会 2021-06-28 宏观大类点评：国内经济温和放缓 内需型商品上行有顶 2021-06-16 商品策略专题：内外经济节奏分化下的商品配置策略展望 2021-06-17 整体商品延续调整 关注政府的稳增长意愿 要闻： 央行金融稳定局局长孙天琦指出，近两年，金融业风险正从内生风险向外生风险转变。当前部分地区产业结构调整缓慢，经济增长乏力叠加疫情冲击影响；一些企业盲目扩张、资金链紧张，甚至恶意“逃废债”，“逃废债”的企业不仅涉及民营企业，也包括地方国有企业；有的地区政府隐性债务负担重，财政紧张叠加债务约束，直接或间接利用银行贷款弥补财政缺口。上述产业风险、企业风险、财政风险等均可能演化为金融风险。为此，必须准确研判金融风险形成原因，避免开错药方。 日本政府拟于 19 日敲定的经济刺激计划在财政支出方面将达到 55.7 万亿日元，将是有史以来规模最大的一次。 美国至 11 月 13 日当周初请失业金人数为 26.8 万人，连续 6 周减少后首次录得增加，预期 26 万人，前值自 26.7 万人修正至 26.9 万人；四周均值 27.275 万人，前值自 27.8 万人修正至 27.85 万人；11 月 6 日当周续请失业金人数为 208 万人，预期 212 万人，前值自216 万人修正至 220.9 万人。 最新一波疫情正在报复性地席卷欧洲，许多国家的日感染人数创历史新高，实施部分地区的封锁并对未接种疫苗的人起到保护作用。荷兰周三报告了超过 2 万例新增感染病例，这已经是连续第三天创下纪录；而在正在进行第五波疫情的法国，周三新病例数同样超过 2万例，这是自 8 月 25 日以来的最高水平。11 月 18 日周四，德国报告了 65371 例新增新冠感染病例，这是自疫情爆发以来首次日新增超过 6 万例。 宏观大类： 周四，整体商品延续调整，随着国内经济下行压力的加大，政府稳增长意愿有所上升，近期需要密切跟踪重要机构的发言，高度关注 12 月中央经济工作会议政策转向与否。此外，欧洲疫情再度出现反复的变化，短期对于美元有所支撑。 海外方面，受加息预期回落以及财政部计划降低长期限国债供应下，长端美债利率有见顶回落迹象。对大类资产而言，美联储公布 Taper 后，将出现美债利率见顶回落，新兴市场股指企稳反弹，以及黄金反弹的机会。后续仍需继续跟踪美债利率，在加息预期进一步走高或通胀预期回落之前，贵金属均有一定的多配机会。 国内方面，近期宽信用政策预期边际走强，一方面是 10 月个人住房贷款增速明显，叠加部分城市的房贷利率下调，居民的房贷融资有事实性好转；另一方面，房地产融资环境也有所改善。此外，货币政策有所松动，上周央行通过逆回购累计净投放 3800 亿元，周一央行开展了 1 万亿的 MLF 操作对本月到期量进行等量续作，目前市场流动性相对充裕。华泰期货|宏观大类日报 2021-11-19 2 / 9 更为重要的是，上周五央行和国务院齐发声，在当前经济下行压力加大的背景下，权威部门的发声有力的支撑了后续稳增长和政策边际宽松预期。国内地产和基建投资端预期改善，短期或对于相关的股票板块、内需型商品估值均有一定支撑，后续需高度关注 12 月中央经济工作会议政策转向与否。 总的来看，四季度商品整体中性震荡，贵金属、农产品逢低多配，外需型工业品（原油及成本支撑链条商品、新能源有色金属）密切关注海外各国政府控制能源通胀举措，关注短期内需型工业品（煤炭、黑色建材、传统有色铝）企稳可能。 策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化； 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化；台海局势。 华泰期货|宏观大类日报 2021-11-19 3 / 9 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302402502017-082018-082019-082020-082021-08日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651701751801851902002102202302402020/12/062021/03/062021/06/062021/09/06城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30 城地产成交面积 4 周移动平均增速单位：% 1201301401501601701801902002102202018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-07水泥价格指数:全国 -2000200400600800100012002020/02/222020/07/222020/12/222021/05/222021/10/2230大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 5： 22 个省市生猪平均价格 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 0510152025303540452019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-0822个省市:平均价:生猪 901001101201301401501602019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-09农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-11-19 4 / 9 权益市场 图 7： 波动率指数