宏观利率图表062：碳中和、META和地产

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关视频： 波动率转变 相关研究： 周期下行延续 ——宏观利率图表 061 2021-10-25 冷冬，长短周期的分歧 ——宏观利率图表 060 2021-10-18 利率的反弹 ——宏观利率图表 059 2021-10-07 联储秋后行动，中国市场化稳价 ——宏观利率图表 058 2021-09-27 华泰期货|宏观周报 2021-10-30 宏观利率图表 062：碳中和、META 和地产 宏观动态点评 中国：央行继续大量公开市场投放。1）货币政策：10 月的央行继续保持政策“中性”，通过公开市场熨平市场的流动性波动，而非祭出降准降息，未来货币政策的关注点在于碳减排支持工具的落地驱动的货币政策周期转变。2）信用：一方面从总量上央行营管部开始驱动房贷从不合理状态恢复，另一方面在于结构上房产税试点办法出台，将逐渐重塑地方政府现金流量表。3）经济：价格法下的煤炭市场保持高波动的状态，“保供”成为了冬季的重点，碳达峰顶层设计出台之后，商品价格完成了一次高波动的运行过程。 海外：关注本周政策转变的时间窗口。1）货币政策：上周从加拿大央行的鹰派到巴西央行的大幅加息，美洲地区除美国之外货币政策均呈现收紧的状态，关注本周美联储Taper 政策落地。2）全球碳市场：本周开始两周的气候峰会，一方面从中国的保供、欧洲的北溪二号通气到美国的“暖冬”预期，民生问题进入到了短期关注焦点；另一方面是联合国对于全球减碳的再推动，巴西对于协议的妥协，而在风口浪尖的扎克伯格继续推动元宇宙。以 11 月 4 日 OPEC+作为时间窗口，关注市场通胀预期层面的变动。 本周关注图表 图 1： 市场仍在等待。当前来看，一方面 11 月成为宏观事件集中窗口，从作为大背景板的格拉斯哥 COP26 大会，到月初美联储议息会议到美国重启伊核谈判状态下的OPEC+会议对于能源供给的边际影响；另一方面是市场波动率再次处在静默状态，美国流动性保持充裕状态下的波动率维持在低位。 数据来源：Fred 华泰期货研究院 华泰期货|宏观周报 2021-10-30 2 / 10 一、宏观利率周历 关注美联储 11 月议息会议、美国 10 月非农就业 表格 1：一周交易日历 日期 时间 地区 数据名称 周期 前值 预期值 货币/财政动态 11/1 8:30 日本 10 月 Markit 制造业指数 月 53.0 - 联合国气候大会 9:45 中国 月 50.0 50.0 17:30 英国 月 57.7 57.7 21:45 美国 月 60.7 59.2 22:00 9 月营建支出(环比) 月 0.3% 0.4% 23:00 10 月 ISM 制造业 PMI 月 61.1 60.4 11/2 7:00 韩国 10 月 CPI(同比) 月 2.5% 3.2% 11:30 澳洲联储议息会议 11/3 8:30 澳大利亚 9 月营建许可(环比) 月 3.5% - 4:00 新西兰央行金融稳定报告 / 15:00 马来西亚央行议息会议 9:45 中国 10 月财新服务业 PMI 月 53.4 53.5 17:30 英国 10 月 Markit 服务业 PMI 月 58.0 58.0 19:00 美国 上周 30 年抵押贷款利率 周 3.30% - 20:15 10 月 ADP 就业(万人) 月 56.8 40.0 21:45 10 月 Markit 服务业 PMI 月 54.9 58.2 22:00 9 月耐用品订单(环比) 月 -0.4% - 23:00 10 月 ISM 非制造业 PMI 月 61.9 62.1 11/4 15:00 德国 9 月制造业订单(环比) 月 -7.7% 2.0% 2:00 美联储议息会议 / 17:00 挪威央行议息会议 / 20:00 英国央行议息会议 20:30 美国 上周首申失业金人数(万) 周 28.1 - 9 月贸易帐(亿美元) 季 -733.0 -741.0 11/5 18:00 欧元区 9 月零售销售(环比) 月 0.3% 0.4% 8:30 澳洲联储货币政策声明 20:30 美国 10 月非农就业(万人) 月 19.4 38.5 10 月失业率(%) 月 4.8% 4.8% 10 月劳动参与率(%) 月 61.6% - 资料来源：investing 华泰期货研究院 华泰期货|宏观周报 2021-10-30 3 / 10 二、全球宏观图表  总量：经济下行风险，库存周期高位，产能周期紧张 图 2： 实际经济周期和预期经济周期对比 图 3： 预期经济周期和利率周期对比 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 4： 美国库存周期高位，预期值回落（yoy） 图 5： 中国库存周期回升、预期值回调（yoy） 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 图 6： 美国期限利差（2s10s）阶段性回落 图 7： 中国期限利差（2s10s）震荡，产能利用率新高 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg 华泰期货研究院 -120-80-40040801203540455055606520182019202020212022真实经济周期市场预期周期(右轴)-160-80080160-50-2502550201820192020202120222023利率周期(前置1年)市场预期周期(右轴)-4-20246810-40-2002040608010020182019202020212022标普500同比威尔希尔5000同比美国制造业库存同比(右轴)0246810121416-50-40-30-20-10010203040506020172018201920202021沪深300同比中证500同比中国产成品库存同比(右轴)60657075808502040608010012014016020182019202020212022美债期限利差(左轴，BP)美国产能利用率(%)6668707274767802040608010012014020182019202020212022中债期限利差(左轴, BP)