10月PMI数据点评：制造业景气度偏弱

HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 [table_subject] 2021 年 10 月 31 日 证券研究报告—宏观简评 制造业景气度偏弱 10 月 PMI 数据点评 [table_date] 分析日期 2021 年 10 月 31 日 [Table_Author] 证券分析师：刘思佳 执业证书编号：S0630516080002 电话：021-20333778 邮箱：liusj@longone.com.cn [table_product] [table_main] 东海策略研究类模板 ◎投资要点： 制造业 PMI 连续 7 个月回落。2021 年 10 月官方制造业 PMI 为 49.2%，较前值回落 0.4 个百分点，连续 7 个月回落，连续两个月位于收缩区间，制造业景气度继续走弱。从分项指数来看，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数、原材料库存指数和从业人员指数较上月均有所回落。 限电限产叠加能耗双控影响供需。本月生产指数较上月回落 1.1 个百分点至 48.4%，连续 3 个月低于荣枯线。新订单指数较上月回落 0.5 个百分点至48.8%，连续 2 个月低于荣枯线。其中新出口订单及进口指数分别回升 0.4 和0.7 个百分点至 46.6 和 47.5%，均较上月略有改善，但仍持续低于荣枯线，表明需求整体较弱。从行业情况看，纺织、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于 45.0%以下收缩区间，供需两端景气水平较低。 价格指数大幅上升。10 月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别上升 8.6 和 4.7 个百分点至 72.1%和 61.1%。上游能源及高耗能产业价格指数处于高位，部分行业购进和出厂价格指数均处于 73%以上，反映原材料采购价格和产品销售价格 10 月整体维持高位，预计 10 月 PPI 同比仍将维持高位。 高耗能行业有压力。高耗能行业 PMI 为 47.2%，低于制造业总体 2.0个百分点。高耗能行业生产经营活动预期指数为 48.6%，低于其制造业总体5.0 个百分点，均为 2020 年 3 月份以来低点，行业景气度较低，企业信心不足。各地上调电价对高耗能企业不受 20%上浮限制，预期对高耗能企业的生产仍然造成一定影响。 非制造业 PMI 相对稳定。10 月非制造业 PMI52.4%，较前值回落 0.8个百分点，保持相对稳定。建筑业 PMI 较上月回落 0.6 个百分点至 56.9%，相对平稳。服务业 PMI 回落 0.8 个百分点至 51.6%，受“十一”黄金周拉动，与假期消费密切相关的住宿、餐饮、生态保护及环境治理、娱乐等行业商务活动指数均位于 55.0%以上较高景气区间，但由于疫情影响，长途游减少影响铁路及航空运输景气度低于近年同期，同时近期国内多地出现零星疫情，后期仍对服务业有一定扰动。 总的来看，下半年经济有一定的下行压力，尤其是中小制造业企业面临较大压力。国常会对中小微制造业企业进行缓税，此外对煤炭等能源的保供稳价，以及查处恶意炒作价格，对期货市场的上涨预期造成了明显的影响，动力煤现货价格短期也出现了较大程度的下跌。国家对大宗商品保供稳价的决心较为明确，上游商品后续价格可能会出现一定的回落。今年四季度政策层面上仍可能相对宽松，总体对权益市场来说影响偏温和。 相关研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2 市场有风险，投资需谨慎 [table_page] 宏观简评 图 1 (制造业 PMI，%) 图 2 (制造业 PMI 生产和新订单指数，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 3 (制造业 PMI 新出口订单指数，%) 图 4 (制造业 PMI 进口指数，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 图 5 (非制造业 PMI 商务活动指数，%) 图 6 (制造业 PMI 价格指数，%) 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 资料来源：国家统计局，东海证券研究所 46485052542018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09PMI444648505254562018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09PMI:生产 PMI:新订单 303540455055602018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09PMI:新出口订单 404550552018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09PMI:进口 405060702018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09非制造业PMI:商务活动 非制造业PMI:建筑业 非制造业PMI:服务业 405060702018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-09PMI:出厂价格 PMI:主要原材料购进价格