9月通胀数据点评：受食品价格上涨带动 CPI或快速回升

[table_main]宏源公司类模板报告摘要：9 月，CPI 同比增速 0.7%，回落 0.1 个 pct，预期 0.8%，环比增速 0%；PPI 同比增速 10.7%，前值 9.5%，市场预期 10.2%，环比增速 1.2%。CPI 创年内低点，但将快速反弹。9 月，CPI 同比增速 0.7%，回落 0.1 个 pct，预期 0.8%，环比增速 0%。其中，食品价格同比下跌 5.2%，比上一个月跌幅加深 1.1 个百分点；非食品价格同比上涨 2.0%，比上一个月上涨 0.1 个百分点。食品价格跌幅加深是导致 CPI 走低的主要原因。从食品价格来看，猪肉价格同比继续大幅回落，同比下行 2 个百分点，蔬菜价格同比下行 2.5%，比上一个月跌幅加大 1 个百分点，因此猪肉和蔬菜价格的下跌造成食品价格跌幅加大。我们认为，后期 CPI 或将快速回升，主要有两个方面的原因：第一，10 月份以来猪肉和蔬菜价格大幅反弹，特别是蔬菜价格上涨显著，这就造成价格环比的快速回升，进而影响到 CPI 上。从猪肉价格来看，由于前期肥猪集中出栏，大幅压缩市场价格，目前市场上销售的肥猪占比明显回落，甚至一些农贸市场很难见到大猪的影子，说明生猪快速=去库，供给压力降低，但消费也回升，可能受到蔬菜价格大幅上涨，替代效应所致，我们预期猪肉价格低迷时期货已经过去，价格呈现回暖态势；第二，在工业品价格上涨逐步传递到 CPI 中，非食品价格还有上行空间。PPI 仍将高位运行。PPI 同比增速 10.7%，前值 9.5%，市场预期 10.2%，环比增速 1.2%。其中，生产资料价格上涨 14.2%，比上一个月回升 1.5 个百分点，生活资料上涨 0.4%，比上一个月回升 0.1 个百分点，生产资料价格上涨是推动 PPI回升的的主要因素。采掘工业高位延续，煤炭开采仍为主要推力。采掘工业同环比增速领跑，大宗商品价格高位延续，加工工业价格也持续上行，但与原材料工业剪刀差再度扩大。我们认为，PPI 仍将在高位运行，但年内高点或已现，主要原因是国家加大对煤炭价格的干预，煤炭价格快速回落，进而带动大宗商品价格的回落。[table_research]分析师：曹自力（F3068919）投资咨询证号： Z0001585研究所金融期货（期权）研究室TEL：010-82296225Email： caozili@swhysc.com相关图表相关研究9 月通胀数据点评：受食品价格上涨带动CPI 或快速回升请务必阅读正文之后的免责条款部分[table_reportdate]经济数据点评2021 年 10 月 18 日期货（期权）研究报告[table_page]经济数据点评第 2页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分9 月，CPI 同比增速 0.7%，回落 0.1 个 pct，预期 0.8%，环比增速 0%；PPI 同比增速 10.7%，前值 9.5%，市场预期 10.2%，环比增速 1.2%。以下是我们的点评：一、CPI 创年内低点，但将快速反弹9 月，CPI 同比增速 0.7%，回落 0.1 个 pct，预期 0.8%，环比增速 0%。其中，食品价格同比下跌 5.2%，比上一个月跌幅加深 1.1 个百分点；非食品价格同比上涨 2.0%，比上一个月上涨0.1 个百分点。食品价格跌幅加深是导致 CPI 走低的主要原因。从食品价格来看，猪肉价格同比继续大幅回落，同比下行 2 个百分点，蔬菜价格同比下行 2.5%，比上一个月跌幅加大 1 个百分点，因此猪肉和蔬菜价格的下跌造成食品价格跌幅加大。我们认为，后期 CPI 或将快速回升，主要有两个方面的原因：第一，10 月份以来猪肉和蔬菜价格大幅反弹，特别是蔬菜价格上涨显著，这就造成价格环比的快速回升，进而影响到 CPI 上。从猪肉价格来看，由于前期肥猪集中出栏，大幅压缩市场价格，目前市场上销售的肥猪占比明显回落，甚至一些农贸市场很难见到大猪的影子，说明生猪快速=去库，供给压力降低，但消费也回升，可能受到蔬菜价格大幅上涨，替代效应所致，我们预期猪肉价格低迷时期货已经过去，价格呈现回暖态势；第二，在工业品价格上涨逐步传递到 CPI 中，非食品价格还有上行空间。图表 1：9 月份 CPI 上涨速度继续减缓图表 2：食品价格下行推动 CPI 涨幅趋缓资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所图表 3：猪肉和蔬菜价格下跌拖累食品价格图表 4：9 月核心 CPI 环比回升[table_page]经济数据点评第 3页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所图表 5：食品价格环比回落速度加快图表 6：鲜菜和猪肉价格环比均出现显著回落资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所二、PPI 仍将高位运行PPI 同比增速 10.7%，前值 9.5%，市场预期 10.2%，环比增速 1.2%。其中，生产资料价格上涨 14.2%，比上一个月回升 1.5 个百分点，生活资料上涨 0.4%，比上一个月回升 0.1 个百分点，生产资料价格上涨是推动 PPI 回升的的主要因素。采掘工业高位延续，煤炭开采仍为主要推力。采掘工业同环比增速领跑，大宗商品价格高位延续，加工工业价格也持续上行，但与原材料工业剪刀差再度扩大。我们认为，PPI 仍将在高位运行，但年内高点或已现，主要原因是国家加大对煤炭价格的干预，煤炭价格快速回落，进而带动大宗商品价格的回落。图表 7：9 月 PPI 同比加速上升图表 8：生产资料上涨是 PPI 上行的主要因素资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所图表 9：购进价格指数继续走高图表 10：燃料动力类商品价格大幅上涨[table_page]经济数据点评第 4页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：WIND,宏源期货研究所资料来源：WIND,宏源期货研究所分析师简介：曹自力，中国人民大学金融学硕士，现任宏源期货研究所金融期货高级分析师。[table_page]经济数据点评第 5页共 5页请务必阅读正文之后的免责条款部分宏源期货研究团队金融期货（期权）研究金属研究曾德谦010-82292833zengdeqian@swhysc.com王潋010-82292669wanglian@swhysc.com曹自力010-82292665caozili@swhysc.com孙佳兴010- 82292663sunjiaxing@swhysc.com黄小洲010－82292826huangxiaozhou@swhysc.com朱善颖010-82295516zhushanying@swhysc.com能源化工研究农产品研究詹建平010－82292685zhanjianping@swhysc.com肖锋波010- 82292680xiaofengbo@swhysc.com朱子悦010-82292661zhuziyue@swhysc.com熊梓敬0871－68072126xiongzijing@swhysc.com杨首樟010-82292599yangshouzhang@swhysc.co