权益策略周报（期权）：短期情绪回暖，布局牛市价差组合

1001201401601802002202401031041051061071081091101111121132020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数1001201401601802002202401031051071091111131151172020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20中信期货商品指数走势Fetching...Fetching...中信期货商品指数 2021-10-30 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 权益策略团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号 F3004355 投资咨询号 Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号 F3005640 投资咨询号 Z0012407 中信期货研究|权益策略周报（期权） 短期情绪回暖，布局牛市价差组合 摘要：  策略推荐：短期情绪回暖，布局牛市价差组合 股指方面，负面因素消退，权益短期反弹。本周权益市场先抑后扬，地产税、大宗急跌、财报披露高峰渐至诱发盘面扰动，但鉴于：1）三季报披露完毕，利空出尽；2）动力煤等大宗商品累积了较大的跌幅，在供需矛盾暂未缓解的背景下，其负面扰动减弱；3）IH、IF 持仓量未明显下降，暗示市场对于打新底仓减仓的担忧可能过虑。基于以上逻辑，短期或进入反弹节奏，优先关注 IF/IH。 期权方面，各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合卖出波动率风险温度计持续走高，反映出短期波动率向下空间不大；但是结合目前期权市场成交量持仓量持续走低，短期内波动率仍缺乏上行的动能，短期波动率预期表现以震荡为主。交易方面，波动率趋势交易建议谨慎为宜。 当前市场整体情绪表现略有回暖：一是持仓量 PCR 指标出现拐点，该指标的趋势往往与指数同步，暗示市场情绪短期偏暖；二是成交额 PCR/成交量 PCR 的值触顶回落，可作为期权标的牛市价差组合进场信号；三是集中成交价差值率出现回落，显示市场分歧减弱，短期内市场的偏暖预期较为一致。从期权端来看，当前市场整体情绪表现略有回暖，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。 风险因子：1）交易量能持续走低  策略回顾：日度与周度策略表现表现不佳 从上周市场整体情况看，市场先抑后扬；期权波动率震荡偏弱。周度牛市价差策略表现不佳，平均收益率为-8.31%。周日度策略为前两日持有牛市价差组合，从周三开始变更为 gamma 策略，本周策略有一定回撤。 从期权端来看，市场整体情绪有回暖迹象，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。短期波动率趋势交易建议谨慎为宜。 报告要点 中信期货权益策略周报（期权） 2 / 11 一、 策略回顾与推荐：短期情绪回暖，布局牛市价差组合  上周策略跟踪：情绪短期回暖，波动率低位震荡 我们在上周的策略报告中推荐情绪短期回暖，波动率与趋势窄幅震荡。上周整体市场先抑后扬，总体上呈现震荡偏弱格局，上证 50 指数、沪深 300 指数均小幅收跌；期权波动率震荡偏弱。整体来看，周度牛市价差策略表现不佳，平均收益率为-8.31%。 同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪，每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略，收盘时平仓，追踪日度观点的策略表现。上周日度策略为前两日持有牛市价差组合，从周三开始变更为 gamma策略，本周策略有一定回撤。 图表 1：期权日度观点汇总 时间 期权日度观点 10 月 25 日 情绪短期回暖，波动率低位震荡 10 月 26 日 短期震荡偏强，波动率低位波动 10 月 27 日 趋势性交易谨慎为宜，适当布局 gamma 策略 10 月 28 日 谨慎偏弱，适当布局 gamma 策略 10 月 29 日 趋势性交易谨慎为宜，适当布局 gamma 策略 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表 2：周度策略表现 图表 3：期权日观点策略跟踪 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部  股指观点：负面因素消退，权益短期反弹 股指方面，本周权益市场先抑后扬，地产税、大宗急跌、财报披露高峰渐至诱发盘面扰动，但鉴于：1）三季报披露完毕，利空出尽；2）动力煤等大宗商品累积了较大的跌幅，在供需矛盾暂未缓解的背景下，其负面扰动减弱；3）IH、IF0.60.70.80.911.11.21.310/2510/2610/2710/2810/29上证50ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权0.60.70.80.911.11.21.310/2510/2610/2710/2810/29上证50ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权 中信期货权益策略周报（期权） 3 / 11 持仓量未明显下降，暗示市场对于打新底仓减仓的担忧可能过虑。基于以上逻辑，短期或进入反弹节奏，优先关注 IF/IH。  期权：短期情绪回暖，布局牛市价差组合 期权方面，各期权隐含波动率处于年内较低位置，结合卖出波动率风险温度计持续走高，反映出短期波动率向下空间不大；但是结合目前期权市场成交量持仓量持续走低，短期内波动率仍缺乏上行的动能，短期波动率预期表现以震荡为主。交易方面，波动率趋势交易建议谨慎为宜。 当前市场整体情绪表现略有回暖：一是持仓量 PCR 指标出现拐点，该指标的趋势往往与指数同步，暗示市场情绪短期偏暖；二是成交额 PCR/成交量 PCR 的值触顶回落，可作为期权标的牛市价差组合进场信号；三是集中成交价差值率出现回落，显示市场分歧减弱，短期内市场的偏暖预期较为一致。从期权端来看，当前市场整体情绪表现略有回暖，建议期权标的适当布局牛市价差策略为主。 风险因子：1）交易量能持续走低 中信期货权益策略周报（期权） 4 / 11 二、主要策略跟踪：熊市价差组合表现略偏强 我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪，构建的策略为：做多波动率组