能源化工（燃料油）专题报告：燃料油期货产品解读

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 吴雪骏 021-60812972 wuxuejun@citicsf.com 从业资格号：F3039979 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：T316424 中信期货研究|能源化工（燃料油）专题报告 2018-7-16 燃料油期货产品解读 报告摘要 目前亚洲是燃料油最大的缺口地区，新加坡作为亚洲最大的船用油市场定价权集中在新加坡。我国是燃料油的进口大国和消费大国，理应在世界燃料油市场上具有较大的影响，但是燃料油的定价权在新加坡，国内市场对燃料油的需求很难在现行的计价体系中得到反映，中国油商只能作为国际市场燃料油价格的一个被动的接受者，而不是油价的制定者和参与者。中国燃料油进口企业只能以普氏在新加坡的现货评估价格作为进口结算参考，而新加坡市场价格反映的是新加坡当地的市场供求关系，因此不能真实反映我国国内燃料油市场的供求关系，但却决定着中国企业进口燃料油的全部成本。RMG380 燃料油期货合约能够客观上形成一个反映中国燃料油市场供需状况的“价格”，对新加坡市场燃料油价格形成影响，最终能够作为企业在贸易中的基准价。 本次燃料油期货合约修改涉及《上海期货交易所燃料油期货合约》、《上海期货交易所结算细则》、《上海期货交易所风险控制管理办法》、《上海期货交易所燃料油期货交割实施细则》、《上海期货交易所指定交割油库管理办法》、《上海期货交易所指定交割仓库管理办法》等。主要修改内容包括：交割品级修改为 RMG 380 船用燃料油（硫含量为 I 级、II 级）或质量优于该标准的船用燃料油。交易模式修改为“净价交易、保税交割”。交易报价为不含税价格，期货交割实行保税交割，即以燃料油指定交割油库保税油罐内处于保税监管状态的燃料油作为交割标的物进行期货交割的过程。目前国内已有原油期货、沥青期货、180CST 燃料油期货三个能源品种，沥青自 2013 年上市以来交易活跃，原油期货自 2018.3.26 上市以来交易量也持续攀升，180CST 期货 2008年、2009 年到达了顶峰的状态，2004 年到 2015 年，国家对消费税进行了六次的上调，导致燃料油中的消费税已经超过总价的 50%，消费税已经成为影响价格和需求的决定性因素，这个因素是导致 180CST 变为成交不活跃最关键的因素，RMG380 相比于之前的 180CST 合约，交易模式修改为“净价交易、保税交割”，交易单位由 50 吨/手将为原始的 10 吨/手，与沥青一致，降低了中小投资者的参与成本，交易单位减少，有利于提高合约的流动性。目前普氏窗口交易时间是每天下午 4：00-4：30，在普氏公开报价系统（PAGE190）上进行公开现货交易，价格形成具有不透明性，上期所 RMG380价格实时反映公正、透明。RMG380 合约设计更加合理，丰富了我国能源衍生品体系，为石油界和金融界搭建了一个合作与交流的平台，客观上为进一步发展中国的石油期货市场、完善现代石油市场体系奠定了基础。 2004 年初国务院领导提出“先从燃料油期货起步，积累经验，创造条件，逐步上市多品种的石油期货”的指示，为进一步发展我国能源期货市场积累宝贵经验，有利于改变中国在亚太燃料油定价体系中的弱势地位，为建立全国统一的燃料油市场体系和价格体系起到积极的引导作用。在未来会形成原油、汽油、柴油、煤油、石油沥青和液化石油气的能源商品期货系列，争取为我国国民经济和社会的长期可持续发展做出更大的贡献。 中信期货研究|能源化工专题报告（燃料油） 2 / 22 目录 报告摘要 ...................................................................................................................................................................... 1 一、 燃料油品种简介 ................................................................................................................................................ 4 （一） 燃料油的性质与分类 .............................................................................................................................. 4 （二） 国内外燃料油市场情况........................................................................................................................... 6 二、 上期所燃料油期货合约 .................................................................................................................................. 17 （一） 燃料油期货合约 .................................................................................................................................... 17 免责声明 .................................................................................................................................................................... 22 中信期货研究|能源化工专题报告（燃料油）