食品饮料行业中报前瞻：白酒优先看好刚需，大众品注意防范风险

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 中报前瞻：白酒优先看好刚需，大众品注意防范风险 ■白酒板块：预计地产酒中报表现最优。1）、Q1 旺季增速预计继续在Q2 得到延续；2）地产酒 Q1 计提超预期，成为引导板块行情的发动机，Q2 增速有望继续保持，本身将被理解为超预期，戴维斯双击预计将继续，估值仍上行空间；3）、估值角度看，因 Q2 增速较高，提升全年盈利预测可能增加，表观估值有一定高估。投资建议方面，白酒刚需逻辑需要重视。刚需逻辑来自核心消费支撑的强生命力价格带。大众主流低档光瓶酒，高频次低价格，消费者集中于县乡农村和城市低收入人群及流动打人口；大众主流中档 100-300 元，涵盖三四线城市居民大部分消费场景，200 元中枢价格带放量增速更快。核心高端以茅台为主，部分五粮液。另一方面，刚需品种即便在 2013-2014 的行业调整期，调整幅度小，2015 年第一批营收恢复创新高；从白酒周期更迭情况来看，核心刚需主流个股的抗风险能力和恢复能力更强。 ■大众品板块：食品股表现优于去年，泡沫化适度。食品股估值处于什么位置？业绩是一方面，估值很关键，实际上大众品的估值弹性同样很大。对比白酒和大众品估值，可以看出，白酒当前估值低于年初水平，较接近历史平均值，但大众品当前估值是高于年初（估值切换后）水平的，而且是高出历史平均值的。相比以往年份，大众品估值切换后估值是低于历史平均值，到年中甚至 3 季度才能走到平均值以上水平，2018 年大众品估值起点高，提升快，高出历史平均值（剔除大牛市 35 倍以上估值）。因此可见，大众品目前的亮眼，是估值在其中发挥了很大作用。 ■投资建议：白酒板块优选年内业绩确定+刚需支撑抗风险力强+明年增长继续可期的个股（古井、洋河、口子、茅台、今世缘、伊力特）。大众品板块核心看好中炬高新和涪陵榨菜。看淡 25%以下业绩增长，35 倍以上估值品种。 ■风险提示：预测假设不准确导致预测数据同实际中报数据有出入。Tabl e_Title2018 年 07 月 15 日 食品饮料 Tabl e_BaseInfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 3.89 5.52 4.11 绝对收益 -3.06 -4.26 -1.57 苏铖 分析师SAC 执业证书编号：S1450515040001 sucheng@essence.com.cn 021-35082778 符蓉 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060003 furong1@essence.com.cn 相关报告 水 井 坊 两 次 要 约 的 异 同 和 借 鉴 2018-07-01 抗 跌 明 显 ， 地 产 酒 中 报 值 得 期 待 2018-06-24 食品饮料行业周报 2018-06-18 陆股通持续买入白酒，重视白酒“长周期”及确定性 2018-06-10 食品饮料行业周报 2018-06-04 -9%0%9%18%27%36%45%2017-072017-112018-03食品饮料沪深300行业动态分析/食品饮料 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 食品饮料行业核心观点 ........................................................................................................... 3 1.1. 白酒板块前瞻：预计地产酒中报表现最优 ..................................................................... 3 1.1.1. 地产酒 Q1 业绩超预期，Q2 预计继续好于预期 ................................................... 3 1.1.2. 换个角度谈估值：高回报率的现金牛行业，横向比较估值仍有空间 ................... 4 1.2. 大众品板块前瞻：食品股表现优于去年，泡沫化适度 .................................................. 4 2. 重点子行业分析 ...................................................................................................................... 5 2.1. 地产酒：受益本省消费升级，“一降双升”业绩加速提预期和估值，最佳窗口期......... 5 2.2. 高端酒：品牌塔尖，强者恒强 ....................................................................................... 6 2.3. 次高端酒：占位 300-600，增速行业最快 ..................................................................... 7 3. 重点个股分析 .......................................................................................................................... 7 3.1. 洋河股份： .................................................................................................................... 7 3.2. 古井贡酒：省内产品结构升级，费用率下行 ................................................................. 7 3.3. 口子窖：品牌始终前列，产品结构加速优化水到渠成 .................................................. 8 3.4. 今世缘：受益次高端扩容，省内市占率提升 ................................................................. 8 3.5. 伊力特：新帅改革赢红利，疆外市场大商合作有望落地 ............................................... 8 3.6. 贵州茅台：高端酒稳增长，系列酒放量明显 ................................................................. 9 3.7. 五粮液：改革持续推进，业绩增长可期 ........................................