专题报告：能源危机遇上年度粗钢压减关键期，成材供给再成焦点

华泰期货|专题报告 2021-10-13投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号研究院黑色及建材组王海涛从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256wanghaitao@htfc.com联系人：王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463申永刚shenyonggang@htfc.com从业资格号：F3063990投资咨询号：Z0016576彭鑫pengxin@htfc.com从业资格号：F3066607邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171能源危机遇上年度粗钢压减关键期 成材供给再成焦点【核心提示】1、全球钢铁行业复苏明显。2021 年 1-8 月，全球粗钢产量较去年同期出现较快增长，粗钢产量累计达 13.29 亿吨，同比增长 8.7 %，较 19 年增长 4.59%；粗钢消费累计 13.16 亿吨，同比增长 9.1%，较 19 年增 4.22%；全铁产量累计增长 9.37 亿吨，同比增长 2.5%，较 19 年增长 1.73%。铁矿消费同比增加 3,663 万吨。2、海外产销整体向好，国内供需双弱。1-8 月份，海外粗钢累计产量 5.89 亿吨，同比大幅增长 18.1%，较 2019 年增长 2.28%；粗钢累计消费 6.22 亿吨，同比增长 21.18%，较 2019 年增长 1.22%，粗钢产销整体已超过 2019 年同期水平；1-8 月，国内粗钢累计产量 7.4 亿吨，同比增长 2.3%；粗钢累计消费 6.95 亿吨，同比增长 0.2%；7、8 月国内粗钢日均产量大降 10.7%和 12.6%，消费量则大降 15.5%和 17%，产销双弱特征明显。3、能源危机叠加压产节奏加快，国内粗钢供给将大幅下降。钢铁、有色、建材、化工并称为四大高功耗能制造业，占全国电力消耗的 24.7%。而高炉炼钢和电炉炼钢占所有商品耗电量的 18.87%，仅次于有色行业中的电解铝耗电量。在能源危机和能耗双控背景下，粗钢供给必然将受到影响。同时，叠加压产政策的强力推进，钢材供给端的减量加速。4、部分压产政策实施下，成材铁矿基本面明显分化。若按照 75%压产目标实施，钢材库存将在 10 月份得到显著优化，11 月份以后出现明显的缺口。而由于前期价格大幅下跌后，部分非主流矿被挤压出市场，使得港口库存累库幅度不及预期。预计在这一假设条件下，港口将累至 1.5 亿吨附近。若压产政策力度进一步升级，则成材端将得到无限优化，铁矿库存累库程度进一步加大。基于成材和铁矿基本面的分化，仍建议后期关注两者之间的套利机会。单边：逢低做多成材跨品种：随着压产节奏加快，材矿基本面将出现明显分化，推荐择机配置做多材矿比价，超配成材。风险因素：压产政策出现巨大变化、钢材消费出现断崖式下降至新一轮经济危机、政府过度关照大宗商品价格，出现较为明显的期现背离、钢铁原料供给出现新的大幅减量事件、疫情难以缓和。华泰期货|专题报告2021-10-132 / 171. 海外供需延续旺盛，国内产销双弱明显1.1 2021 年 1-8 月全球钢铁行业运行情况2021 年 1-8 月，全球钢铁行业复苏明显。据华泰期货研究院测算，2021 年 1-8 月，全球粗钢产量较去年同期出现较快增长，粗钢产量累计达 13.29 亿吨，同比增长 8.7 %，较 19 年增长 4.59%；粗钢消费累计 13.16 亿吨，同比增长 9.1%，较 19 年增 4.22%；全铁产量累计增长 9.37 亿吨，同比增长 2.5%，较 19 年增长 1.73%。铁矿消费同比增加 3,663 万吨。全球粗钢产销分别于 4-5 月到达峰值，随后呈下降趋势，主要由于中国的产销同环比均出现明显下滑导致。图 1：2021 年全球粗钢产量单位：万吨图 2：2021 年全球粗钢产量同比单位：%数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院图 3：2021 年全球粗钢消费量单位：万吨图 4：2021 年全球粗钢消费同比单位：%数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院oPpQnMmOpQsMnQwOxOnOvN7NbPbRoMnNpNnMiNnMmMfQoPsR7NmNsMMYtPrOvPnPtR华泰期货|专题报告2021-10-133 / 17图 5：2021 年全球全铁产量单位：万吨图 6：2021 年全球全铁产量同比单位：%数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院1.2 海外粗钢产销继续向好，较依赖中国钢材出口2021 年 1-8 月，海外产销整体向好，累计均创近几年新高。据测算，1-8 月份，海外粗钢累计产量 5.89 亿吨，同比大幅增长 18.1%，较 2019 年增长 2.28%；粗钢累计消费 6.22 亿吨，同比增长 21.18%，较 2019 年增长 1.22%，粗钢产销整体已超过 2019 年同期水平；海外全铁累计产量 3.77 亿吨，同比增长 14.40%，较 2019 年上涨 1.50%，折铁矿消费同比增加 7,585万吨。在海外钢材需求旺盛带动下，海外加大对中国钢材进口，1-8 月折粗钢净进口累计3,267 万吨，同比大增 130.82%，低于 2019 年同期的 3,825 万吨。图 7：2021 年海外粗钢产量单位：万吨数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院华泰期货|专题报告2021-10-134 / 17图 8：2021 年海外粗钢消费单位：万吨数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院图 9：2021 年折粗钢净出口单位：万吨数据来源：中国海关、华泰期货研究院华泰期货|专题报告2021-10-135 / 17图 10：2021 年海外全铁产量单位：万吨数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院1.3 国内钢材产销双弱，供给下降大于需求下滑2021 年 1-8 月，政策成为影响国内钢铁产销的主要因素之一。1-2 月份经济表现较为分化，在经历了四季度投资、工业、出口齐增长的局面之后，压低投资成为重要的调节经济运行节奏的手段。3-4 月份，国内钢材消费开始明显拉升，进入 4 月份，拉升至绝对高位水平。5 月份，面对紧张的原燃料供需形势，国家再度收紧投资力度，形成消费负反馈，6 月进一步恶化，7-8 月份受到台风、暴雨和疫情影响，国内钢材产销均呈断崖式下跌。据华泰期货研究院测算，得益于废钢消费增长，今年 1-8 月，国内粗钢累计产量 7.4 亿吨，同比增长 2.30%；粗钢累计消费 6.95 亿吨，同比增长 0.20%；生铁累计产量接近 5.68 亿吨，同比减少 4.0%，国内铁矿石消费较去年出现大幅下降，同比下降达 3,822 万吨，主要由于国内压产政策的稳步实施，导致 7-8 月铁水产量出现明显下降。预计后面几个月，压产政策仍将对供给端造成较大影响。华泰期货|专题报告2021-10-136 / 17图 11：中国粗钢月度日均产量季节性走势单位：万吨数据来源：国际钢铁协会、华泰期货研究院图 12：2021 年中国粗钢累计产量单位：万吨