2021能源化工四季度展望：厚积薄发，渐入佳境

2021 能源化工四季度展望 聚烯烃 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 厚积薄发，渐入佳境 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 戴一帆 从业资格证号： F3046357 投资咨询证号： Z0015428 李嘉豪 从业资格证号： F03086613 摘 要 三季度，聚烯烃期货经历七八月份的震荡后，九月迎来了煤化工的春天。前期，聚烯烃在需求和成本的博弈的区间里，夹缝中求生存。进入九月，能耗双控和动力煤为聚烯烃打破僵持的局面，聚烯烃迎来了突破。在三季度中，聚烯烃需求端大体不变，由成本端和供应端驱动，该局面预计将延续到四季度。 供应端：聚烯烃四季度新增装置较多，投产压力较大；经过七八月份的集中检修后，四季度的检修计划较少；能耗双限对聚烯烃供应端的影响，成为期货盘面交易的主逻辑。 成本端：动力煤、天然气受到冬季偏紧预期的影响，价格易涨难跌；甲醇和丙烷在上游原材料价格的带动下偏强震荡；聚烯烃煤制、PDH 制工艺利润大幅压缩，对聚烯烃形成良好支撑。 需求端：聚烯烃下游预计维持淡季特征，旺季不旺；BOPP 延续偏强，农膜棚膜、薄壁注塑季节性复苏，其余下游四季度较难有起色；企业维持按需采购，对高价有一定抵触；限电政策对聚烯烃下游造成较大影响，开工率下降，后续需要持续关注社会库存的变动情况。 L-P：预计后续 PP 将强于 L。其一，塑料相对于 PP 对进口的依赖程度更高，上方阻力相对 PP 更大，L 四季度的供需较 PP 相对宽松。其二，PP 产能煤制和PDH 制占比较塑料产能中煤制占比更高，因此动力煤对 PP 影响更大。； 下跌风险点：1、下游对高价排斥，开工率大幅下降 2、动力煤持续累库，价格降温 2 2021 年聚烯烃四季度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第 1 章 2021 年三季度 PP、L 行情回顾 ............................................................................................................... 4 第 2 章 聚烯烃供需分析 ........................................................................................................................................ 6 ⚫ 2.1.聚烯烃供给分析 ....................................................................................................................................... 6 2.1.1.产能：四季度投产集中，供给压力加大 ................................................... 7 2.1.2.进出口：国外疫情，价差修复，进口预期增加 ............................................. 7 2.1.3.原料：动力煤、天然气冬季偏紧，成本端支撑强劲 ......................................... 8 2.1.4.能耗双限：上游下游限电限产，政策影响四季度 ........................................... 8 ⚫ 2.2.聚烯烃需求分析 ......................................................................................................................................11 2.2.1.PE：农膜跟进，高压线性价差扩大 ...................................................... 11 2.2.2.PP：BOPP 表现突出，其余表现平平 ..................................................... 13 第 3 章 供需平衡表 ............................................................................................................................................. 16 第 4 章 观点与策略 ............................................................................................................................................. 17 免责申明 图表目录 图 1.1：PP 三季度走势 ........................................................................... 4 图 1.2：L 三季度走势 ............................................................................ 4 图 1.3：L-P 价差 ................................................................................ 5 图 1.4:甲醇历年 5-9 价差图 ...................................................................... 5 图 1.5: PP 主力合约基差 ......................................................................... 5 图 1.6: L 主力合约基差 .......................................................................... 5 图 2.1.1.1：国内聚烯烃投产进度表 ............................................................... 6 图 2.1.2.1：PP 出口量 ........................................................................... 7 图 2.1.2.2：L 出口量 ...........................................................