2021聚氯乙烯第四季度展望：不破楼兰终不还

2021 商品第四季度展望 聚氯乙烯 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 不破楼兰终不还 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1290 号 戴一帆 投资咨询证号： Z0015428 摘 要 今年上半年PVC在一波美国寒潮冲击之下走出了爆发性的走势，而后陷入了一段漫长的调整，现货价格大约在9000附近徘徊了大约5个月，叠加下游持续反馈不佳，许多人都认为这轮上涨差不多高一段落了。而在9月份，双控再度蔓延至全国，PVC产业链从最上游的兰炭到PVC全线受到明显影响，原料的全线紧缺使得山东电石送到价格达到7200以上，山东外采电石法PVC成本达到11000以上。 虽然PVC自身供需情况不算特别紧缺，甚至沿海还在持续累库，但是基于这种成本端几乎病态的强势抬升，PVC估值不得不跟涨上行。对于四季度PVC的观点，我们认为至少在10-11月，多头格局很难改变，原因有二，第一是碳中和的思路在未来的许多年都会持续影响着大宗商品，PVC与电石作为高耗能的工业品首当其冲难以避免，且就近期而言，仍有新疆双控的利多尚未落地。第二，电石与PVC四季度产能投放极少，因此目前我们看到的这种供需矛盾几乎没有办法通过供给端化解。因此未来如果我们要看到PVC回落，大概率是需要看到下游出现足够有力的负反馈，参考去年冬季的下游因为利润不佳在1月大面积提前放假停车引发负反馈，导致PVC大幅下跌约千元。我们认为今年冬季下游的情况显然是比去年更糟糕的，因此这种与去年类似的提前放假的情况我们认为可能会提前，这可能是今年冬天相对有机会做空的唯一的一段时间，但是时间节点预计也需要在12月之后，也就是PVC的回落怕是需要看到击穿下游才能看到。至于绝对价格区间，鉴于今年的双控概念的商品太过波澜广阔，强行给与一个交易区间意义并不大，因此我们只谈方向，不论高低。 四季度下行风险点：1、双控由于某种原因明显放松 2、煤炭问题缓解 3、下游提前大面积停车 2 2021 年聚氯乙烯第四季度展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第 1 章 2021 年三季度 PVC 行情回顾 ..................................................................... 4 第 2 章 PVC 供需分析 .............................................................................................. 5 2.1. PVC 供给分析 ............................................................................................... 5 2.1.1. 6 月有三小套装置投产，整体压力仍然较小 .......................... 5 2.1.2. 双控持续冲击，电石爆发式上行 ................................... 6 2.1.3. 外盘支撑再度走强，但高运费下出口难以兑现 ....................... 9 2.2. PVC 需求分析 ..............................................................................................11 2.2.1. 房地产下行较为明确 ............................................ 11 2.2.2. 制品出口情况 .................................................. 12 2.2.3. 库存情况 ...................................................... 13 第 3 章 供需平衡表 ................................................................................................ 14 第 4 章 观点与策略 ................................................................................................ 15 免责申明 ...................................................................................................................... 16 图表目录 图 1.1:2021 年三季度 PVC 主力合约走势图 ................................................................. 4 图 1.2:南华 PVC 指数 .................................................................................................... 4 图 1.3:PVC2201 合约基差图 ......................................................................................... 5 图 1.4:PVC 历年 1-5 价差图 .......................................................................................... 5 图 2.1.1.1:PVC 近年投产计划 ....................................................................................... 6 图 2.1.2.1:山东外采电石、氯法利润.............................................................................. 7 图 2.1.2.2:西北氯碱一体化利润(外采电石) .................................................................... 7 图 2.1.2.3: 西北氯碱一体化利润（含电石厂) ................................................................ 7 图 2.1.2.4：外采 EDC 制 PVC 利润 .............................................